证券行业跟踪报告：政策边际放松，交投回暖推动业绩改善-20181218-银河证券-26页-1mb

证券行业2018年11月月报总结

核心内容

2018年11月，证券行业整体表现回暖，券商板块上涨2.27%，相对沪深300指数的0.60%涨幅，获得1.67%的相对收益。市场交易活跃度有所提升，日均股票成交额达3550.25亿元，环比增长22.01%。市场换手率较上月下降2.71个百分点至10.75%。部分券商表现突出，中信建投（601066.SH）涨幅达20.14%，国投资本（600061.SH）上涨16.22%，浙商证券（601878.SH）上涨12.60%，位列第三。

主要观点

业绩面

• 11月上市券商实现营业收入181.28亿元，环比增长76.15%，同比增长5.08%。
• 净利润合计73.07亿元，环比增长197.24%，同比增长18.71%。

政策面

• 北京、上海等地证监局发布通知，支持证券公司化解股票质押风险，适度放宽风控标准。
• 三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓励上市公司回购股份，拓宽资金来源，简化实施程序。
• 证监会修订重大资产重组实施规定，优化信息披露，鼓励并购重组，提升上市公司质量。

投资策略面

• 政策环境边际改善，利好政策密集出台，引导长期资金入市，提振市场信心。
• 市场化方式纾解股票质押风险，缓解资产质量扰动对估值的影响。
• 衍生类创新业务持续推进，有利于券商拓展新的收入增长点。
• 行业集中度持续提升，“马太效应”加剧，强者恒强。
• 当前板块1.27倍PB，大型综合券商估值在1.19倍左右，处于历史偏低位置。
• 推荐关注中信证券（600030.SH）、广发证券（000776.SZ）以及华泰证券（601688.SH）。

关键信息

市场表现

• 11月日均股票成交额环比上升22.01%，达3550.25亿元。
• 沪深市场换手率下降至10.75%。
• 11月券商板块涨幅排名：中信建投（20.14%） > 国投资本（16.22%） > 浙商证券（12.60%）。

业务指标

• 收入结构：投资交易业务、投行业务和信用业务营收贡献度下滑，经纪业务和资管业务收入占比被动提升。
• 经纪业务：11月日均股票成交额增长显著，市场交易活跃度提升。
• 投资银行业务：11月股权融资规模503.36亿元，环比增长88.36%；债券融资规模7791.19亿元，环比增长40.38%。
• 资管业务：2018年9月末券商资管规模14.18万亿元，同比下降16.03%；集合资管规模1.93万亿元，同比下降8.79%。
• 自营业务：受市场震荡和IFRS9实施影响，传统自营投资收入承压，但仍有提升空间。
• 融资融券业务：11月末两融余额7701.40亿元，环比微降0.02%；股权质押参考市值407.54亿元，环比下降47.50%。

财务数据

• 券商月度净利润表现不一，部分券商如中信证券（600030.SH）和广发证券（000776.SZ）表现较好。
• 11月券商板块个股表现分化，中信证券（600030.SH）月涨幅-1.69%，广发证券（000776.SZ）月涨幅8.62%，华泰证券（601688.SH）月涨幅2.69%。
• 推荐组合总回报-11.10%，跑赢业绩基准19.48个百分点。

估值分析

• 当前券商板块PB为1.27倍，大型综合券商PB在1.19倍左右。
• 估值处于历史偏低位置，建议关注基本面较好的大型综合券商。

风险因素

• 监管力度收紧
• 市场波动对业务影响大

行业新闻

监管与政策

1. 证监会修订《期货公司分类监管规定》，优化加分、扣分指标及评价程序。
2. 北京、上海证监局支持券商化解股票质押风险，鼓励参与民企发展计划。
3. 证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓励股权激励和员工持股计划。
4. 证监会修订重大资产重组信息披露规定，简化披露要求，提升市场效率。
5. 沪深交易所发布回购股份实施细则，规范减持行为和信息披露。
6. 证监会发布《证券公司大集合资产管理业务操作指引》，推动大集合产品向公募基金或私募资产管理计划转型。
7. 最高人民法院与证监会联合发文，推进证券期货纠纷多元化解机制建设。

行业与公司

1. 券商参与化解股权质押风险，政策利好显现。
2. 年内IPO承销费入账仅39家券商，承销费创4年新低。
3. 11家券商设立支持民企发展资管计划，合计备案规模228.21亿元。
4. 24家上市券商10月净利环比下降59%，业绩分化明显。
5. 10月券商子公司盈利情况分化，资管子公司整体优于投行子公司。
6. 券商筹备沪伦通业务，目标企业以头部企业为主。
7. 申万宏源拟发行H股，成为第12家A+H券商。
8. 定增承销收入缩水65%，再融资政策解绑有望提振业绩。
9. 年度券商并购重组财务顾问评价结果出炉，19家获评A类，25家B类，52家C类。
10. 国元证券拟转让1.28亿股徽商银行股权，预计获得投资收益逾2亿元。