20180822-申万宏源-第29批新股申购策略报告_本批建议持续关注永新光学_11页_691kb

2018年8月22日新股申购策略报告总结

核心内容概述

本报告为2018年第29批新股申购策略报告，重点分析了当前IPO市场环境、新股配售方案及两支新股（永新光学与雅运股份）的基本面和投资价值，提出了针对不同配售对象的申购建议。

主要观点

• IPO市场放缓：2018年8月上会企业数量显著减少，审核通过率下降，取消审核企业数量增加，整体IPO节奏明显放缓。
• 市值门槛变化：本期出现5000万元市值门槛新股，为当年第6只，显示监管对中小市值企业的关注。
• 配售方案差异化：A类配售对象获得较高比例的优先配售权，永新光学A类配售比例不低于50%，雅运股份A类不低于50%，B类配售比例分别为20%和10%。
• 申购策略建议：
  • 公募养老金社保类配售对象优先申购永新光学；
  • 年金保险类配售对象优先申购雅运股份；
  • 其他配售对象优先申购永新光学。
• AHP模型评估：永新光学在AHP模型中得分最高，预期上市初期涨幅优于雅运股份。
• 市场表现预期：雅运股份发行PE相对行业“折价”较高，上市后上涨空间较大；永新光学发行PE相对行业“折价”较小，预期涨幅相对有限。

关键信息

1. 发行价预期及申购策略

• 发行数量与募资金额：本期安排2只新股发行，募资金额约9.47亿元，环比下降77%。
• 审核情况：
  • 8月份上会企业数为8家，低于7月份的22家；
  • 近三周过会率连续下滑，本周过会率仅33.33%，为5月份以来最低；
  • 截至8月22日，取消审核企业数已达14家，占比9.46%，高于2017年的2.63%。
• 申购建议：
  • 公募养老金社保类建议优先申购永新光学；
  • 年金保险类建议优先申购雅运股份；
  • 其他配售对象建议优先申购永新光学。

2. 配售方案分析

• 市值门槛：
  • 永新光学网下市值门槛为6000万元；
  • 雅运股份网下市值门槛为5000万元；
  • 本期5000万元市值门槛新股占比环比降至50%。
• 投资者分类：
  • 两支新股均分为A类（公募养老金社保）、B类（年金保险）、C类（其他投资者）；
  • A类配售比例均不低于50%，B类配售比例分别为20%和10%。
• 绿色通道设置：
  • 永新光学对优配对象、QFII、机构自营和个人投资者免除提交《出资方基本情况表》；
  • 雅运股份对A类投资者免除提交承诺函及关联关系核查表。

3. 预期配售比例及收益

• 配售比例：预计本批新股网下配售比例在0.00275%至0.0035%之间，平均获配资金量在1.74-1.88万元。
• 收益预期：
  • 永新光学预计配售比例为0.0030% - 0.00325%，对应资金量为0.98-1.06万元；
  • 雅运股份预计配售比例为0.0030% - 0.00325%，对应资金量为0.76-0.82万元。

4. 永新光学：国内显微镜领先制造商

• 公司概况：
  • 国内显微镜制造企业领先者，参与制定国家和行业标准81项；
  • 拥有“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等自主品牌；
  • 产品涵盖光学显微镜、光学元件组件及其他光学产品。
• 技术优势：
  • 光学镀膜技术、小球面镜片加工技术达世界先进水平。
• 客户资源：
  • 下游客户包括徕卡、蔡司、索尼等国际知名企业；
  • 产品主要出口欧美、日本、新加坡等国家和地区。
• 财务表现：
  • 2017年出口至美国金额为3,474.26万元，占主营业务收入6.96%；
  • 2015-2017年主营收入和净利复合增长率分别为15.65%和46.13%。
• 募投项目：
  • 主要用于光学显微镜扩产、功能性光学镜头及元件扩产、车载镜头生产及研发中心建设。
• 风险提示：
  • 出口业务波动、中美贸易摩擦。

5. 雅运股份：国内染料和纺织助剂协同发展领先企业

• 公司概况：
  • 国内为数不多的染料与纺织助剂协同发展企业；
  • 产品品种齐全，涵盖中高端染料及纺织助剂。
• 市场地位：
  • 在尼龙用酸性染料细分市场技术领先，2017年市场占有率为22.25%；
  • 与李宁、361°、特步、ZARA等国内外知名品牌建立长期合作。
• 财务表现：
  • 2015-2017年营业收入与归属净利润复合增速分别为6.81%和26.27%；
  • 销售净利率呈上升趋势，分别为9.33%、11.41%、13.05%和15.43%。
• 募投项目：
  • 扩大1.6万吨高性能环保纺织助剂产能，缓解产能饱和。
• 风险提示：
  • 存货计提跌价准备增加、染料价格波动。

附录：基本面亮点及特色

• 永新光学：
  • 产品结构持续优化，高端相机光学部组件销售占比逐年提升；
  • 毛利率逐年增长，分别为26.65%、31.78%和48.16%；
  • 可比公司包括凤凰光学、麦迪电气、利达光电。
• 雅运股份：
  • 拥有丰富的染料和纺织助剂产品线，产品型号覆盖广泛；
  • 研发团队占员工总数20.54%，具备较强研发能力；
  • 可比公司包括浙江龙盛、闰土股份、德美化工。

联系信息

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  • 彭文玉（A0230517080001）：pengwy@swsresearch.com
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