公用事业行业深度跟踪：火电电量增速转正，演绎“煤硅”的故事-240922-广发证券-22页_1mb

8月全社会用电量同比增速转正，城乡居民生活用电量贡献显著，成为用电量增长的主要拉动力。水电发电量增速回落，火电发电量同比增长37%，结束了此前连续两个月负增长的局面。未来持续关注政策支持与电力需求旺盛带来的机遇。

用电量高速增长及电价政策调整构成火电板块投资核心逻辑。市场担忧明年长协电价不及预期，但供需格局改善、辅助服务细则出台及高股息返回，使火电板块仍具备长期投资价值，部分公司市净率低于1倍，ROE和股息率具吸引力。

水电行业受益于政策红利与装机量提升。核电企业短期维护ROE、股息率和低估值，中长期成长性显著；水电企业估值趋向稳定；绿电产业链具备产业升级潜力。

行业风险主要包括电力市场改革滞后、煤价大幅波动、绿电装机进度低于预期、辅助服务政策不及预期。总体而言，电力行业改革红利初现、经营性现金流量稳健，估值企稳扩容潜力较大。

当前市场环境呈现高成长板块遭遇低估，新能源赛道叠加周期红利，成长性个股仍具备风险收益比优势，但需规避政策不达预期与成本价格失控滞后风险。