20250908-山西证券-炬光科技-688167.SH-Q2利润扭亏为盈_瑞士并购迎来阶段性结果_6页_454kb

炬光科技 (688167.SH) 总结

核心内容

炬光科技（688167.SH）在2025年上半年实现财务业绩的显著改善，Q2扭亏为盈，标志着公司战略转型与并购整合取得阶段性成果。公司通过并购瑞士纳沙泰尔（Heptagon）等资产，进一步拓展了在光子工艺、制造服务及光通信等领域的业务布局，推动其在多个下游市场（如汽车、消费电子、半导体设备等）的突破。

主要观点

财务表现

• 2025H1营收：3.93亿元，同比增长26.20%。
• 2025H1归母净利润：-0.25亿元，同比增长11.30%。
• 2025H1扣非后归母净利润：-0.27亿元，同比增长16.93%。
• Q2扭亏为盈：归母净利润0.07亿元，同比增长158.79%；扣非后归母净利润0.06亿元，同比增长143.13%。
• 毛利率提升：2025H1毛利率32.39%，同比提升0.33个百分点；Q2毛利率31.63%，同比提升1.71个百分点。
• 净利率改善：2025H1净利率-6.35%，同比提升2.69个百分点；Q2净利率3.14%，同比提升9.99个百分点。

业务结构

• 上游业务：占比约70%，其中“产生光子”业务营收0.64亿元，同比下降10.18%；“调控光子”业务营收1.96亿元，同比增长42.98%，主要受益于泛半导体和工业客户的需求增长。
• 中游业务：
  • 汽车应用解决方案：营收5,023.82万元，同比增长25.34%，Q2环比增长233%，主要来自欧洲某车企项目进入实施阶段。
  • 泛半导体制程解决方案：营收3,531.61万元，同比下降35.30%，但Q2环比增长11%，收入结构持续优化。
  • 医疗健康解决方案：营收1,069.94万元，同比增长46.62%，净肤模组订单持续增加。
• 全球光子工艺和制造服务：营收3,372.64万元，同比增长约26%，占主营业务营收比例达8.65%，新业务稳步拓展。

并购成效

• 瑞士并购：自2024年1月启动，已初见成效。2025H1相关业务收入同比增长约26%，毛利率提升至41%，同比增加34个百分点。Q2扭亏为盈，预计未来持续贡献利润。
• Heptagon整合：自2024年9月完成并购，季度收入持续增长，亏损收窄，预计全面整合需约一年时间。

未来增长点

• 光通信业务：2025H1实现营收2,124万元，同比增长92%。公司重点布局数据中心光通信领域，产品应用于TOSA、ROSA、PIC、CPO等，市场空间广阔。
• 高毛利业务：公司通过并购与自主研发，持续优化产品结构，提升高毛利业务（如光通信、消费电子、半导体设备）占比，有望进一步提升毛利率与净利率。
• 国际化布局：公司正整合全球一线微纳光学平台工艺，发展国际化客户结构，提升市场竞争力。

关键信息

投资预测

• 2025-2027年净利润预测：24/67/135亿元，同比增长113.8%/177.9%/102.6%。
• EPS预测：2025年为0.27元，2026年为0.74元，2027年为1.51元。
• PE预测：2025年为467.0倍，2026年为168.0倍，2027年为82.9倍。

风险提示

• 研发能力未能匹配市场需求的风险；
• 核心技术泄密、技术人员流失的风险；
• 框架协议合作风险；
• 股东减持对股价波动的影响；
• 跨国经营与境外整合风险；
• 汇率波动风险；
• 宏观经济波动风险。

投资评级

• 公司评级：增持-A（维持）。
• 评级依据：预计公司股价在6-12个月内相对基准指数涨幅介于5%-15%之间。

财务数据与估值

总结

炬光科技在2025年第二季度实现扭亏为盈，财务表现和业务结构均有所改善。公司通过并购瑞士纳沙泰尔和Heptagon，拓展了光通信、消费电子、半导体设备等高毛利领域，未来增长潜力较大。尽管期间费用率有所上升，但公司通过优化产品结构、提升运营效率，逐步改善盈利能力。分析师维持“增持-A”评级，认为公司有望在2025年迎来双击行情，估值修复可期。然而，公司仍面临研发匹配、技术泄密、跨境整合等风险，需持续关注其战略执行效果。