20251111-宏源期货-铅锌日评_沪铅高位整理；沪锌或有回调_1页_652kb

铅锌市场分析总结（2025年11月11日）

铅

价格动态：

• SMM 1#铅锭均价：17,300元/吨，上涨0.29%
• 上期所主力合约：17,505元/吨，上涨0.49%

核心矛盾：

• 基差大幅负值扩大（-205），进口亏损扩大
• 生铅供应受限，部分炼厂有检修；再生铅开工恢复但库存暂未明显累积
• 终端需求尚可但采买积极性下降

交易逻辑：

• 空头策略占优，下方支撑待突破
• 上方压力主要来自进口窗口开启带来的供给宽松预期

锌

价格动态：

• SMM 1#锌锭均价：22,500元/吨，下跌0.31%
• 上期所主力合约：22,670元/吨，下跌0.22%

核心矛盾：

• 国产锌精矿加工费环比回落，进口加工费下降利多国产矿
• 需求端缺乏显著改善，下游采购等待政策落地
• 海外结构性风险有所缓解

交易逻辑：

• 暂不宜顺势追涨，需等待价格企稳信号
• 下方支撑来自进口窗口关闭预期与TC下行压力
• 中期关注政策落地情况与矿端供给变化带来的市场转向

共同风险

• 宏观经济增长预期扰动
• 供给恢复或收缩不及预期
• 汇率波动影响内外价差传导效率