20171109-长城证券-电力公用事业行业_火电行业2018年展望_煤电联动_火电又一春_16页_1mb

报告摘要

2016年下半年以来，煤价持续上涨，对火电企业利润造成显著影响。2017年年初至9月30日，A股主要火电公司净利润同比增速均为负值，其中华电国际净利润同比减少106.38%，华能国际下降74.3%，国电电力下降49.8%等。火电行业ROE（加权）平均值降至3.15%，为阶段性低点。

2017年年初至今，中信电力及公用事业指数涨幅为1.43%，远低于上证综指（9.15%）和沪深300指数（21.48%）。火电指数跌幅为4.11%，而水电指数涨幅达18.15%。电力及公用事业行业整体涨幅位于各行业第15名。

2018年启动煤电联动是大概率事件，预计每千瓦时上调电价约3分。2017年7月1日，全国25个地区上调燃煤发电标杆电价，平均上调幅度为1.105分/千瓦时。若2018年初启动煤电联动，电价将在2014年1月1日电价基础上上调约1.6分，加上2016年和2017年部分调整，最终预计上调3分。

电价上调将显著改善火电行业业绩。根据2017年三季报数据，若每千瓦时上调3分，华电国际利润增幅预计为838%，华能国际为181%，大唐发电为123%，内蒙华电为107%，国电电力为108%。

五大发电龙头：华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力、内蒙华电。
区域火电龙头：浙能电力、皖能电力。
估值表现：2017年和2018年预计EPS分别为0.25-0.40、0.38-0.48、0.23-0.35、0.20-0.38等，PE分别为17.12-10.70、18.05-14.29、19.83-13.03、17.25-9.08等。

代码	公司	股价（元）	2017 EPS（元）	2018 EPS（元）	2017 PE	2018 PE	评级
600027	华电国际	4.28	0.25	0.40	17.12	10.70	强烈推荐
600011	华能国际	6.86	0.38	0.48	18.05	14.29	强烈推荐
601991	大唐发电	4.56	0.23	0.35	19.83	13.03	强烈推荐
600863	内蒙华电	3.08	0.10	0.16	30.80	19.25	强烈推荐
600795	国电电力	3.45	0.20	0.38	17.25	9.08	强烈推荐
600578	京能电力	3.93	0.18	0.30	21.83	13.10	推荐
600021	上海电力	11.02	0.40	0.48	27.55	22.96	推荐
600023	浙能电力	5.39	0.35	0.40	15.40	13.48	推荐
27	深圳能源	6.41	0.32	0.38	20.03	16.87	推荐
600886	国投电力	7.68	0.59	0.70	13.02	10.97	推荐

公司	2017Q3 利润总额（亿元）	火电上网电量（亿千瓦时）	上网电价上调幅度（元/千瓦时）	利润增量（亿元）	利润增幅
华电国际	4.7766	1333.96	0.03	40.01880	838%
华能国际	45.9966	2772.12	0.03	83.16360	181%
大唐发电	34.0574	1394.464	0.03	41.83392	123%
内蒙华电	8.6697	308.32	0.03	9.24960	107%
国电电力	39.8730	1432.18	0.03	42.96540	108%
京能电力	0.3262	353.75	0.03	10.61250	3253%
上海电力	10.1161	261.18	0.03	7.83540	77%
浙能电力	48.8287	807.67	0.03	24.23010	50%
广州发展	10.0517	115.71	0.03	3.47130	35%
深圳能源	11.9034	121.18	0.03	3.63540	31%
申能股份	21.4022	258.3	0.03	7.74900	36%
国投电力	67.6372	936.43	0.03	28.09290	42%