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华联期货铜月报：“金九”需求旺季仍值得期待

观点概述
美联储9月降息概率较大，但幅度尚不明确。国内制造业PMI连续走低，但市场预期政策宽松（如下调存量房贷利率）可能提振需求。现分析宏观环境、供应、需求、库存与价格走势。

趋势解析

1. 宏观与政策

• 美联储降息预期：美国7月核心PCE通胀数据接近2%目标，经济上修缓解衰退担忧，9月议息会议降息可能性高但幅度待定。
• 国内政策预期：市场传言部分贷款利率将下调，若实施，将直接利好铜消费并增强需求信心。

2. 供应端

• 全球铜矿供应紧张：智利、秘鲁等主产区产量下滑，TC（加工费）长期低位运行，冶炼厂利润承压。
• 国内产量变化：新厂投产支撑短期增长，但8月国内产量环比小幅下降，需关注后续新增产能释放。

3. 需求端

• 行业分化：新能源汽车成为新增长点，但房地产、空调等终端需求疲软，整体消费仍偏弱。
• “金九银十”预期：进入传统旺季，需求有望改善，但当前交易氛围一般（政策及宏观不确定性犹存）。

4. 库存与供需

• 全球库存回升：LME铜库存增至五年高位，反衬国内去库减弱，加剧供过于求压力。
• 短期供需博弈：因国内政策提振预期与旺季驱动，9月铜价虽面临回调压力，但年底回升可能性较强。

5. 价格与策略

• 短期策略：多单减仓观望，等待回调低位补仓，沪铜2411支撑位参考7.2万元/吨。
• 市场信号：新能源政策与海外降息幅度成为焦点，需密切跟踪通胀与经济数据变化。

总结
美联储降息与国内政策宽松形成利好支撑，但终端需求修复不及预期或抑制涨幅。随着“金九”旺季推进，需求改善将逐步兑现。长期铜矿供应修复缓慢，供需矛盾或延续，铜价中枢有望上移。建议关注进口利润变化及库存动态。