20180613-华融证券-海螺水泥-600585.SH-环保影响产能有限_化解空间犹存_4页_663kb

海螺水泥（600585）公司点评总结

核心内容

海螺水泥作为行业龙头，在环保政策执行趋严的背景下，其子公司安徽铜陵海螺水泥有限公司因环保问题遭遇临时停产，但公司整体业绩和市场地位未受影响。此事件反映了环保政策对区域水泥市场的影响，同时展示了公司在应对环境监管方面的实力和韧性。

主要观点

• 环保影响有限：铜陵海螺因环保原因临时停产，影响其熟料产能的58%，但公司通过内部资源调配，保障了其他生产基地的正常运营，对整体业绩影响较小。
• 盈利能力提升：2017年公司实现营业收入37.51亿元，净利润8.76亿元，分别同比增长34.6%和83.5%。2018年一季度，公司营业收入同比增长37.6%，净利润增长121.9%，毛利率创新高，显示公司运营效率和盈利能力显著增强。
• 估值优势明显：公司2018年EPS预计为4.47元，对应PE为8倍，处于行业低位，显示市场对公司未来业绩增长的预期较高。
• 投资策略推荐：公司依托规模和布局优势，是行业供给侧改革的最大受益者，维持“推荐”评级。

关键信息

事件回顾

• 铜陵海螺因环保政策于5月下旬临时停产，影响产能约58%。
• 公司通过内部资源调度，保障了其他生产基地的正常生产，对整体业绩影响有限。

财务表现

• 营业收入：2016-2018年分别增长9.7%、34.6%、30.7%。
• 净利润：2016-2018年分别增长17.3%、83.5%、49.4%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为4.47元，2019年为4.59元，2020年为4.99元。
• 市净率（PB）：2018年为1.83倍，预计逐年下降至1.33倍。
• PE（市盈率）：2018年为8倍，预计逐年下降至7倍。

投资评级

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%）。
• 行业评级：看好（预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上）。

风险提示

• 基建投资不达预期
• 煤炭价格大幅上涨

财务数据概览

主要财务比率

市场表现

投资建议

• 推荐理由：公司作为行业龙头，具有规模和布局优势，是供给侧改革的主要受益者，未来盈利能力和估值优势显著。
• 风险提示：需关注基建投资不及预期及煤炭价格波动等风险。

估值与盈利预测

• EPS预测：2018-2020年分别为4.47元、4.59元、4.99元。
• PE预测：2018-2020年分别为8倍、8倍、7倍。
• PB预测：2018-2020年分别为1.83倍、1.55倍、1.33倍。

结论

海螺水泥在环保政策执行中表现出较强的应对能力，虽然短期受到产能限制影响，但其整体财务表现稳健，盈利能力和估值优势明显，未来发展前景良好。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，建议投资者关注其长期投资价值。