双循环视角看农业食饮轻工行业投资机会：国内口粮无虞，必选受益内需扩大-20200910-华泰证券-37页_1mb

行业研究报告总结：轻工制造与消费行业投资机会

核心内容

本报告从“双循环”视角出发，分析农业、食品饮料及轻工制造（以家居为主）行业在疫情后的发展趋势与投资机会。重点强调了国内粮食安全、内需扩大、消费升级、地产后周期及外贸转型等关键因素，对相关行业和公司进行了推荐。

主要观点

1. 农业：内循环凸显农业重要性

• 国内粮食安全无忧，但饲用粮供需偏紧。
• 生猪产能持续恢复，带动后周期板块（如动物疫苗、饲料）发展。
• 国内口粮库存充足，但饲用粮需求上升，玉米供需偏紧。
• 大豆进口依赖度高，若出口国疫情或贸易政策变化，可能引发紧缺。

2. 食品饮料：把握消费升级与扩内需主线

• 白酒受益于经济刺激与消费升级，高端白酒景气周期向上。
• 大众品（如调味品、速冻食品）在内需扩大背景下具备高弹性。
• 龙头企业具备更强的抗风险能力，更易受益于需求回升。

3. 家居：渗透率提升与存量更新推动长期发展

• 家居为地产后周期行业，地产交易回暖支撑内需。
• 低线市场仍有较大发展空间，消费升级与渠道下沉推动市场增长。
• 外贸方面，龙头家居企业通过多元化市场布局、ODM转型和自主品牌出海，提升议价能力。

关键信息

行业趋势

• 双循环战略：国内需求扩大，内需成为拉动增长的主要动力。
• 生猪产能恢复：能繁母猪存栏连续增长，预计未来出栏量阶梯式上升。
• 粮食安全：国内口粮（小麦、稻谷）库存充足，饲用粮供需偏紧。
• 消费升级：高端白酒、调味品、速冻食品等成为消费升级的代表。
• 地产回暖：7月商品房销售面积同比增长，支撑下半年家居需求。

重点推荐公司

风险提示

• 疫情发展不确定性
• 宏观经济增长不达预期
• 自然灾害
• 国际局势动荡
• 食品安全问题
• 地产销售不及预期

详细分析

农业板块

• 动物链条：生猪产能恢复带动后周期板块（如动物疫苗、饲料）迎来增长机会。
• 植物链条：国内口粮安全无忧，但饲用粮（如玉米）供需偏紧，国外口粮供需紧张，存在短缺风险。
• 种业：玉米库存低、价格高涨，推动种子需求增长，建议关注种业标的如苏垦农发、北大荒。

食品饮料板块

• 白酒：高端白酒受益于消费升级和经济刺激，建议持续关注五粮液、茅台等龙头。
• 调味品：需求刚性，受宏观经济影响小，海天味业等龙头在疫情期间表现强劲。
• 速冻食品：受益于内需扩大和C端市场扩容，安井、三全等龙头表现突出。

家居板块

• 内需：地产交易回暖，推动家居消费复苏，低线市场有望释放增长潜力。
• 外需：通过多元化市场布局、ODM转型和自主品牌出海，提升外贸竞争力。
• 渠道与产品：家居企业通过线上营销、产品结构优化等方式应对市场变化。

总结

本报告强调“双循环”背景下，农业、食品饮料和家居行业均迎来发展机遇。农业板块需关注粮食安全与产业升级；食品饮料行业受益于内需扩大与消费升级，高端白酒与调味品表现突出；家居行业则在地产回暖与低线市场拓展中持续增长。重点推荐中牧股份、五粮液、海天味业、顾家家居、欧派家居、梦百合等企业。