2019年美国宏观经济展望_2019_美国经济靠什么__17页_1mb

2019年美国经济总结

核心内容概述

2019年，美国经济迈入“后减税时代”，宏观经济面临诸多挑战。尽管2018年因特朗普减税政策而表现强劲，但减税效应减弱，全球经济放缓、中美贸易摩擦、美元升值等因素对经济形成压力。与此同时，中低阶层就业表现良好，支撑了消费增长，成为经济的主要驱动力。总体来看，2019年美国经济可能呈现“投资偏弱、消费偏强”的格局。

主要观点

1. 投资增长乏力

• 减税刺激效果减弱：2018年企业税后利润增长显著，但2019年非住宅固定资产投资增速放缓，显示减税带来的投资上行动力减弱。
• 设备投资受全球需求拖累：设备投资增速在2018年一季度达到高点后持续下滑，预计2019年将受到全球经济放缓的进一步抑制。
• 建筑投资受油价影响：油价下跌对建筑投资形成抑制，预计2019年采掘业投资将拖累GDP增长0.1-0.2个百分点。
• 住宅市场压力犹存：2018年住宅销售疲软，主要受房贷利率上升、抵扣政策调整及美元升值影响，但2019年该影响可能逐渐消退，住宅销售和投资有望改善。
• 房地产风险可控：当前房贷发放标准严格，逾期比例低，系统性风险较小。

2. 消费维持扩张

• 财富效应减弱：股票增值对消费的促进作用下降，因个人股市参与度下降，且财富集中于高收入群体。
• 收入驱动消费：中低收入群体就业表现强劲，实际工资增长较快，消费倾向较高，支撑消费持续扩张。
• 家庭资产负债表健康：私人消费占GDP的70%，家庭储蓄率和杠杆率均处于可控水平，消费潜力仍有提升空间。
• 消费者信心高位：消费者信心仍保持在较高水平，有助于消费维持增长。

3. 出口不确定性较大

• 全球需求放缓：2019年全球经济增长放缓，中国需求下降，叠加贸易摩擦，对美国出口构成压力。
• 美元升值抑制出口：美元实际汇率上升抑制了出口竞争力。
• 中美谈判影响出口前景：若中美贸易关系改善，出口有望反弹。

4. 通胀存在上行压力

• 油价下跌缓解通胀：2018年油价下跌对CPI构成抑制，但预计2019年油价中枢在50美元左右，对通胀的拖累有限。
• 工资增速推升通胀：服务业工资增速上行，消费扩张可能推升通胀。
• 通胀走势前低后高：预计全年CPI增速为2.3%，核心CPI增速也为2.3%，走势呈现前低后高的特点。
• 劳动参与率改善有助于抑制通胀：若劳动参与率上升，可能缓解工资通胀压力。

5. 货币政策趋于谨慎

• 加息节奏放缓：美联储预计2019年一季度暂停加息，但全年加息可能未止步。
• 缩表路径存在调整可能：美联储资产负债表规模可能比预期更大，缩表节奏或有所放缓。
• M2增速受缩表影响：缩表拖累广义货币增速，但私人部门信用扩张部分抵消了影响。

关键信息

2019年美国经济预测（基准情形）

主要风险点

1. 全球经济放缓风险：中国、欧元区等主要经济体增速放缓，可能对美国经济形成拖累。
2. 资产价格调整风险：油价下跌可能引发高收益债利差走阔，增加金融风险。
3. 政治风险：特朗普政府可能面临民主党对“通俄门”事件的进一步调查，影响政策稳定性。
4. 美联储政策风险：鲍威尔言论前后矛盾，可能引发市场波动。

结论

2019年美国经济虽进入“后减税时代”，但中低阶层就业和消费增长仍为经济提供支撑。投资受外部环境和政策影响减弱，出口则取决于中美谈判进展。通胀存在上行可能，但受油价和工资增速的双重影响。美联储将放缓加息节奏，但缩表路径仍需关注。整体而言，2019年美国经济可能实现“软着陆”，但需警惕四大风险因素对经济和市场的潜在冲击。