20131103-申万宏源-医药板块_2013年前三季度业绩回顾-在调整中逐步配置基药_创新和整合股_28页_1mb

医药板块2013年前三季度业绩回顾与投资策略总结

核心内容概述

2013年前三季度，医药板块整体保持稳定增长，但行业内部呈现明显分化趋势。在政策调控和市场调整的背景下，投资者应关注基药、创新和整合三大主题，逐步配置相关股票。

主要观点

• 行业整体表现：2013年前三季度医药板块实现营业收入4126亿元，同比增长15.2%；净利润307.2亿元，同比增长14.2%。剔除化学原料药影响后，营业收入和净利润增速分别为15.5%和19.3%，显示行业整体盈利能力增强。
• 季度变化：三季度单季收入增速略有放缓，但净利润增速略有提升，主要与工商总局开展的医药购销专项整治行动有关，市场活动减少导致收入增长受阻，但利润增长未受影响。
• 子行业分化：中药和医疗服务表现突出，化学制剂加速分化，生物制品、医药商业平稳增长，医疗器械收入增长快于利润增长，化学原料药则对板块增长形成拖累。
• 个股表现：部分个股因并购整合或收入确认方式转变而表现优异，但板块整体涨幅较大，部分个股业绩增速放缓，市场出现回调。
• 政策影响：四季度政策面更趋复杂，卫计委可能出台相关招标政策，基药和非基药招标政策可能有调整，对行业产生影响。同时，基药独家品种受益确定性较强。
• 估值分析：当前医药板块2013年预测市盈率为30倍，扣除金融服务后相对市场溢价较高，多数股票已反映短期价值，成长股仍将呈现涨跌交替的态势。
• 投资建议：建议投资者在调整中逐步配置基药、创新和整合股，推荐康美药业、东阿阿胶、国药股份、云南白药、天士力和恒瑞医药等公司。

关键信息

1. 行业经营回顾

• 前三季度收入与利润：
  • 营业收入：4126亿元，同比增长15.2%
  • 净利润：307.2亿元，同比增长14.2%
  • 扣除非经常性损益后的净利润：273.6亿元，同比增长14.5%
• 剔除化学原料药后：
  • 营业收入：3651.7亿元，同比增长15.5%
  • 净利润：279.9亿元，同比增长19.3%
  • 扣除非经常性损益后的净利润：249.2亿元，同比增长18.4%

2. 子行业表现

• 中药和医疗服务：表现最佳
• 化学制剂：加速分化
• 生物制品和医药商业：平稳增长
• 医疗器械：收入增速快于利润增速
• 化学原料药：拖累板块增长

3. 上市公司表现

• 收入增速前十：以并购整合和收入确认方式转变为主
• 净利润增速前十：均为所在领域的龙头公司
• 市场回调：10月板块涨幅排名倒数第二，部分个股业绩增速放缓

4. 四季度展望

• 政策复杂性：卫计委可能出台新政策，影响行业运行环境
• 招标政策变化：基药、非基药招标政策可能有变革
• 行业增长预期：预计行业将保持稳定增长

5. 二级市场表现

• 年度涨幅：板块年度涨幅排名第四
• 10月回调：板块有所回调，主要是部分上市公司三季报增幅放缓和前期涨幅过大

6. 投资策略

• 配置建议：在调整中逐步配置基药、创新和整合股
• 推荐个股：
  • 价值显著低估：康美药业、东阿阿胶、国药股份
  • 估值合理但长期发展明确：云南白药、天士力
  • 新药即将获得收获：恒瑞医药
• 主题投资：医疗服务等受益于政策变革的板块可能持续受到市场追捧

总结

2013年前三季度，医药板块整体保持稳定增长，但子行业和个股表现分化明显。政策调控和市场调整对板块造成一定影响，但龙头企业经营稳健，业绩有增长潜力。四季度政策面复杂，行业稳定增长可期。当前板块估值合理，成长股涨跌交替的态势仍将持续。建议投资者在市场调整中逐步配置基药、创新和整合主题股票，关注康美药业、东阿阿胶、国药股份、云南白药、天士力和恒瑞医药等优质个股。