20250319-华泰期货-外汇专题报告_跨境资金流稳定_人民币趋于平稳_12页_4mb

2月份，银行结售汇逆差显著收窄至10409亿美元，较前值45217亿美元大幅改善，反映跨境资金流动压力有所缓解。逆差收窄主要得益于人民币汇率阶段性企稳和美联储降息预期增强等地缘政治因素支持，也体现出境内主体购汇需求趋于理性化。与此同时，资本与金融项目逆差从-62645亿美元缩窄至-13080亿美元，其中证券投资由逆差转为顺差2304亿美元，显示外资对中国资产的风险偏好正在修复。

从企业端行为来看，远期结汇意愿明显上扬。剔除远期履约额后，企业结汇率环比下降4个百分点至4783%，而付汇购汇率环比骤降1044个百分点，反映出市场主体在不确定性的背景下倾向结汇锁定成本。远期市场购汇需求收缩更是显示出企业从“购汇风险管理”转向“结汇锁定”的预期转变。

短期来看，人民币汇率或将维持震荡格局，受到两方面主要因素影响：一是美联储政策路径预期变化将继续主导美元走势；二是国内稳增长政策推进力度对人民币维持偏强预期。不过需意识到，若全球经济同步下行及跨境资本流动反复将仍可能对汇率形成扰动。建议关注政策端托底效果、外部降息节奏与中国需求端修复速度这三个驱动因子。