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政策边际放松，非银金融板块整体反弹

核心内容概述

2018年8月6日至8月10日期间，非银金融板块整体呈现反弹态势，板块整体涨幅为3.09%，跑赢大盘（2.71%）和券商板块（1.97%）。虽然板块全年累计跌幅仍达-21.10%，但市场情绪有所改善，政策维稳和边际放松对市场预期产生了积极影响。券商、保险、多元金融子板块均有所上涨，其中保险板块涨幅最大，达4.41%。

主要观点

券商板块

• 市场表现：上周券商板块小幅反弹，但涨幅不及非银板块和大盘，整体仍处于低位。
• 个股表现：西部证券、华泰证券、哈投股份表现良好，涨幅分别为7.36%、7.28%、5.95%；东兴证券、方正证券、南京证券跌幅较大，分别为-12.24%、-3.91%、-3.14%。
• 市场情绪：股基日均成交额环比下降3.34%，市场情绪与前一周基本持平。
• 政策影响：证监会系统全面从严治党会议召开，释放了稳定市场、防范风险的信号，有助于缓解市场对信用风险的担忧。
• 估值分析：当前券商板块平均PB为1.31X，已跌至历史底部，部分头部券商PB低于1倍，存在左侧布局机会。
• 业绩改善：券商7月盈利明显改善，28家券商合计实现净利润67.52亿元，环比增长61%，但整体业绩仍承压。

保险板块

• 市场表现：保险板块指数上涨4.41%，跑赢非银板块和大盘。
• 个股表现：中国平安涨幅领先，达6.11%；中国太保、中国人寿、新华保险分别上涨4.53%、3.40%、0.93%。
• 政策影响：银保监会发布加强保险服务的通知，引导资金配置，缓解长端利率下行压力。
• 行业动态：二季度以来，保险行业保费收入和个险新单同比增速持续改善，产品结构进一步优化。
• 估值分析：当前保险板块PEV低位震荡，中报NBV增速有望超预期，配置价值较高。

多元金融板块

• 市场表现：多元金融子板块上涨1.01%，个股多数上涨，易见股份、宝德股份、华铁科技涨幅居前，分别为3.89%、3.65%、3.64%。
• 行业动态：监管政策边际放松，信托个股表现活跃，市场信用预期有所改善。
• 政策影响：资管新规细则落地，有助于改善行业信用风险，带动债券一级市场回暖。
• AMC行业：受益于资管新规带来的行业机遇及不良资产处置牌照稀缺性，转型领先且牌照齐全的公司具有竞争优势。
• 金控平台与创投公司：建议关注金融牌照齐全、协同效应强、业绩改善潜力大的公司；政策红利下，中小微企业融资需求旺盛，为创投公司带来市场空间。

关键信息

政策动态

• 证监会系统全面从严治党会议召开，释放政策维稳信号。
• 银保监会发布加强保险服务的通知，改善银行间市场流动性。
• 上半年保险投诉数量同比下降0.72%，但互联网保险投诉仍较为突出。

业绩数据

• 7月上市券商营收和净利润环比大幅增长，主要得益于自营业务改善和低基数效应。
• 券商资管规模环比小幅下降，但净收入增长显著，主动管理业务转型成效初显。
• 保险行业二季度保费收入和个险新单同比增速持续改善，产品结构优化。

估值情况

• 券商板块PB处于历史低位，部分头部券商PB低于1倍，存在配置机会。
• 保险板块PEV低位震荡，中报NBV增速预期超预期，配置价值凸显。

风险提示

• 金融监管力度超预期。
• 业绩波动风险。
• 中美贸易摩擦进一步升级。

投资建议

• 券商：关注规模大、牌照全、评级高的头部券商，板块下行空间有限，配置价值较高。
• 保险：建议关注中报行情，受益于长端利率企稳和保费收入回暖。
• 多元金融：短期关注信托、AMC、金控平台和创投公司，政策红利将带来市场空间。

附录

• 分析师：缴文超（执业证书编号：S0270518030001）
• 研究助理：喻刚、张译从、孔文彬
• 报告来源：万联证券研究所
• 数据来源：WIND，万联证券研究所
• 数据截止日期：2018年8月10日