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光期研究 见微知著 - 基本金属周报

核心内容概览

铜市场分析

• 宏观背景：

  • 美国经济数据表现稳定，就业数据改善，通胀维持高位，美联储9月加息概率升至90%。
  • 地缘政治冲突持续，美伊及也门局势升级，市场不确定性增加。

• 基本面：

  • 铜精矿TC报价持续走低，国内TC降至-209.7美元/吨，显示铜精矿供应紧张。
  • 精铜产量环比略降，但同比小幅增长，进口量环比上升但累计下降。
  • 库存方面，全球显性库存微降，LME与Comex库存增加，国内社会库存与保税区库存下降。
  • 下游需求疲软，企业开工率维持在较低水平，高价备货意愿不足。

• 市场走势：

  • LME铜价一度创新高，但因关税政策不确定性，价格大幅回调。
  • SHFE铜持仓下降，净空单减少，显示市场情绪有所改善。

• 观点：

  • 短期铜价需谨慎偏空对待，因关税逻辑变化及宏观不确定性。
  • 库存套利逻辑摇摆，价格短期偏震荡。

铝市场分析

• 价格走势：

  • 氧化铝期货周度跌幅2.2%，沪铝跌幅0.2%，铝合金跌幅0.87%。
  • 现货方面，氧化铝贴水扩大，电解铝保持升水。

• 供需情况：

  • 氧化铝开工率上升，产量增加，但库存仍处于高位。
  • 电解铝开工率持稳，产量稳定，铝水比上升。
  • 下游开工率逐步修复，铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率均有改善。

• 库存变化：

  • 交易所库存方面，氧化铝累库，沪铝、LME去库。
  • 社会库存方面，氧化铝港口去库，铝锭去库，铝棒累库。

• 观点：

  • 旺季需求尚未完全兑现，现货小升水难以持续。
  • 铝棒累库向锭端传导风险，限制价格上方空间。
  • 关注去库持续性、旺季订单兑现及美联储政策信号变化。

镍&不锈钢市场分析

• 供给情况：

  • 镍矿价格走弱，印尼内贸HPM价格下跌。
  • 精炼镍、镍铁、硫酸镍产量环比下降，冶炼利润走弱。
  • MHP折扣系数走弱，现货价格小幅走强；高冰镍折扣系数维持，现货价格小幅下跌。

• 需求情况：

  • 锂电池产量环比上升，三元电池产量下降。
  • 不锈钢产量环比下降，其中300系下降1%，200系上升1%，400系下降6%。

• 库存情况：

  • LME库存增加，沪镍库存减少，社会库存小幅下降。

• 观点：

  • 供给端减产有助于库存压力缓解，但新增配额可能对价格形成压制。
  • 短期价格偏震荡，需警惕宏观扰动。

主要观点总结

铜

• 宏观因素：美联储加息概率提升，但幅度有限，市场已充分定价。
• 基本面：铜精矿TC降至历史低位，显示供应紧张；库存套利逻辑摇摆，价格短期偏空。
• 市场情绪：LME铜价高位回落，显示关税政策不确定性对市场影响显著。
• 未来展望：需关注美联储政策走向及9月28日前的关税决策。

铝

• 需求预期：旺季特征逐步显现，但需求兑现不足。
• 库存变化：氧化铝累库，铝锭去库，铝棒累库，显示库存压力仍在。
• 加工费：铝棒加工费稳定，铝杆加工费部分地区上调。
• 未来展望：关注去库持续性及旺季订单兑现情况，宏观因素仍为重要变量。

镍&不锈钢

• 供给压力：镍矿、镍铁、硫酸镍产量下降，冶炼利润走弱。
• 需求变化：锂电池产量上升，但三元电池产量下降；不锈钢产量环比下降，不同系列表现不一。
• 库存走势：LME库存增加，沪镍库存减少，社会库存小幅下降。
• 未来展望：短期价格震荡，需关注新增配额及宏观因素影响。

关键信息汇总

铜

• TC报价：进口TC降至-209.7美元/吨，创历史新低。
• 库存变化：全球显性库存下降0.2万吨至105.7万吨，LME与Comex库存增加，国内社会库存下降。
• 进口数据：7月精铜净进口同比增加13.21%至24.47万吨，废铜进口量环比上升3.89%至21.91万金属吨。
• 价格波动：LME铜价从14875美元/吨暴跌至14182美元/吨，COMEX主力下跌5%。

铝

• 开工率：氧化铝开工率上调至76.67%，电解铝开工率持稳在98.53%。
• 库存：氧化铝周度累库9279吨至14.65万吨，沪铝去库1.7万吨至34.77万吨。
• 价格：氧化铝主力收至2697元/吨，周度跌幅2.2%；沪铝主力收至24235元/吨，周度跌幅0.2%。
• 需求：加工企业开工率上调，但需求兑现仍不足。

镍&不锈钢

• 镍矿价格：1.2%到厂价跌至27美元/湿吨，1.6%维持64.1美元/湿吨。
• 产量预期：9月精炼镍产量预计环比下降2%至29500吨，镍铁产量下降2%至3.2万镍吨。
• 库存变化：LME库存增加3552吨至274320吨，沪镍库存减少847吨至110552吨。
• 需求：锂电池产量上升，但三元电池产量下降；不锈钢产量环比下降3%。

结论

整体来看，基本金属市场在宏观不确定性、供需变化及库存调整中呈现震荡格局。铜市场受关税政策影响显著，铝市场则面临旺季需求兑现不足及库存压力，镍&不锈钢市场因减产及配额政策影响，价格短期偏震荡。市场参与者需密切关注政策变化及供需动态，以应对未来价格波动。