20260330-西南证券-富士达-920640.BJ-2025年年报告点评_全年业绩实现恢复性增长_量子科技等新业务稳步推进_12页_1mb

公司2025年业绩与业务发展总结

核心内容

公司2025年实现营业收入8.8亿元，同比增长15.5%；归母净利润0.78亿元，同比增长52.03%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长52.89%。四季度单季营收2.30亿元，同比增长12.49%，归母净利润0.22亿元，同比增长44.04%。公司2025年毛利率和净利率分别达到33.4%和10.0%，较2024年底分别提升0.7个百分点和2.3个百分点。

主要观点

• 业绩恢复性增长：2025年公司实现收入和利润的恢复性增长，受益于防务业务订单恢复、商业航天项目交付以及新业务验证进入批量生产阶段。
• 主营业务稳定：射频同轴连接器与电缆组件仍是公司主要收入来源，销售占比达98.7%。
• 研发投入持续：2025年研发费用为8102.6万元，研发费用率9.2%，高于行业平均水平。公司聚焦“高频化、集成化、系统化”方向，提升核心竞争力。
• 新业务拓展：公司正在推进“高端工业装备、精密仪器、智能网联、量子/低空/医疗”等新场景业务，虽然收入占比仍小，但具有技术门槛高、客户黏性强、部分业务毛利率高于传统业务等特点。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.2/1.4/1.7亿元，对应PE分别为56/46/38倍。公司2026年PE为67倍，对应目标价为42.21元，给予“买入”评级。
• 行业地位突出：公司是射频连接器行业中拥有IEC国际标准数量最多的中国企业，技术实力和市场竞争力突出，同时获得多项国家级荣誉。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为8.8亿元，预计2026-2028年分别为10.55亿元、12.12亿元、13.92亿元。
• 归母净利润：2025年为0.78亿元，预计2026-2028年分别为1.18亿元、1.43亿元、1.70亿元。
• 毛利率与净利率：2025年分别为33.4%和10.0%，预计2026-2028年毛利率为33.4%-33.9%，净利率为12.68%-13.87%。
• 每股收益：2025年为0.41元，预计2026-2028年分别为0.63元、0.76元、0.91元。
• ROE：2025年为9.11%，预计2026-2028年分别为12.38%、13.27%、13.95%。
• PE与PB：2025年PE为84倍，PB为7.09倍；预计2026-2028年PE分别为56/46/38倍，PB分别为6.40/5.74/5.10倍。

业务发展

• 产品矩阵：公司产品涵盖射频同轴连接器、电缆组件、先进陶瓷等，应用于通信、防务、航空航天、量子计算等领域。
• 客户资源：客户包括华为、RFS等国际通信公司，以及中国电子科技集团、中国航天科技集团等大型企业集团。
• 市场拓展：公司强化防务与民用市场协同，推动市场增量与战略合作深度融合，形成“四新”业务矩阵。

风险提示

• 下游行业需求变化的风险
• 应收账款金额较大的风险
• 技术更新迭代的风险
• 客户集中度较高的风险

投资建议

公司处于高景气赛道，业绩有望稳定增长，且作为北交所上市企业，具有高弹性。基于2026年67倍PE估值，目标价为42.21元，给予“买入”评级，建议关注。

可比公司估值

• 陕西华达：2026年PE为75.48倍，2027年PE为55.66倍
• 航天电器：2026年PE为58.32倍，2027年PE为41.55倍，2028年PE为32.27倍
• 平均值：2026年PE为66.90倍，2027年PE为48.60倍，2028年PE为32.27倍

财务预测与估值指标

公司背景

• 实际控制人：中国航空工业集团，背靠国务院国资委。
• 历史沿革：自1998年成立以来，专注于射频同轴连接器设计与制造，2021年入选国家专精特新“小巨人”企业名录，同年登陆北交所。
• 研发成果：截至2026年1月23日，公司主导或参与制定并发布18项IEC国际标准，是国内射频连接器行业中拥有IEC国际标准最多的企业。

总结

公司2025年实现营收和利润的恢复性增长，主营业务稳定，研发投入持续，积极拓展新业务领域，形成“四新”业务矩阵。预计未来三年业绩将稳步增长，PE逐步下降，公司估值合理，具备长期投资价值。