20201024-浙商证券-医药行业周报_短期调整下_哪些赛道安全边际高_成长属性强__15页

医药生物行业周报总结（2020年10月24日）

核心内容

本报告分析了2020年10月医药生物行业的市场表现、细分行业走势、投资建议及政策影响。尽管医药板块在短期内出现明显回调，但长期来看，核心赛道（如CXO、API、IVD等）仍具备较高的成长性和估值安全边际。

主要观点

• 医药板块表现：本周医药板块下跌6.4%，跑输沪深300指数4.9个百分点，为所有行业中跌幅最大。但自年初以来，医药板块上涨43.9%，位列行业涨幅第4位。
• 细分行业分化：生物医药和医疗器械板块跌幅较大，分别达到10.1%和7.2%；中药饮片板块则有所上涨，涨幅为2.4%。
• 核心赛道价值：报告强调当前市场对核心赛道的景气水平和远期空间认识不足，建议投资者关注“工程师红利”带来的创新药产业链、制药升级产业链以及医疗/检测产业链。
• 医保支付改革：国家医保局启动DIP试点，标志着医保支付改革进入新阶段。DIP更接近于大数据驱动的DRGs模式，将推动合理用药、分级诊疗及医院激励改革。
• 投资建议：持续推荐核心赛道，包括泰格医药、药明康德、博腾股份、普洛药业、天宇股份、凯普生物、复星医药、康弘药业等。

关键信息

重点公司三季报点评

估值与盈利预测

• 医药板块整体估值（TTM）为49倍，较上周下降4倍，但仍处于历史偏高位置。
• 医药行业相对沪深300的估值溢价率为243%，高于四年平均。
• 普洛药业：预计2020-2022年EPS分别为0.66、0.83、1.06元，2020年PE为33.6倍，2021年PE为26.8倍。
• 凯普生物：预计2020-2022年EPS分别为1.51、1.58、2.07元，当前PE为32.52倍，2021年PE为31.02倍，目标价63.36元。
• 天宇股份：预计2020-2022年EPS分别为4.31、5.27、6.45元，2020年PE为22倍，2021年PE为18倍。

风险提示

• 行业政策变动
• 核心产品降价超预期
• 研发进展不及预期
• 限售股解禁带来的流动性风险
• 股权质押比例变动可能影响股价表现

市场动态

• 医保支付改革：DIP试点启动，与DRGs并行推进，预计将在2021年3月部分地区先行实施，2021年底实现全国试点。
• 陆港通与港股通：医药行业持仓持续高位，龙头效应显著。陆港通医药市值变动前5名包括泰格医药、健帆生物、马应龙、辽宁成大、贝达药业，后5名包括恒瑞医药、沃森生物、新和成、药明康德、爱尔眼科。
• 限售股解禁：2020年10月12日至11月6日，共有20家医药公司发生或即将发生限售股解禁，涉及解禁股份占流通股本比例较高的公司包括华森制药、申联生物、赛诺医疗等。

投资逻辑

• 短期波动：部分API公司三季报增速低于预期，但以年为维度分析更能反映景气度变化。
• 中长期趋势：API公司前向一体化和CMO拓展提升了成长天花板，CDMO行业景气度持续提升。
• 市场关注点：投资者应关注核心赛道的“α”与“β”属性，即行业景气度与公司竞争优势的结合。

结论

医药行业虽经历短期回调，但核心赛道仍具备较高的成长性与估值安全边际。建议投资者在关注行业景气度的同时，注重公司基本面与长期发展趋势，重点关注CDMO、API、IVD等高景气细分子行业。