2020年四季度主要股票市场展望_38页_2mb

四季度主要股票市场展望总结

核心内容概述

本报告由京东数字科技研究院发布，分析了四季度全球及A股市场的前景。内容涵盖全球大背景、A股市场现状与展望、美股市场判断与展望等多个方面，重点分析了政策、经济、资金情绪、估值与风险溢价等因素对市场的影响。

主要观点与关键信息

全球大背景

• 疫情冲击：全球疫情仍未结束，北半球冬季疫情可能再度扩大，但医疗系统应对能力增强，预计不会出现全面封锁。
• 政策对冲：各国政策对冲缓解了市场恐慌，但美国宽松政策空间有限，财政赤字和货币扩张已接近极限。
• 地缘格局：中美竞争格局长期存在，国内“双循环”战略推动结构性发展，强化内需和补足供给侧短板。

A股市场现状

市场走势

• A股在疫情后逐步复苏，但进入震荡阶段。
• 4月后，市场从流动性驱动转向基本面驱动，成长股表现优于价值股，科创板、创业板涨幅较大。
• 陆股通资金和融资资金流动对市场有明显影响，但近期呈现流出态势。

基本面分析

• 投资端：制造业投资仍有余力，但整体回升动能有限；地产和基建投资相对强劲，但增速放缓。
• 消费端：消费复苏滞后于生产，但8月明显加快，尤其是低线城市消费升级和数字经济相关行业表现突出。
• 贸易端：出口依赖美国市场，但长期需求不明朗，存在出口替代效应。

政策面

• 货币政策：5月以来货币政策回归稳态，利率中枢上移，流动性宽松空间有限。
• 财政政策：财政刺激较为谨慎，赤字目标为3.6%，为长期政策调整留有空间。

估值与风险溢价

• A股整体估值较高，万得全A（除金融、石油石化）PE达38.2，PB达2.79，处于历史较高水平。
• 风险溢价抬升，股债利差和股息率吸引力下降，市场估值仍有20%的上行空间。

金融与库存周期

• 金融周期处于紧货币宽信用阶段，信用扩张空间有限。
• 库存周期进入主动补库存阶段，A股市场进入下半场，盈利修复是主要驱动力。

结构性机遇

• 内循环：扩大内需、推动消费升级，聚焦消费行业龙头及新消费领域（如5G应用、在线教育等）。
• 供给侧补短板：高新技术产业（如芯片、智能制造）和资源替代领域（如粮食、能源）将是投资重点。
• 长期分化趋势：市场将从流动性驱动转向基本面驱动，个股分化加剧，需关注优质赛道和护城河企业。

美股市场判断与展望

市场表现

• 美股在宽松政策下迅速反弹，标普500指数创历史新高。
• 但9月回调，估值高企、宽松预期减弱、疫情反复、经济复苏缓慢、大选不确定性等因素压制市场。

估值与宽松预期

• 美股估值高企，宽松政策空间逐步收紧，美联储不会实行负利率，YCC利率下行空间有限。
• 联邦政府资产负债表扩张接近极限，财政赤字可能动摇市场信心。

经济复苏与就业

• 美国就业复苏缓慢，失业率居高不下，影响企业盈利预期。
• 疫情控制不力，抑制消费意愿和行业经营，导致盈利修复滞后于股价。

财政政策

• 财政救助计划难产，资金面“旧力已去，新力未生”，居民储蓄率上升，对股市形成支撑。
• 两党分歧加大，财政刺激政策难以持续。

美国大选影响

• 大选不确定性上升，可能影响市场风险偏好。
• 若特朗普连任，美股可能维持偏强态势，但长期风险积累；若拜登当选，中短期面临回调压力，但长期支撑更强。

总结：A股与美股展望

A股展望

• A股或已进入下半场，关注“双循环”带来的结构性机会。
• 风险偏好仍有20%上行空间，但盈利修复尚未显现，需警惕利率上行和疫情反复风险。
• 重点布局成长股、科创板、创业板及新消费、高科技、资源替代等领域。

美股展望

• 美股面临大选和疫情双重不确定性，估值过高可能引发回调。
• 长期看，若拜登当选，美股将获得更坚实的支撑，但短期波动风险上升。
• 联储宽松空间有限，需警惕政策转向和市场估值压力。

关键图表与数据（摘要）

• 全球疫情走势：疫情未见明显缓解，北半球冬季可能再度扩大。
• A股走势：成长风格强于价值，科创板、创业板涨幅较大。
• 美股走势：标普500创历史新高，但9月回调，大选不确定性上升。
• 利率变化：A股与美股均面临利率上行压力，政策宽松空间有限。
• 库存周期：A股进入主动补库存阶段，市场进入下半场。
• 财政与货币政策：中美政策调整对市场影响深远，需关注双赤字和财政刺激的可持续性。

风险提示

• 疫情在秋冬季可能再度爆发，影响市场情绪和经济复苏。
• 美国大选结果可能对美股走势产生重大影响。
• 估值高企与盈利修复滞后，可能引发市场回调压力。