航空运输行业2026年信用风险展望（2025年11月）_11页_1mb

航空运输行业2026年信用风险展望总结

核心内容

2025年以来，我国航空运输行业在宏观经济稳中有进、居民收入平稳增长及外贸表现强韧的背景下，整体运行平稳，市场持续恢复。行业政策与监管环境逐步优化，促进企业减少恶性竞争、提升运营效率和国际业务拓展。尽管面临汇率波动、航油成本上升及贸易摩擦等风险，但航空运输企业盈利能力增强，现金流状况改善，债务结构以长期债务为主，融资渠道畅通，行业信用风险展望为稳定。

主要观点

• 宏观经济环境良好：2025年前三季度我国GDP增长5.2%，服务业及交通运输业增长显著，为航空运输行业提供了稳定的发展环境。
• 行业政策支持：中国民航局和中国航空运输协会发布多项政策，优化航权配置、推动绿色发展、规范市场行为，引导行业健康发展。
• 市场运行平稳：国内客货运稳步增长，国际客运恢复至2019年水平，国际货运在复杂贸易环境下仍保持较快增长。
• 盈利与现金流改善：样本航空公司均实现盈利，经营活动现金流保持净流入，整体经营状况向好。
• 债务负担较重但结构优化：样本航空运输企业债务以长期为主，2025年债券融资规模增长，融资渠道较为畅通。
• 汇率与航油成本风险：美元兑人民币汇率走贬，航油价格下跌，但SAF强制采购可能推高成本，需关注未来汇率波动及成本控制。
• 运力结构调整：老旧机型逐步淘汰，新机型交付，有利于提升运营效率和效益。
• ESG与绿色发展：航空公司积极履行社会责任，尤其是绿色发展，通过节能减排和环保投入，推动可持续发展。

关键信息

行业基本面

• 国内客货运市场增长：2025年1-9月，国内航线旅客周转量同比增长4.2%，国际航线旅客周转量同比增长23.5%。
• 国际货运增长：受跨境电商及高端制造出口增长影响，国际货运保持较快增长，但需关注贸易摩擦风险。
• 航油成本下降：2025年1-10月，布伦特原油价格下降14.42%，航空煤油价格同步下跌。
• SAF强制采购影响：SAF价格约为传统航油的2~5倍，将对航空运输企业成本构成压力。
• 运力投入加大：国内主要航空公司加大运力投放，特别是旅游航线和国际航线，提升市场竞争力。

样本企业财务状况

• 盈利能力提升：2025年1-9月，样本航空公司均实现盈利，三大航司表现尤为突出。
• 现金流状况改善：经营活动现金流保持净流入，投资活动现金流净流出，筹资活动现金流延续净流出态势。
• 债务结构：长期债务为主，2025年债券融资规模同比增长114.17%，融资渠道畅通。
• 偿债能力：短期偿债能力有所改善，尤其是厦门航空和春秋航空；长期偿债指标整体较强，EBITDA增长。
• ESG表现良好：航空公司积极履行社会责任，尤其在绿色经营方面，通过机队更新、节能减排等措施，提升环保绩效。

偿债水平

• 债务规模：截至2025年9月末，样本企业债务规模合计8440.84亿元，较2024年末略有下降。
• 短期债务占比：多数企业短期债务占比集中在20%~40%之间，海南航空较低，厦门航空有所改善。
• 资产负债率：多数企业资产负债率小幅下降，全部债务资本化比率较高，显示债务负担重。
• 授信及资产受限情况：主要航空公司授信额度充足，资产受限比率较高，反映资产流动性受限情况。

展望

• 短期展望：航空运输服务需求维持高位，国际市场拓展支持力度增强，经营状况及盈利能力有望持续提升。
• 长期展望：我国经济韧性较强，内需扩大和消费升级将推动航空运输行业长期稳定发展，行业前景广阔。
• 联合资信评级：维持航空运输行业信用风险展望为“稳定”。

相关研究

• 2023年航空运输行业回顾及展望
• 2024年航空运输行业回顾及展望
• 2025年航空运输行业分析

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