> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2025年业绩与业务发展总结 ## 核心内容 公司2025年实现营业收入8.8亿元，同比增长15.5%；归母净利润0.78亿元，同比增长52.03%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长52.89%。四季度单季营收2.30亿元，同比增长12.49%，归母净利润0.22亿元，同比增长44.04%。公司2025年毛利率和净利率分别达到33.4%和10.0%，较2024年底分别提升0.7个百分点和2.3个百分点。 ## 主要观点 - **业绩恢复性增长**：2025年公司实现收入和利润的恢复性增长，受益于防务业务订单恢复、商业航天项目交付以及新业务验证进入批量生产阶段。 - **主营业务稳定**：射频同轴连接器与电缆组件仍是公司主要收入来源，销售占比达98.7%。 - **研发投入持续**：2025年研发费用为8102.6万元，研发费用率9.2%，高于行业平均水平。公司聚焦“高频化、集成化、系统化”方向，提升核心竞争力。 - **新业务拓展**：公司正在推进“高端工业装备、精密仪器、智能网联、量子/低空/医疗”等新场景业务，虽然收入占比仍小，但具有技术门槛高、客户黏性强、部分业务毛利率高于传统业务等特点。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.2/1.4/1.7亿元，对应PE分别为56/46/38倍。公司2026年PE为67倍，对应目标价为42.21元，给予“买入”评级。 - **行业地位突出**：公司是射频连接器行业中拥有IEC国际标准数量最多的中国企业，技术实力和市场竞争力突出，同时获得多项国家级荣誉。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为8.8亿元，预计2026-2028年分别为10.55亿元、12.12亿元、13.92亿元。 - **归母净利润**：2025年为0.78亿元，预计2026-2028年分别为1.18亿元、1.43亿元、1.70亿元。 - **毛利率与净利率**：2025年分别为33.4%和10.0%，预计2026-2028年毛利率为33.4%-33.9%，净利率为12.68%-13.87%。 - **每股收益**：2025年为0.41元，预计2026-2028年分别为0.63元、0.76元、0.91元。 - **ROE**：2025年为9.11%，预计2026-2028年分别为12.38%、13.27%、13.95%。 - **PE与PB**：2025年PE为84倍，PB为7.09倍；预计2026-2028年PE分别为56/46/38倍，PB分别为6.40/5.74/5.10倍。 ### 业务发展 - **产品矩阵**：公司产品涵盖射频同轴连接器、电缆组件、先进陶瓷等，应用于通信、防务、航空航天、量子计算等领域。 - **客户资源**：客户包括华为、RFS等国际通信公司，以及中国电子科技集团、中国航天科技集团等大型企业集团。 - **市场拓展**：公司强化防务与民用市场协同，推动市场增量与战略合作深度融合，形成“四新”业务矩阵。 ### 风险提示 - 下游行业需求变化的风险 - 应收账款金额较大的风险 - 技术更新迭代的风险 - 客户集中度较高的风险 ## 投资建议 公司处于高景气赛道，业绩有望稳定增长，且作为北交所上市企业，具有高弹性。基于2026年67倍PE估值，目标价为42.21元，给予“买入”评级，建议关注。 ## 可比公司估值 - **陕西华达**：2026年PE为75.48倍，2027年PE为55.66倍 - **航天电器**：2026年PE为58.32倍，2027年PE为41.55倍，2028年PE为32.27倍 - **平均值**：2026年PE为66.90倍，2027年PE为48.60倍，2028年PE为32.27倍 ## 财务预测与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | EBITDA | 128.85 | 169.68 | 196.38 | 227.37 | | PE | 84.44 | 55.53 | 45.95 | 38.50 | | PB | 7.09 | 6.40 | 5.74 | 5.10 | | PS | 7.45 | 6.22 | 5.42 | 4.72 | | EV/EBITDA | 49.37 | 37.06 | 31.62 | 26.78 | ## 公司背景 - **实际控制人**：中国航空工业集团，背靠国务院国资委。 - **历史沿革**：自1998年成立以来，专注于射频同轴连接器设计与制造，2021年入选国家专精特新“小巨人”企业名录，同年登陆北交所。 - **研发成果**：截至2026年1月23日，公司主导或参与制定并发布18项IEC国际标准，是国内射频连接器行业中拥有IEC国际标准最多的企业。 ## 总结 公司2025年实现营收和利润的恢复性增长，主营业务稳定，研发投入持续，积极拓展新业务领域，形成“四新”业务矩阵。预计未来三年业绩将稳步增长，PE逐步下降，公司估值合理，具备长期投资价值。