20240315-中航期货-锡周报报告_14页_721kb

报告摘要

1. 宏观背景

   • 美国2月核心CPI同比3.8%，通胀粘性支撑美联储谨慎降息立场，短期降息预期未显著变化，美元指数波动维持在103附近。
   • 稳增长政策预期推动市场情绪回暖，利好有色金属需求。

2. 供需现状

   • 供应端：缅甸锡矿复产不确定，印尼出口审批延迟导致进口大幅下降，全球精炼锡2023年供应过剩9万吨（年累计），短期供应约束增强。
   • 需求端：电子消费回暖，半导体行业带动需求预期，但实际累库说明需求疲软，下游备货跟进不足。

3. 库存与进出口

   • 全球精炼锡库存高位，LME和上期所库存处于近年高位；国内社会库存增至14955吨，接近近年高点。
   • 印尼出口许可证更新延迟叠加政府政策调整，锡矿进口大幅减少，国内供给收紧。

多空焦点

利多因素

• 全球精炼锡供应短缺（2023年12月短缺3万吨），供需格局改善。
• 锡矿进口受限，国内供应偏紧，原料短缺支撑价格。
• 库存处于高位，现实需求不足可能反向刺激补库。

利空因素

• 国内库存持续攀升，社会库存高位或抑制价格上行空间。
• 累库现象未缓解，需求预期与现实背离，短期偏弱。
• 锡矿进口恢复不确定性及政策风险增加供给不确定性。

数据分析

1. 产量与开工率

   • 2月精锡产量环比下降，因冶炼厂春节停产检修；3月开工率逐步回升，但废料供应紧张仍制约部分企业生产。
   • 焊锡开工率春节前因低价备库激增，节后需求转弱，2月预计显著下滑。

2. 进出口

   • 12月国内锡锭进口同比暴涨4792%，但受印尼出口中断及窗口关闭影响，1月进口大幅减少。
   • 印尼出口许可证实行三年制，大幅延迟通关，长期影响出口节奏。

3. 库存变化

   • LME和上期所库存均处于近年高点，沪锡基差贴水幅度收窄，市场或进入阶段性回调窗口。

后市研判

• 短期：高位震荡，需警惕宏观情绪波动及库存压力，关注美联储议息会议措辞变化。
• 中长期：供应约束未根本缓解，库存处于弹性区间，维持偏多视角，但需跟踪政策信息与实际需求落地进展。

免责声明：本报告数据均来自公开资料，分析仅供参考，不构成操作建议。