20260716-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_30年地方债套息空间收窄_7页_1mb

地方政府债市场分析总结（2026年7月6日-7月10日）

核心内容概述

2026年7月6日至10日，地方政府债市场呈现出供给节奏与交易表现并行的特征。整体发行规模有所变化，部分地区的30年期地方债发行比例显著上升，同时市场利率与利差出现调整，二级市场交易活跃度下降，收益率水平整体偏高。

一、一级供给节奏

1. 发行总量与结构

• 总发行规模：1154.12亿元
• 新增专项债：489.6亿元
• 再融资专项债：497.72亿元
• 特殊再融资债：7月累计发行约648.84亿元，占当月地方债发行规模的14.5%

2. 发行利率走势

• 10年期地方债发行利率上行3BP
• 20年期地方债发行利率上行4.6BP
• 30年期地方债发行利率上行1.6BP
• 30年期利差收窄：发行利差降至15.9BP，为4月以来最低水平

3. 地区发行情况

• 主要发行地区：贵州、甘肃、黑龙江
• 30年期地方债占比：
  • 贵州：61.6%
  • 黑龙江：75.8%
• 平均发行利率：
  • 多数地区低于2.2%
  • 贵州：2.35%
  • 黑龙江：2.25%
  • 山西：2.21%

二、二级交易特征

1. 市场表现

• 7-10年地方债指数：上涨0.14%，与同期限国债涨幅持平，略低于高等级信用债
• 10年以上地方债指数：上涨0.31%，涨幅低于同期限国债
• 成交笔数整体下滑：浙江、江苏成交量较高，但江苏、河北显著缩量

2. 收益率水平

• 各省平均成交收益：普遍在2.3%以下
• 收益较高地区：河北、四川均值达2.35%

3. 地区成交表现

• 成交量变化：
  • 浙江：142笔（7月10日）
  • 江苏：131笔（7月10日）
  • 河北：82笔（7月10日）
• 成交期限与收益率：
  • 贵州：成交期限均值15.0年，收益率均值1.79%
  • 黑龙江：成交期限均值27.1年，收益率均值2.12%
  • 山西：成交期限均值16.0年，收益率均值2.21%
  • 上海：成交期限均值16.0年，收益率均值2.12%
  • 陕西：成交期限均值25.0年，收益率均值2.21%

三、关键信息总结

主要观点

• 30年期地方债发行比例上升：贵州、黑龙江等地区显著增加30年期地方债发行，反映其对长期资金的需求。
• 利率上行趋势明显：10年、20年期地方债利率均有所上行，30年期利差收窄，套息空间受限。
• 二级市场交易清淡：成交笔数整体下降，部分省份如江苏、河北成交量显著减少。
• 收益率分化：部分省份收益率偏高，如河北、四川均值达2.35%，可能反映市场对风险的定价。

关键数据

四、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构统计口径可能存在偏差，影响数据准确性与可比性。
2. 政策超预期：若政策出现重大调整，可能对地方债发行节奏与票面利率产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著变化可能引发地方债发行利率与二级市场价格波动。

五、特别说明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 使用本报告需谨慎评估自身风险承受能力，并咨询专业投资顾问。