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思摩尔国际2022年业绩总结

核心内容

思摩尔国际（6969.HK）在2022年面临业绩承压，整体收入和净利润均出现下滑。公司全年销售收入为121亿元人民币，同比下降12%；归母净利润为25亿元人民币，同比下降53%。毛利率从2021年的53.6%降至43.3%，净利率也有所下降。尽管如此，公司仍保持全球电子雾化领域的市场份额第一，达到18.1%。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年收入和利润双降，主要受到国内和美国市场政策影响，以及产品结构变化导致毛利率下降。
• APV业务增长显著：公司面向零售客户（APV）的业务收入同比增长26%，受益于开放式雾化产品技术创新和市场接受度提高。
• ODM业务区域分化：ODM业务在美国和中国市场收入分别下降22.7%和51.9%，但在欧洲及其他地区增长53.4%，显示海外市场的强劲表现。
• 研发投入加大：公司加大研发费用投入，同比增长翻倍至13.7亿元人民币，以增强长期竞争力。
• 市场前景乐观：分析师认为，国内市场已筑底，未来有望边际回暖；海外市场NJOY股东背景改善，关注FDA对非合规产品的执法力度。
• 中长期增长潜力：公司特殊雾化用途产品和雾化医疗产品有望成为新的增长点，行业仍处于渗透率提升阶段。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 销售收入：2022年121亿元人民币（同比下降12%）
  • 归母净利润：2022年25亿元人民币（同比下降53%）
  • 毛利率：43.3%（同比下降10.3个百分点）
  • 净利率：20.5%（同比下降17.7个百分点）
  • 派息率：37.4%

• 分业务表现：

  • ODM业务：收入106.8亿元人民币，同比下降15%
  • APV业务：收入14.7亿元人民币，同比增长26%

• 分市场表现：

  • 美国市场：ODM业务收入37.7亿元人民币，同比下降22.7%
  • 中国市场：ODM业务收入22.5亿元人民币，同比下降51.9%
  • 欧洲及其他地区：ODM业务收入46.6亿元人民币，同比增长53.4%

• 收入变动原因：

  • 国内市场受《电子烟管理办法》和电子烟消费税影响，阶段性承压
  • 美国市场受非合规产品影响，一次性产品也冲击了换弹产品
  • 欧洲市场一次性产品出货额达19亿元人民币，增长显著

• 费用变化：

  • 销售费用同比提升1.8个百分点至3.2%
  • 行政费用同比提升3.2个百分点至9.5%
  • 研发费用同比提升6.4个百分点至11.3%，达到13.7亿元人民币

风险提示

• 监管趋严超预期
• 技术路径替代风险
• 竞争加剧

结论

思摩尔国际在2022年业绩受到短期政策和市场环境的影响，但其在海外市场和APV业务上仍展现出增长潜力。公司加大研发投入，积极应对市场变化，未来有望通过产品创新和市场拓展实现业绩复苏。整体来看，公司仍处于行业渗透率提升阶段，中长期增长前景良好。