20240728-华联期货-铜月报_金九银十_消费旺季或支持筑底回升_32页_2mb

华联期货铜月报摘要

一、核心观点

报告指出，“金九银十”消费旺季或支撑铜价筑底回升，预计2024年8月铜价进入筑底区间震荡，9、10月有望进一步好转。观点基于以下矛盾因素：国内宏观相对中性和潜在降息利好，与特朗普政策利空形成对冲；TC反弹但仍处低位显示矿端供应偏紧；消费旺季即将到来与当前淡季需求疲软的交替。

二、供给端分析

1. 大宗金属消费疲软与特朗普政策不确定性压制了铜的需求预期，国际政治风险仍高。
2. 精炼铜加工费TC反弹至30美元/干吨附近但仍处于低位，冶炼厂原料供应仍偏紧，三季度铜产量或继续增长。
3. 全球新增铜矿产能正逐步下滑，到2025年铜矿供应或转向紧张。中国进口铜精矿同比大幅增长，依赖外部供应的矛盾突出。

三、需求端分析

1. 多数下游企业处于淡季备库需求淡季，终端市场开工持续下降，但新能源行业和出口韧性仍有支撑，政策加码预期较强，链经济持续回升将对铜价构成底部支撑。
2. “金九银十”消费旺季登场，汽车、电力等终端需求有望边际改善，特别是新能源装车量和电网投资均处于增长周期。

四、供需与库存平衡

1. 国内库存居高不下，但消费逐渐修复趋势明显：江西、安徽、浙江再生铜企业开工下降、线缆订单向电解铜杆厂转移，导致社会库存小幅去库，但LME和国内库存均处于历史高位，进口窗口短暂关闭或支持价格企稳。
2. 外需依赖“金九银十”传统旺季，美联储潜在降息或缓解部分压力，但政策不确定性仍是高度压制因素。

五、产业链环节简述

1. 新能源领域：在全球范围内，风光发电装机量持续提升，对铜需求支撑显著，特别是在中国装机增速和政策支持下，新兴领域耗铜量年增均在预期之中。
2. 终端市场：
   • 汽车：出口和新能源车销量均高速增长，产业链韧性较强；
   • 电力：电网和电力工程投资逐步恢复，2023年投资增速超越去库期；
   • 家电：清洁电器全产业链出口逆势增长；房地产持续疲软。

六、总结和策略

本报告认为，内需政策强支撑与外需风险犹存的结构变化，将成为本年度铜价运行主逻辑。建议策略：前期高位空单逐步离场，企稳后尝试布局多单，关注8月沪铜区间71500-78000元/吨。

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