20221120-中财期货-豆粕周报_进口成本回落_豆粕下行在即_6页_578kb

豆粕市场分析总结

核心内容

本周豆粕价格震荡下行，主要受到全球大豆供应预期增加及国内进口大豆到港情况改善的影响。随着南美大豆产量预期的提升和美国大豆供应的逐步恢复，豆粕价格面临下行压力。

主要观点

• 南美大豆产量预期：巴西播种进度正常，阿根廷进度偏慢，但短期对市场影响有限。预计12月后天气问题可能发酵，但目前南美大豆大概率丰产，全球供应增加预期明确。
• 美国大豆供应恢复：美国密西西比河水位因降雨量增加而改善，预计后续供应将逐步恢复。
• 国内大豆到港情况：近期国内大豆到港量依然有限，导致油厂开机率偏低，豆粕供应维持偏紧状态。
• 豆粕库存拐点临近：11月下旬美豆到港量增加，国内原料紧缺局面将有所缓解，豆粕库存或将出现拐点。
• 价格走势预测：随着成本回落和供应改善，豆粕价格预计会逐渐下移。

关键信息

供应端分析

• 南美大豆：巴西播种正常，阿根廷播种偏慢，但短期内对市场影响不大。
• 美国大豆：密西西比河水位上升，后续供应有望恢复。
• 进口大豆到港量：近月到港依然有限，制约油厂开机。
• 豆粕库存：预计11月下旬美豆到港增加，国内豆粕库存将出现拐点。

市场动态

• 美国出口销售：截至11月10日的一周，美国对中国（大陆地区）的大豆净销售量为154.2万吨，高于上周和去年同期。
• 巴西出口量：预计2022年11月份巴西大豆出口量为233.9万吨，低于一周前的估计；豆粕出口量预计为158.8万吨，高于上周估计。

操作建议

• 策略：逢高做空。
• 逻辑：供应端紧缺问题逐渐改善，豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。

关注点

1. 到港情况：关注进口大豆及豆粕的实际到港量，对市场供需产生直接影响。
2. 国内豆粕库存：库存拐点的出现将对价格走势起到关键作用。

图表分析

• 图1-图4：豆粕基差走势，显示不同合约的市场表现。
• 图9-图12：进口大豆到港量、豆粕到港量、压榨量及开机率，反映市场供应状况。
• 图13-图18：不同港口的大豆压榨利润，显示市场对大豆的加工意愿及成本变化。

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