A股量化风格报告：风格趋势明显，“股价动量”领跑-20190811-广发证券-22页_1mb

A股量化风格报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2019年8月初A股市场的风格趋势分析，从市场表现、资金流向、估值水平、盈利预测及宏观事件等多个维度对市场风格进行回顾与展望，为投资者提供策略建议。

市场表现回顾

宽基指数表现

• 本周表现：

  • 上证50下跌2.5%
  • 创业板50下跌3.2%
  • 中证500下跌4.36%
  • 大盘指数及创业板指数相对估值下降幅度较大

• MSCI纳入比例：

  • MSCI将A股纳入比例调高至15%，外资流入维持常态化
  • 北上资金及A股资金偏好中小盘

• 风格表现：

  • 股价动量风格表现最强
  • 盈利、成长风格依然有效
  • 价值风格仍未修复

行业指数表现

• 有色金属：微幅上涨，价值、成长风格表现突出
• 医药生物：跌幅较小，偏好股价反转风格及大市值个股
• 其他行业：全部下跌，其中计算机、通信行业跌幅较大

量化风格展望

1) 日历效应看风格

• 一季度：小盘及超跌反转风格表现突出
• 二季度：市场趋于理性，盈利、成长风格复苏
• 三季度：绩优价值风格表现显著
• 四季度：建议关注大盘蓝筹风格

2) 分化度看风格

• 截至7月末，A股分化度为3.9%，低于阈值8%
• 推荐继续采用风格趋势策略，提高盈利、成长因子的超配比例

3) 资金流向看风格

• 总资金：净流出各宽基指数，中证500流出比率较高
• 北上资金：偏好小盘指数，净流出大盘指数
• 融资资金：净流出，中证200、中证500流出比率较高，创业板流出比率较低
• 风格组合：推荐超配低估值、股价反转及小市值风格

4) 估值角度看风格

• 市盈率（PE）：
  • 大盘蓝筹指数相对估值处于历史30%分位
  • 中证200、中证500估值处于历史5.7%及3.7%分位
  • 创业板综指PE处于历史18.6%分位
• 市净率（PB）：
  • 大盘蓝筹指数PB处于历史17.8%分位
  • 中证200、中证500PB处于历史5.3%及3.3%分位
  • 创业板综指PB处于历史22.9%分位

5) 盈利预测看风格

• 8月份主要宽基指数盈利预测微幅调整
• 沪深300盈利预测微幅上升，创业板指、中小板指微幅下调
• 一季度以来，中小创行情为情绪驱动，缺乏基本面支撑

6) 宏观事件看风格

• 触发宏观事件：
  • GDP同比增速突破6个月布林带下界 → 推荐BP（行业相对）风格
  • 美元指数最近12个月高位 → 推荐流动比率风格
• 推荐配置高质量、低估值风格组合

风格策略推荐

策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股
• 策略构建：基于市值和盈利因子，结合风格近期表现（ICIR）进行因子加权
• 策略风格：适合看好价值蓝筹风格的投资者

策略表现

• 回测结果（20161230 - 20190809）：
  • 超额年化收益：10.99%
  • 信息比率：0.86
  • 最大回撤：17.37%
  • 8月份累计超额收益：0.94%
  • 月换手率：29.17%
  • 个股数量：15只

风险提示

• 所有风格及策略回顾总结基于历史数据统计、建模和测算
• 在市场波动不确定性下，上述策略可能存在失效风险

主要观点总结

关键信息总结

• 股价动量风格：本周及近期表现最强，下周建议重点关注
• 资金流向：北上资金偏好小盘，融资资金偏好小市值个股
• 估值水平：大盘蓝筹估值处于历史中等水平，中证200、中证500估值较低，具备配置价值
• 盈利预测：8月盈利预测微调，沪深300上升，创业板指、中小板指下降
• 宏观事件：GDP增速突破布林带下界、美元指数高位等事件触发风格因子
• 策略表现：绩优蓝筹风格趋势策略自2017年以来年化超额收益达10.44%

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年

联系方式

• 郭圳滨：研究助理，中山大学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心
• 邮箱：guozhenbin@gf.com.cn
• 电话：020-66335131