动态平衡中的市场机会：“双循环”格局下的“扩内需”-20200902-西南证券-13页_1mb

报告摘要

“双循环”格局下的“扩内需”总结

核心内容

在新冠疫情的冲击下，全球经济面临衰退和不确定性，逆全球化趋势和贸易保护主义抬头，增加了全球产业链和供应链断裂的风险。在此背景下，中国提出构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，将“扩内需”作为战略基点，以实现“防风险”、“补短板”、“锻长板”的目标。通过优化投资与消费结构，推动供需之间的动态平衡，进一步提升国内市场的主导作用，是当前经济发展的关键路径。

主要观点

“扩内需”面临结构性问题
- 投资与消费结构失衡：我国最终消费率偏低（2019年为55.40%），资本形成率偏高（43.10%），与美国（最终消费率81.83%）相比差距显著。
- 居民消费占GDP比例偏低（2019年为38.79%），与发达国家相比仍有较大提升空间。
- 投资内部结构失衡：国企效率偏低、产能过剩与高端制造投资不足并存，民资在部分领域受限，导致投资主体之间的竞争不充分。
实现投资与消费动态平衡的路径
- 深化供给侧结构性改革，推动产业链升级，提升对国内需求的适配性。
- 增强居民消费能力，提升其在最终消费中的占比，重点在于改善收入分配机制，增加低收入群体可支配收入。
- 优化国有与民间投资布局，通过“做优”国企、引导民企进入高潜力领域，实现投资结构的合理化。
市场投资机会
- 农业领域：农业结构和生产效率仍有提升空间，畜牧业发展和转基因商业化进程将加速，农业产业链延伸成为重点。
- 制造业领域：高端制造业（如集成电路、软件、军工等）将迎来发展机遇，国产替代需求迫切。
- 能源领域：能源安全成为重点，新能源行业（如新能源汽车、充电桩建设）将进入快速发展阶段。
- 金融领域：金融IT技术的本土替代进程加快，非银金融迎来发展契机。
- 消费领域：免税经济助力消费升级，国货崛起成为必然趋势。

关键信息

政策支持：国务院发布多项支持出口产品转内销的政策，包括加快市场准入、促进“同线同标同质”发展、加强知识产权保障等。
数据支撑：数据显示，我国居民消费率在疫情后显著下降，储蓄率上升，进一步凸显提升消费能力的紧迫性。
投资导向：重点支持集成电路、新能源、高端制造、金融IT等关键领域，同时推动国企与民企的协同与互补。
风险提示：中美关系紧张、疫情二次爆发、经济复苏不及预期可能影响“扩内需”政策的实施效果。

潜在投资机会领域

领域	投资机会说明
农业	提升畜牧业发展水平，推动转基因商业化，延伸农业产业链。
制造业	集成电路、软件、军工等高端制造领域迎来国产替代机遇。
能源	新能源技术发展加速，新能源汽车产业链及配套基础设施建设进入快车道。
金融	金融IT本土替代加速，非银金融迎来发展契机，场内外衍生品业务扩张。
消费	免税经济助力消费升级，国货品牌崛起，电商与直播营销推动消费回流。