20240822-财通证券-致欧科技-301376.SZ-营收高增持续_静待海运改善_3页_615kb

致欧科技（301376）证券研究报告摘要

投资评级：增持（维持）

核心观点：
公司2024半年度报告发布，营收高增长但净利润承压。2024上半年实现营收372亿元，同比增长407%，但归母净利润下滑77%。核心增长动力来自欧美消费降级、多渠道拓展以及北美市场战略成效，但海运成本压力及区域毛利差异成为盈利挑战。

营收与渠道分析：

1. 分品类增长：家具、家居、宠物业务营收增速分别为394%、502%、373%。
2. 海外市场表现：北美与欧洲地区营收同比增411%与412%，但欧洲毛利受海运挤压下滑，北美因履约优化改善。
3. 渠道多元化：亚马逊（增427%）、OTTO（增971%）、Temu等新兴平台贡献显著增长。

盈利能力与成本压力：

• 毛利率下滑：上半年净利率46%，同比降24个百分点，主因海运费用上升。
• 北美逆势改善：本地化布局提升配送效率，自发货比例达158%，毛利率提升20个百分点。
• 费用端压力：营销投入持续增长，销售费用率同比增18个百分点。

未来展望与投资建议：

• 短期因素：关注海运费回落及北美业务规模效应释放。
• 长期驱动：消费降级、线上零售趋势及品类拓展将持续支撑增长。
• 盈利预测：预计2024-2026年收入770/944/1124亿元，净利润42/57/68亿元，当前PE16/12/10倍。

风险提示：
新品类拓展进度、海运成本压力、汇率波动及平台政策变化。