20260115-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_地方债会接续久期行情_6页_1mb

固定收益组地方债市场分析总结

一、核心内容概述

本报告主要分析了2026年1月5日至1月9日期间，中国地方政府债的一级市场发行节奏及二级市场交易特征，结合发行定价和区域表现，探讨地方债市场近期的走势及潜在风险。

二、主要观点与关键信息

1. 一级市场供给情况

• 发行总量：上周（2026.1.5-2026.1.9）地方政府债共发行1176.6亿元，其中新增专项债874.3亿元，再融资专项债292.3亿元。
• 资金用途：专项债资金主要投向“普通/项目收益”和“置换隐性债务”领域。
• 特殊再融资债占比：截至1月9日，1月特殊再融资债发行规模达1321.4亿元，占当月地方债发行总量的46.3%。
• 发行利率：
  • 10年期地方债平均发行利率为2.03%，较前一周小幅下行。
  • 20年和30年地方债新券票面均值在2.47%以上，其中30年地方债票面利率达到25年以来新高。
  • 10年以上期限品种利差均值多在15-20bp之间，因利率长债收益调整，超长地方债利差边际收窄。
• 地区分布：
  • 年后第一周地方债发行集中在山东、浙江。
  • 上述地区地方政府债平均票面利率均高于2.3%。

2. 二级市场交易特征

• 价格表现：
  • 超长地方债价格跌幅较大，7-10年期地方债指数周度跌幅为0.07%，10年以上期地方债指数周度跌幅达0.42%。
  • 价格跌幅介于同期限国债和超长信用债之间。
• 成交活跃度：
  • 山东地方债成交笔数显著增加，周度成交笔数从年前的百笔左右升至201笔。
  • 四川、江苏地方债也相对活跃。
• 成交收益：
  • 山东、河南20年以上长债成交收益可达2.3%。
  • 其他区域政府债平均成交收益在1.8%-2.3%之间。
• 成交期限：
  • 各区域地方债成交期限均值在10-25年之间，山东、河南等地区成交期限较长。

三、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债相关数据的统计范围和方式存在差异，可能导致数据准确性和可比性受影响。
2. 政策超预期：若政策出现调整，可能对地方债发行节奏、票面利率等产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著震荡可能影响地方债发行利率及二级市场价格。

四、图表目录概览

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：1月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：今年1月各地区地方债发行规模
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

五、结论

地方债市场在2026年年初呈现出供给集中、利率分化及交易活跃的特点。短期来看，超长地方债价格表现承压，但发行利率整体维持在合理区间。未来需关注政策变化及资金面波动对市场的影响，同时建议投资者结合自身风险偏好进行合理配置。