20260326-开源证券-富士达-920640.BJ-_开源北交所_富士达_防务恢复性增长_量子布局效果初现_2025预计归母净利润_52.03_92064_4页_1015kb

报告摘要

富士达（920640.BJ）2025年业绩总结

核心内容

富士达发布2025年业绩快报，全年实现营业收入8.81亿元，同比增长15.51%，归母净利润达7773万元，同比增长52.03%，扣非归母净利润增长52.89%。基于最新业绩表现，开源证券调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.78/1.18/1.41亿元，对应EPS为0.42/0.63/0.75元，当前股价对应PE为120.5/79.8/67.0X。公司维持“买入”评级。

主要观点

1. 防务业务恢复性增长

富士达防务领域在2025年实现恢复性增长，订单规模稳步提升，相关产品收入逐步落地。
公司在商业航天与G60等项目中实现天线、波导、电缆组件、连接器等产品的全面配套，为后续商星市场订货奠定基础。
民用领域以高端工业装备、精密测量仪器为代表的新兴业务拓展提速，成为驱动民品业务增长的重要因素。

2. 量子技术布局效果初现

富士达较早布局量子技术，持续投入十年以上，成功研发出适用于超导量子计算机的产品。
核心产品为低温超导射频缆，同步布局相关连接组件及低温微波器件，具备在极低温环境下实现信号稳定传输、控制与监测的能力。
相关产品已实现关键技术突破，部分核心性能指标具备竞争优势，目前以小批量供货为主，已形成一定规模的营业收入。

关键信息

财务摘要

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	815	763	881	1075	1262
YOY(%)	0.8	-6.4	15.5	22.0	17.4
归母净利润（百万元）	146	51	78	118	141
YOY(%)	2.3	-65.0	53.0	50.9	19.1
毛利率(%)	41.4	32.7	32.4	32.5	31.4
净利率(%)	17.9	6.7	8.9	11.0	11.1
ROE(%)	17.4	6.5	8.9	11.9	12.7
EPS(元)	0.78	0.27	0.42	0.63	0.75
P/E(倍)	64.5	184.3	120.5	79.8	67.0
P/B(倍)	10.9	10.8	10.1	9.3	8.4

资产负债表（单位：百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产	953	1012	1112	1150	1378
现金	232	192	280	323	529
应收票据及应收账款	585	651	629	629	633
其他应收款	2	3	1	4	2
预付账款	1	2	1	3	1
存货	123	124	174	163	183
其他流动资产	9	40	26	28	29
非流动资产	423	415	415	411	375
长期投资	13	13	13	13	14
固定资产	362	360	358	359	327
无形资产	12	12	11	10	8
其他非流动资产	35	30	33	29	26
资产总计	1376	1427	1527	1561	1752

负债与股东权益（单位：百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动负债	429	478	513	463	546
短期借款	48	21	20	15	10
应付票据及应付账款	305	394	423	376	460
其他流动负债	76	63	70	72	76
非流动负债	56	42	40	34	28
长期借款	35	29	23	17	11
其他非流动负债	21	13	17	17	16
负债合计	485	520	553	497	574
少数股东权益	30	34	42	51	60
股本	188	188	188	188	188
资本公积	172	187	187	187	187
留存收益	502	496	550	629	723
归属母公司股东权益	861	873	932	1012	1119
负债和股东权益	1376	1427	1527	1561	1752

现金流量表（单位：百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	125	108	154	116	245
净利润	155	59	87	127	150
折旧摊销	29	42	32	34	36
财务费用	1	1	-2	-5	-6
投资损失	1	-1	-0	-0	-0
营运资金变动	-99	-46	17	-63	37
其他经营现金流	37	52	21	23	28
投资活动现金流	-74	-27	-35	-29	1
资本支出	75	27	37	28	-1
长期投资	0	0	-0	-0	-0
其他投资现金流	1	1	2	-1	0
筹资活动现金流	-46	-92	-30	-45	-40
短期借款	4	-27	-1	-5	-5
长期借款	25	-7	-6	-6	-6
普通股增加	0	0	0	0	0
资本公积增加	18	15	0	0	0
其他筹资现金流	-93	-74	-23	-34	-29
现金净增加额	6	-11	89	43	206

主要财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	0.8	-6.4	15.5	22.0	17.4
营业利润增长率(%)	-3.9	-66.4	75.1	46.6	17.8
归属于母公司净利润增长率(%)	2.3	-65.0	53.0	50.9	19.1
毛利率(%)	41.4	32.7	32.4	32.5	31.4
净利率(%)	17.9	6.7	8.9	11.0	11.1
ROE(%)	17.4	6.5	8.9	11.9	12.7
ROIC(%)	16.0	6.1	8.5	11.7	12.5
资产负债率(%)	35.3	36.5	36.2	31.9	32.7
净负债比率(%)	-14.3	-13.4	-22.9	-26.1	-41.9
流动比率	2.2	2.1	2.2	2.5	2.5
速动比率	1.9	1.8	1.8	2.1	2.2
总资产周转率	0.6	0.5	0.6	0.7	0.8
应收账款周转率	2.0	1.5	1.9	2.5	3.0
应付账款周转率	3.1	3.0	3.5	4.2	4.7
每股收益(元)	0.78	0.27	0.42	0.63	0.75
每股经营现金流(元)	0.67	0.57	0.82	0.62	1.30
每股净资产(元)	4.59	4.65	4.96	5.39	5.96
P/E(倍)	64.5	184.3	120.5	79.8	67.0
P/B(倍)	10.9	10.8	10.1	9.3	8.4
EV/EBITDA(倍)	48.6	97.7	73.6	53.5	45.8