20160424-中泰证券-农林牧渔_大宗农产品专题之一-资金热逐_关注筑底向上品种_18页_1mb

农林牧渔行业大宗农产品专题研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年4月大宗农产品市场走势，指出农产品价格波动对相关企业业绩和投资热潮的影响。报告重点分析了白糖、棉花、大豆、橡胶和玉米等农产品的供需情况及价格趋势，并指出资金流入和政策调整对价格走势的关键作用。

主要观点

• 农产品价格波动：自3月以来，农产品期货市场表现活跃，棉花、橡胶、大豆区间波幅分别达到30%、19%和17%，玉米也有12%的涨幅，而白糖涨幅较小，仅为6%。
• 去库存周期开启：经过7年熊市后，农产品进入去库存周期，但更多是底部缓慢抬升的反弹行情，而非反转。
• 资金推动与政策影响：资金热逐趋势难挡，商品价格受到资金推动，但最终仍需回归基本面。政策调整，如玉米临储制度改革，对价格走势有重要影响。
• 品种价格趋势排序：下半年价格趋势向好的排序为：糖 > 棉花 > 大豆 > 橡胶，玉米则处于下行周期。

关键信息

糖

• 内糖减产：2014/15榨季全国产糖量大幅减产20.7%至1055万吨，2015/16榨季进一步下调至900万吨。
• 供需缺口：预计全年消费量为1500万吨，进口限制在385万吨，全年供需缺口约215万吨。
• 外糖影响：巴西和印度等主要产糖国减产，全球库存消费比降至22.92%，为2012/13榨季以来最低。
• 价格预测：预计4月消费旺季将推动糖价突破成本价，在5400~5600元/吨震荡，6月可能回调，8~9月有望上涨至6000元/吨。

棉花

• 全球去库存：全球棉花进入去库存周期，产量下降至2173万吨，首次低于消费需求，但库存消费比仍高达93.34%。
• 国储库存：中国国储棉花库存约1050~1100万吨，需3~4年时间才能回到3~6个月库存水平。
• 价格影响因素：国储棉投放节奏是主要影响因素，若国储棉轮出速度加快，国内棉价可能回落。
• 种植面积：我国棉花种植面积逐年下滑，向优势产区集中，新疆占比近60%。

大豆

• 全球供需：全球大豆库存消费比有望回落，但即使考虑阿根廷减产，库存消费比仍未恶化太多。
• 中国需求：中国大豆需求强劲，进口量持续上升，2016年一季度进口1626万吨，同比增长4%。
• 价格支撑：CBOT大豆价格持续上涨，受原油价格上涨和棕榈油减产影响，内盘豆粕、豆油跟涨。
• 种植结构调整：中国推动种植结构调整，若大豆种植面积增加，可能对大豆价格产生较大影响。

橡胶

• 供需改善：上半年供需边际改善，价格回暖。天胶产量经历了2011-2013年的高企，但需求端疲软。
• 全球库存：全球天然橡胶期末库存高位回落，从2014年一季度332万吨逐步下降。
• 价格因素：橡胶价格受产量、出口限制、资金行为、天气预期等影响，下半年价格走势仍需观察。
• 消费结构：天胶下游约50%为轮胎加工，泰国等国推动种植面积扩大，有望增产。

玉米

• 临储制度改革：玉米临储制度逐步改革，市场化收购加补贴成为趋势。
• 价格预测：2016/17新季玉米价格预期底部在1400~1500元/吨，可能在该区间偏下方进行兜底收购。
• 种植结构调整：玉米种植利润下降，种植面积削减政策有望改善种植结构。
• 短期趋势：玉米价格在去产能、去库存开启前仍以偏弱运行为主。

市场趋势与风险提示

• 资金热逐：资金配置流向大宗商品，推动价格短期上涨，但需关注基本面变化和资金风向。
• 风险因素：原油价格重回下跌通道、全球货币政策收紧、天气利好农作物生长等。
• 价格回归：商品价格终将回归基本面，期货价格与现货价格终将接轨。

投资建议

• 投资评级：建议增持，预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 品种排序：糖 > 棉花 > 大豆 > 橡胶，玉米则处于下行周期。

图表目录简要说明

• 图表1：15/16榨季全国产糖量
• 图表2：全球食糖供需平衡表
• 图表3：全球棉花平衡表
• 图表4：中国棉花平衡表
• 图表5：棉花种植面积逐年减少
• 图表6：棉花种植收益差
• 图表7：全球大豆平衡表
• 图表8：国内大豆产量和种植面积持续下滑
• 图表9：国内大豆进口量持续上升
• 图表10：天然橡胶与合成橡胶的比较
• 图表11：天然橡胶消费量稳步上升
• 图表12：天然橡胶产量稳中有降
• 图表13：全球天然橡胶期末库存高位回落
• 图表14：天然橡胶现货价
• 图表15：主要天然橡胶生产国种植面积
• 图表16：主要天然橡胶生产国开割面积
• 图表17：玉米临储制度以来历年收储量和收储价格
• 图表18：玉米供需平衡表
• 图表19：黑龙江玉米、稻谷、大豆种植利润比较
• 图表20：原油与白糖的联动
• 图表21：原油与豆粕的联动
• 图表22：商品期货持仓金额自春节后开始上升
• 图表23：农产品价格主要影响因素
• 图表24：重要农产品期货基本介绍

总结

本报告深入分析了大宗农产品市场的供需变化、价格波动及政策影响，强调了基本面和政策在价格走势中的作用。同时，指出资金流入对短期价格的推动，但长期仍需关注供需平衡和市场变化。建议投资者关注糖、棉花、大豆等品种，而玉米则面临短期阵痛。整体来看，农产品价格温和上涨为主，需耐心等待和精挑细选。