20250904-中国银河-富士达点评报告_营收利润双增长_军品恢复多领域布局加速_3页_9mb

富士达（835640.BJ）公司点评报告总结

核心摘要

本报告对富士达2025年中报进行点评，认为公司营收与利润实现双增长，特别是在防务领域订单快速增长的推动下，产能利用率处于高位。公司在多领域取得突破，尤其在商业卫星、低空经济、量子通信、医疗和船舶领域均有积极表现，且国际市场销售取得显著增长。分析师维持公司“推荐”评级，并给出相应的投资建议。

一、公司中报业绩亮点

• 营收利润增长：2025年上半年，公司营业收入同比增长7.9%，归母净利润同比增长10.5%。

• 二季度业绩爆发式增长：单季营业收入同比增长17%，净利润环比增长21.7%，环比增长超过100%。

• 毛利率和费用率变化：毛利率从上年同期的34.09%提升至35.88%，期间费用率为20.56%，财务表现稳健。

二、亮点分析：多领域布局与发展

（一）防务领域：

• 订单增长显著，产能利用率处于高位。
• 生产周期较长，存货账面价值较期初增长33%，现金流净额略下降，但随着产能扩大，压力将逐步缓解。

（二）国际市场：

• 取得国外市场销售收入433.50万元，同比增长69.42%，主要客户包括RFS、三星等长期合作伙伴。

（三）产业布局扩展：

1. 商业航天：

   • 公司积极参与商业卫星项目，已实现产品批量供货的基础。

2. 低空经济：

   • 为工业无人机企业提供制造服务，拓展射频连接器等核心产品在无人机系统的应用。

3. 量子通信领域：

   • 技术处于国内领先水平，计划与高校和科研机构继续合作深挖研发。

4. 医疗 和 船舶领域：

   • 发展顺利，实现小批量供货，并有多领域取得业务突破。

（四）财务预测：

• 公司预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.84元、1.01元。
• 对应市盈率从47倍降至27倍，显示估值逐步提升。
• 预计业绩持续增长，支撑“推荐”评级。

三、风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 客户集中度较高，存在依赖核心客户的风险

四、分析师观点及推荐

分析师维持“推荐”评级，认为随着公司在防务及其他多领域的布局协同效应进一步显现，营收结构将持续优化，未来三年将持续成长。建议投资者关注其在多领域发展的推进情况。

分析师：张智浩、洪烨
证券研究报告来源：中国银河证券研究院