20230131-红塔证券-策略深度报告_1月PMI明显修复_8页_498kb

证券研究报告—策略深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2023年1月中国PMI（采购经理指数）数据，分析疫情初步达峰背景下，国内经济产需两端的修复情况。报告指出，尽管需求端和服务业明显回暖，但经济整体修复水平仍低于疫情前，且出口对经济的支撑作用减弱，内需提振成为当前经济复苏的关键。

主要观点

1. 经济修复显著，但仍有差距

   • 疫情初步达峰后，国内产需两端均有所修复，其中需求端改善幅度大于生产端。
   • 内需恢复快于外需，服务业出现明显反弹，表明居民消费意愿增强，市场活跃度回升。
   • 部分分项指标仍低于荣枯线，显示经济修复尚未全面完成。

2. 企业信心回暖，带动生产要素投入

   • 生产经营活动预期指数升至近一年高点（55.6%），企业家信心增强。
   • 企业采购量和原材料库存指数均有提升，表明企业对未来市场预期改善，开始增加投入。
   • 部分行业商品价格上涨，如沥青和螺纹钢期货结算价格分别环比上涨6.2%和4.5%。

3. 服务业表现亮眼

   • 服务业PMI指数升至54.0%，新订单指数和业务活动预期指数分别提高14.2和12.0个百分点。
   • 餐饮、零售、住宿等行业景气度显著回升，春节假期旅游人次增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。

4. 建筑业持续向好

   • 建筑业PMI指数为56.4%，新订单指数和业务活动预期指数分别提高8.6和6.7个百分点。
   • 政策推动和地产企业加快施工进度是主要驱动力。

5. 出口承压，外需前景堪忧

   • 制造业新出口订单指数仍低于荣枯线（46.1%），显示外需疲软。
   • 全球经济下行趋势可能进一步抑制中国出口增长，需警惕外溢影响。

关键信息

• PMI数据亮点：1月制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为54.4%，均显著高于前值，显示经济复苏迹象。
• 消费数据：春节假期国内旅游出游人次同比增长23.1%，旅游收入增长30%，但返乡置业情况低迷，30城商品房日均成交面积同比下滑40.5%。
• 政策导向：节后首个国常会强调加力扩消费，17.8万亿居民储蓄有望成为内需提振的重要支撑。
• 风险提示：消费恢复缓慢、稳增长政策效果不佳、外需明显回落。

数据与图表说明

• 图1：制造业PMI分项指标概览，显示需求、生产、物流等指标均有所改善。
• 图2：非制造业PMI分项指标概览，服务业和建筑业表现突出。

分析师团队

重要结论

• 疫情达峰后，经济开始复苏，但修复进程仍需时间。
• 企业信心回暖将推动资本和人力投入，进一步促进经济增长。
• 内需提振是当前经济复苏的关键，需依赖政策支持和居民消费意愿恢复。
• 外需疲软可能对出口构成长期压力，需关注全球经济走势。

风险提示

• 消费恢复速度过慢
• 稳增长政策效果不佳
• 外需回落明显

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