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后程发力：四季度宏观政策及股票市场展望

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，分析了2022年四季度宏观经济走势、政策走向及股票市场趋势，旨在为投资者提供策略建议。报告指出，四季度经济指标中出口和地产是关键变量，政策观察期进入，同时指出股票市场风格可能迎来阶段性再平衡。

主要观点与关键信息

1. 经济分析：外需加大，内需亟待发力

• 出口下行趋势确认：

  • 8月出口金额增速降至7.1%，受疫情反复、价格动能减弱及外需回落影响。
  • 劳动密集型产品数量下滑明显，机电产品价格因素形成支撑，新兴产品出口表现尚可。

• 消费修复关键在居民消费能力和意愿：

  • 三季度消费实现弱复苏，汽车及家电消费增速回升，但家具和建筑及装潢材料消费仍为负。
  • 疫情对消费影响边际弱化，但居民消费能力及信心尚未明显改善。

• 地产在政策加码下有望回稳：

  • 三季度地产销售面积持续下滑，但9月中旬销售回暖迹象显现。
  • “保交楼”政策加速落地，地方层面推出纾困基金，销售企稳值得期待。

• 基建和制造业仍具支撑：

  • 基建增速仍有保障，政策性金融工具及专项债资金基本到位。
  • 制造业存在结构性亮点，建筑和大宗消费链条或延续复苏，出口链条承压。

2. 政策分析：再度进入政策观察期

• 财政政策回归减税降费与资金落地：

  • 三季度财政政策聚焦减税降费及推动增量资金落地。
  • 2022年9月已有13个省市及2个计划单列市公布四季度政府债券发行计划，总额达3006亿元。

• 货币政策侧重保持币值稳定：

  • 美联储加息预期升温，人民币贬值压力仍存，央行加大汇率工具使用。
  • 5年期LPR仍有5BP下调空间，结构性货币政策为主。

• 地产政策继续加码：

  • 中央和地方出台“保交楼”和“稳销售”政策，地方层面“一城一策”能级提升，强二线城市政策调整值得关注。

3. 股票市场展望：布局期，11月后找机会为主

• 市场整体处于震荡下行阶段：

  • 受国内经济修复缓慢及海外紧缩政策影响，市场情绪谨慎。

• 四季度进入布局期：

  • 10月二十大召开前市场情绪偏谨慎，11月后市场环境有望逐步明朗。

• 市场风格可能迎来再平衡：

  • 小盘股占优，但大盘股在稳增长政策加码前后可能阶段性占优。

• 行业配置建议：

  • 关注后疫情时代的大消费（医药生物、食品饮料、机场航空、社会服务）。
  • 地产后周期（家电、家居、消费建材）。
  • 新能源成长景气赛道（有色金属、基础化工）。
  • 硬核科技自主可控（半导体、集成电路、信创、VR/AR、高端装备制造）。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济修复不及预期
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化

投资策略建议

• 短期布局：四季度为政策观察期，可关注基建、制造业结构性亮点及地产后周期相关行业。
• 中长期机会：11月后市场进入找机会阶段，重点关注大消费、新能源、硬核科技等赛道。
• 风险控制：警惕流动性收紧、经济修复不及预期及地缘政治风险。

投资者注意事项

• 投资者应结合自身风险承受能力，谨慎决策。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应关注公司基本面及市场动态，避免单一依赖本报告内容。