20180710-广发证券-海螺水泥-600585.SH-龙头盈利新高_中报业绩大幅超预期_3页_807kb

海螺水泥 (600585.SH) 详细总结

核心内容概述

海螺水泥在2018年中报中展现出强劲的盈利能力和市场竞争力，成为行业内的领先企业。公司上半年净利润大幅增长，同时保持良好的现金流和较低的负债水平，展现出优秀的经营能力和财务状况。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年半年度预计实现归母净利润26.689亿元～29.062亿元，同比增长68.34%～72.0%；其中Q2归母净利润达73亿-87亿元，同比增长60%-90%。
• 盈利水平创历史新高：Q2吨毛利超过140元，吨净利接近100元，反映出公司盈利能力的显著提升。
• 行业景气度高位运行：受益于行业去产量政策和市场需求的稳定，公司盈利弹性进一步增强。
• 现金流强劲，分红潜力大：公司是水泥行业的“现金奶牛”，2018年Q1在手现金达262亿元，资产负债率仅为22.09%，未来分红率有望提升。
• 扩张与多元化发展：公司持续优化国内布局，发展骨料、混凝土业务，并积极拓展海外市场。

关键信息

业绩预测（单位：百万元）

估值比率

财务指标亮点

• 销量增长高于行业：2018年上半年销量增长约4%，其中二季度增长约6%，显著高于全国水泥产量同比增速（-0.08%）。
• 成本控制优秀：公司吨三费远低于行业平均水平，形成显著的成本优势。
• 盈利能力突出：毛利率从32.5%提升至45.2%，净利率从16.0%提升至29.3%，ROE和ROIC分别达到25.2%和38.3%。
• 现金流充足：2018年Q1期末现金余额达262亿元，为行业领先。
• 资产负债率低：2018年Q1资产负债率仅为22.09%，远低于同行。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司作为行业龙头，具有明显的布局优势和低成本优势，是行业去产量的主要受益者。预计2018-2020年EPS分别为5.04元、5.32元、5.48元/股，按最新收盘价33.75元计算，对应PE分别为6.7倍、6.3倍、6.2倍，显示估值合理且盈利增长空间大。

风险提示

• 需求大幅恶化：宏观经济下行可能影响水泥需求。
• 行业新增供给超预期：产能释放可能导致价格竞争加剧。
• 海外项目低预期：海外市场拓展可能面临不确定性。

分析师信息

• 首席分析师：邹戈，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 分析师：谢璐、徐笔龙，分别来自南开大学和南京大学，自2012年和2015年起加入广发证券发展研究中心。
• 研究助理：赵勇臻，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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