> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货铜季报总结 ## 核心内容概述 华联期货发布的铜季报分析了2026年铜市场的供需状况、价格走势及库存变化。报告指出，全球铜市场受到地缘政治、供需基本面及宏观环境的影响，预计铜价将震荡偏强。国内方面，铜精矿供应紧张，冶炼产能逐步释放，但出口动能边际回落，内需成为主导变量。同时，新能源和AI算力需求的上升为铜市场提供了新的增长点。 --- ## 主要观点 1. **宏观环境**： - 中东地缘局势持续影响全球通胀预期上修，增长预期下修。 - 美联储降息节奏放缓或暂停，欧洲面临滞胀挑战。 - 国内经济处于从周期筑底到结构修复的阶段，出口仍是重要支撑。 - “金九银十”需求旺季预计支撑铜价震荡偏强。 2. **供应情况**： - 全球铜精矿供应增速远低于预期，智利等主产区产量波动加剧。 - 加工费TC不断创新历史新低，显示矿端供应紧缺。 - 高成本冶炼产能退出或减产，预计2026年全球精炼铜供应增速显著回落。 - 新矿山开发周期长，新增产能难以快速释放，预计2026年全球铜精矿供应增量仅为53.3万吨，增速低于1.5%。 3. **需求情况**： - 二季度传统消费偏弱，夏季高温导致户外基建放缓，建筑用铜消费收缩。 - 空调、冰箱、洗衣机排产下降，出口动能边际回落。 - 新能源及AI算力需求向好，预计2026年下半年新能源车、储能需求将进入旺季，提振铜在电力和建筑行业的额外需求。 4. **库存情况**： - 全球铜库存延续“美增非美减”的结构性分化格局。 - 中国进口铜精矿港口库存有所波动，但整体维持在低位。 - 截至2026年6月15日，我国社会库存为22.06万吨，上期所库存也回落至低位。 - LME库存为36.16万吨，纽约期货铜库存为65.06万吨。 --- ## 关键信息 ### 1. 期现市场 - 国内期现货价格震荡，沪铜参考运行区间为95000-110000元/吨。 - 上海平水铜升贴水持续负值，显示现货市场承压。 - 伦铜价格呈波动上升趋势，沪伦比价维持在7.5-7.8倍之间。 ### 2. 铜精矿加工费TC - 2026年6月12日，26%干净铜精矿综合TC价格为-119.33美元/干吨，现货价格为3740美元/干吨。 - TC持续走低，显示矿端供应紧张。 ### 3. 铜矿产量及精炼铜产量 - 全球铜矿产量主要集中在智利、刚果金、秘鲁等地，占比分别为23%、15%、11%。 - 中国精炼铜产量占比最高，达45%。 - 2026年3月全球精炼铜供应过剩14.35万吨，1-3月累计供应过剩45.14万吨。 ### 4. 铜矿勘探投资 - 全球铜矿勘探投资经历波动，2024年恢复至30亿美元，为上一轮峰值的64%。 - 高品位铜矿发现逐年减少，新矿多位于地质条件恶劣或政治动荡地区，开发周期长。 ### 5. 铜精矿进口及库存 - 2026年1-5月中国铜矿砂及其精矿进口1227.5万吨，同比减少21.10%。 - 2026年5月进口236.1万吨，同比增加8.19%。 - 2026年24周我国进口铜精矿港口库存为42.80万吨。 ### 6. 电解铜产量与进出口 - 2026年5月国内电解铜产量116.04万吨，同比增加1.64%。 - 1-5月累计产量579.57万吨，同比增加5.77%。 - 2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。 - 2026年4月电解铜进口27.05万吨，同比增加8.19%；出口2.56万吨，同比减少67.05%。 ### 7. 废铜进口及价差 - 2026年4月进口铜废料及碎料21.2万实物吨，环比下滑7.0%，同比增长3.4%。 - 累计进口量增长，2025年全年进口量达234.27万实物吨，累计同比增长4.12%。 - 广东市场精废价差为3502元/吨，高于合理价差1500元/吨。 ### 8. 初加工及终端市场 - 2026年4月我国铜材产量为214.20万吨，同比增加0.80%。 - 1-4月累计产量778.80万吨，同比增加2.50%。 - 2025年累计产量2481.4万吨，同比增加4.7%。 - 国家电网“十五五”总投资预计达4万亿元，同比增长40%。 - 2026年1-3月电网投资“双高增长”，国家电网固定资产投资近1300亿元，带动上下游投资超2500亿元。 --- ## 策略建议 - **做多为主**，沪铜参考运行区间为95000-110000元/吨。 - 铜价受“金九银十”旺季支撑，预计震荡偏强。 - 需关注全球铜精矿供应变化及新能源、AI行业对铜需求的提振作用。 --- ## 总结 华联期货铜季报指出，2026年铜市场受地缘政治和供需基本面双重影响，铜价预计震荡偏强。全球铜精矿供应紧张，TC持续走低，而高成本冶炼产能退出将限制供应增长。国内需求在传统行业疲软的情况下，新能源及AI算力需求有望带动铜消费。库存方面，全球库存结构性分化，国内库存维持低位。未来需关注全球供应增量、国内需求变化及宏观政策动向。