20260430-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_地方债发行期限边际缩短_7页_1mb

地方债发行与交易分析总结

核心内容

一、地方政府债供给及交易跟踪

1. 一级供给节奏

• 发行规模：2026年4月20日至24日，地方政府债共发行2416.82亿元，其中新增专项债328.47亿元，再融资专项债826.37亿元。
• 资金用途：专项债资金主要投向“偿还地方债券”、“普通/项目收益”、“置换隐性债务”。
• 特殊再融资债占比：截至4月24日，4月特殊再融资专项债发行约2155.54亿元，占当月地方债发行规模的26.57%。
• 发行期限：新券发行以20年以内为主，20-30年发行整体偏缓。
• 发行利率：10年、20年及30年地方债发行利率分别下行6.8BP、5.4BP、1.7BP，10年品种利率降至去年8月中旬以来低位，20年及以上品种也达到年内极低点。
• 利差变化：10年新券与同期限国债利差明显压缩，20年及以上品种利差出现小幅走阔。
• 地区差异：江苏、贵州是4月地方债发行的主要区域，多数地区平均发行利率在2.2%以下，而青岛、宁夏的发行利率偏高，分别达到2.4%、2.42%。

2. 二级交易特征

• 地方债指数表现：上周7-10年地方债指数上涨0.12%，10年以上地方债指数上涨0.02%。
• 相对表现：7-10年地方债跑赢同期限国债和高等级信用债，表现相对稳定。
• 收益表现：10年以上地方债与同期限国债涨幅相近，但近四周累计收益不及国债。
• 地区成交活跃度：
  • 广东、江苏成交活跃，平均成交收益普遍在2.3%以下。
  • 吉林、广西等地收益均值较高，分别为2.45%、2.37%。

主要观点

• 发行期限缩短：地方债发行期限整体呈现边际缩短趋势，尤其是10年期品种利率显著下行，显示市场对中长期利率的预期趋于宽松。
• 利率下行：发行利率持续走低，反映市场资金面宽松及政策对地方债的支持。
• 区域差异明显：不同地区在发行规模和利率方面存在显著差异，江苏、贵州发行规模较大，青岛、宁夏利率偏高。
• 二级市场表现稳定：7-10年地方债在波动市场中表现优于同期限国债和信用债，显示其在市场中的相对吸引力。
• 收益分化：不同省份的平均成交收益存在明显差异，广东、江苏收益较低，而吉林、广西收益相对偏高。

关键信息

• 4月发行总量：2416.82亿元，其中新增专项债328.47亿元，再融资专项债826.37亿元。
• 特殊再融资债占比：26.57%，显示地方债主要用于债务置换和偿还。
• 利率变动：10年期地方债利率下行6.8BP，为去年8月中旬以来最低。
• 市场表现：7-10年地方债涨幅0.12%，10年以上涨幅0.02%。
• 地区表现：
  • 成交活跃：广东、江苏。
  • 收益较高：吉林、广西。

风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债数据的统计可能存在偏差，影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：若政策出现意外调整，可能影响地方债发行节奏及利率水平。
3. 资金面波动：资金面显著波动可能对地方债发行利率及二级市场价格产生影响。

图表目录

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：5月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：今年4月各地区地方债发行规模
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现