20230317-中财期货-豆粕周报_近强远弱格局_豆粕承压下行_7页_1mb

报告摘要

豆粕承压下行分析总结

核心内容

本周豆粕市场预计呈现震荡下行走势，基本面整体偏弱。主要逻辑围绕南美大豆产量变化、国内进口大豆到港情况以及豆粕压榨利润等因素展开。

主要观点

豆粕盘面走势：本周预计豆粕期价震荡下行。
操作建议：建议采取单边做空策略。
市场关注点：国内大豆到港情况与南美天气变化是未来价格走势的关键影响因素。

核心逻辑

南美产量变化：
- 阿根廷大豆因长期干旱及霜冻影响，产量大幅下调，USDA将阿根廷2022/23年度大豆产量由4100万吨下调至3300万吨，降至14年以来最低水平，未来产量可能进一步下调。
- 巴西大豆因降雨减少，收获进度加快，整体丰产，对阿根廷减产形成一定弥补，市场供应压力显现，大豆报价持续下跌，预计后续仍有下行空间。
国内进口情况：
- 当前进口大豆到港量为1229013吨，周降幅明显，进口豆粕到港量为1594吨，周降幅亦较大。
- 巴西大豆出口价格较美豆更具优势，对美豆出口形成挤兑，虽然短期到港量低于预期对现货有一定支撑，但长期来看巴西供应压力将导致国内现货价格走弱。
压榨利润变化：
- 美湾大豆压榨利润在天津港和张家港均有所上升，巴西大豆压榨利润下降，阿根廷大豆压榨利润略有上升。
- 进口大豆压榨量为734万吨，开机率维持在49%左右，表明压榨行业整体仍保持一定活跃度。

基本面分析

4.1 供给端

全球供需：USDA三月供需数据中性略偏多，阿根廷产量大幅下调，巴西产量丰产，对全球市场形成供应压力。
国内到港：进口大豆到港量周降幅明显，巴西大豆供应对国内市场形成挤压。
压榨利润：美湾大豆利润上升，巴西大豆利润下降，阿根廷大豆利润小幅上升，显示不同来源大豆的市场竞争力有所变化。

4.2 库存端

进口大豆库存：截至上周五，港口库存为6618830吨，周涨幅较小。
豆粕库存：全国豆粕总库存为56.60万吨，周涨幅为13.60万吨，库存持续下降，显示市场供应偏紧。

4.3 需求端

饲料价格：生猪饲料价格为3.53元/公斤，周跌幅为0.11元/公斤；蛋鸡饲料价格为3.34元/公斤，周跌幅为0.03元/公斤。
养殖利润：自繁自养生猪养殖利润为-255.15元/头，外购仔猪养殖利润为-478.79元/头，均有所下降；毛鸡养殖利润为2.49元/羽，蛋鸡养殖利润为0.55元/只，略有回升，显示饲料成本下降对养殖利润有所支撑。

总结

豆粕市场基本面中性偏弱，主要受南美产量变化和国内进口供应影响。阿根廷减产对市场造成冲击，但巴西丰产在一定程度上缓解了供应紧张局面。国内大豆到港量下降，豆粕库存持续减少，但巴西大豆的供应压力可能在未来进一步显现，导致豆粕价格承压下行。因此，建议投资者关注国内到港情况及南美天气变化，考虑采取单边做空策略。

重点关注

国内到港情况：进口大豆和豆粕到港量将影响现货价格走势。
南美天气情况：阿根廷干旱及巴西降雨情况对产量和出口构成重要影响。

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