20210830-华联期货-铜月报_金九银十_旺季铜市仍偏多_13页_945kb

铜月报总结

核心内容概览

2021年8月铜市在宏观和行业因素的交织下，呈现震荡调整态势。尽管短期铜价因美联储缩减QE预期和房地产债务风险担忧而承压，但供需基本面仍偏多，显性库存偏低，现货处于升水状态。整体来看，9月铜市场或迎来消费旺季，但需警惕四季度供需压力增大。

主要观点

• 宏观环境：美联储维持通胀暂时性判断，强调Taper不会直接传递加息信号，但就业修复不足和Delta变异毒株影响导致市场解读偏鸽派，对铜价形成支撑。国内经济延续稳定恢复，但受基数影响，全年增速前高后低。
• 行业供需：海外矿山新产能释放，TC回升，冶炼厂利润改善，开工率维持高位，铜精矿进口和精铜产量有望继续增长。国内铜进口盈亏修复，刺激保税区铜报关增加。
• 消费端疲软：传统汽车产销下滑，新能源汽车虽增长但绝对量有限；空调排产同比和环比双降，铜消费疲软。地产调控和海外订单减少进一步抑制铜需求。
• 库存情况：国内电解铜社会库存仍去库，保税区库存下降明显。全球三大交易所及保税区铜库存下降，显示市场供需偏紧。
• 交易策略：建议继续持有铜期货或看涨期权多单，但需密切关注供需变化，9月沪铜2110、2111参考运行区间为67000-73000元/吨。

关键信息汇总

一、宏观形势

• 美联储Taper预期：鲍威尔表态维持通胀暂时性，强调年内Taper合适，但不会直接传递加息信号。市场解读偏鸽派，对商品价格有利。
• 国内经济：7月经济延续稳定恢复，但受疫情和自然灾害影响，增速不稳固。下半年经济指标将保持在合理区间，发展质量提升。
• 房地产风险：房地产投资增速回落，铜消费受到抑制，房地产债务违约风险增加，可能对铜市场产生负面影响。

二、铜精矿市场

• 国际供应：海外矿山产能逐步释放，TC上涨至58.74美元/吨，接近长单价格。新项目如Grasberg、Spence、Kamoa-Kakula等将提供约50万吨增量。
• 国内供应：7月铜精矿产量14.77万吨，1-7月累计100.43万吨。进口量环比增长19%，同比减少6%，主要受硫酸价格高企和TC回升影响。
• 港口库存：8月27日7港铜精矿库存68万吨，较上月减少2.1万吨，较去年同期增加5.7万吨。

三、精炼铜市场

• 国内产量：7月精炼铜产量85.41万吨，同比增长10.8%。8月预计产量82.2万吨，环比下降1.2%，但整体保持增长。
• 进口情况：7月精铜进口27万吨，处于低位。LME亚洲仓库铜可能在9月中下旬到货，当前以消耗保税区库存为主。
• 库存变化：国内电解铜社会库存14.42万吨，较上月减少0.01万吨；保税区库存34.4万吨，连续去库7周。

四、废铜市场

• 进口政策：洋垃圾进口政策收紧，废铜进口量连续三年下滑。RCEP协议推动废铜来源国增加，如马来西亚、日本、泰国等。
• 废铜消费：废铜直接消费量增长，预计2021年进口量达170万吨，精炼铜需求可能减少40万吨，抑制全球铜价上涨。

五、铜下游需求

• 汽车消费：传统汽车产销下滑，新能源汽车虽增长但拉动有限。7月狭义乘用车零售同比-6.2%，批发量同比-8.2%，环比-1.9%。
• 空调需求：7月空调排产同比-9.6%，环比-10.6%，因冷年最后一个月，经销商积极完成提货任务，带动内销出货。
• 铜消费疲软：货币供应和融资需求增速回落，铜杆、铜管消费不强劲，需警惕四季度铜库存可能由去库转为累库。

全球及国内铜供需平衡

展望及交易策略

• 短期展望：9月铜供需基本面偏多，显性库存偏低，现货升水。铜价回落可能刺激延迟型消费回暖。
• 中长期风险：随着海外铜矿供应恢复和国内冶炼检修结束，四季度铜供需压力可能增大，需警惕铜库存由去库转为累库。
• 交易建议：继续持有铜期货或看涨期权多单，但需密切关注供需变化。9月沪铜2110、2111参考运行区间为67000-73000元/吨。

研究员信息

• 姓名：黄忠夏
• 电话：0769-22119245
• 从业资格号：F0285615
• 投资咨询证书号：Z0010771