20181118-光大证券-公用事业与环保行业周报_进口煤政策托底短期煤价_天然气迎来博弈性机会_19页_2mb

进口煤政策托底短期煤价，天然气迎来博弈性机会

核心内容

本报告分析了2018年11月18日的公用事业与环保行业周行情，重点讨论了进口煤政策对煤价的影响、天然气价格的波动逻辑以及环保行业的政策利好与市场表现。报告指出，公用事业与环保行业均获得“增持”评级，但各子行业表现不一，需关注不同因素对投资的影响。

主要观点

公用事业

• 行业表现：本周公用事业板块上涨6.07%，在28个SW一级板块中排名第11，其中燃气板块涨幅最大，达到8.71%。
• 电力板块：电力板块上涨4.33%，火电板块上涨5.23%，水电板块上涨2.15%。尽管北方供暖季到来，但电厂库存较高，需求偏弱，煤价短期托底，中长期仍面临下跌压力。
• 投资建议：推荐华能国际、华电国际（H股）、国投电力、川投能源等火电与水电龙头，关注新天然气、深圳燃气等拥有上游气源的燃气公司。
• 风险提示：包括来水低于预期、煤价大幅上涨、电力行业改革进展不及预期、输气配气费率下行、购气成本上升、天然气改革进展缓慢等。

环保行业

• 行业表现：本周环保板块上涨8.48%，其中环保工程及服务板块上涨8.48%，环保设备板块上涨11.43%。
• 政策利好：国家出台多项政策支持民营企业融资，如信用保护工具试点、三支箭政策、解决拖欠账款专项行动等，有助于缓解企业债务压力，推动行业估值修复。
• 投资建议：推荐瀚蓝环境、先河环保等估值低且业绩兑现能力强的标的。
• 风险提示：包括政策执行力度不足、技术难度导致经济性不及预期、整合速度慢、PPP项目订单签订放缓、过度依赖PPP项目导致财务状况恶化等。

关键信息

行情回顾

• 板块表现：公用事业板块本周上涨6.07%，月涨幅达8.07%；环保工程及服务板块周涨幅8.48%，月涨幅13.49%。
• 个股表现：公用事业板块周涨幅前五为大众公用（+33.41%）、长源电力（+26.50%）、中闽能源（+26.33%）、宝新能源（+18.01%）、西昌电力（+16.88%）；环保板块周涨幅前五为华控赛格（+61.38%）、永清环保（+30.13%）、博天环境（+28.31%）、钱江水利（+22.10%）、旺能环境（+21.33%）。
• 沪深股通持股情况：增持比例前五为聚光科技、瀚蓝环境、涪陵电力、皖能电力、迪森股份；减持比例前五为先河环保、盛运环保、桂东电力、天壕环境、碧水源。

天然气市场

• 天然气价格：受供暖需求增加影响，价格有上行趋势，但油价下跌及国内保供措施抑制了价格飙升的可能性。
• 市场预期：天然气价格上涨可能带来短期投机机会，但需关注油价及“气荒”预期减弱带来的负面影响。

行业数据

• 煤炭市场：10月用电量同比增长6.7%，但社融及信贷数据低于预期，经济下行压力犹存。6大发电集团库存较高，需求较弱，进口煤政策控制进口规模，支撑煤价。
• 环保数据：10月全国平均优良天数比例为85.8%，PM2.5浓度同比下降5.3%。部分城市如临汾、唐山、邢台空气质量较差，需加强治理。

投资建议

• 公用事业：维持“增持”评级，推荐火电龙头华能国际、华电国际，水电公司国投电力、川投能源，燃气公司新天然气、深圳燃气。
• 环保行业：维持“增持”评级，推荐瀚蓝环境、先河环保等估值低、业绩兑现能力强的标的。

风险提示

• 公用事业：来水低于预期、煤价大幅上涨、电力行业改革进展低于预期、输气配气费率下行、购气成本上升、天然气改革进展慢于预期。
• 环保行业：政策执行力度低于预期、技术难度导致经济性低于预期、整合速度较慢、金融政策对PPP的负面影响、PPP订单签订放缓、过度依赖PPP项目导致财务状况恶化。

估值与评级

• 估值方法：报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果有显著差异。
• 评级说明：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。

附录：重点上市公司信息