20230128-华创证券-医药行业跟踪报告_创新药系列研究_如何看待一批传统药企创出历史新高_21页_1mb

医药行业跟踪报告总结

核心内容

2023年1月28日发布的《医药行业跟踪报告》主要分析了中国医药行业在政策调整与创新升级背景下的发展变化，指出一批传统药企在经历带量采购等政策洗礼后，正逐步从仿制药向创新药转型，并迎来业绩和市值的回升。报告强调，随着研发成果逐步兑现，传统药企在创新药领域的布局已取得显著进展，同时专科仿制药龙头也在逐步显现。

主要观点

• 传统药企创新升级：2015年以来，传统药企大幅增加研发投入，推动创新药研发，逐步实现从仿制药向创新药的转型。部分企业如恩华药业、众生药业、京新药业等市值创历史新高，而人福医药、信立泰、科伦药业等则处于阶段新高。
• 创新药布局广泛：传统药企在创新药领域布局广泛，涵盖ADC、双抗、小分子、大分子等。如百利天恒、科伦药业、信立泰、众生药业、一品红、悦康药业等均在不同领域有突出表现。
• 国际化进展显著：多个传统药企在国际化方面取得突破，如科伦药业与默沙东合作，授权多款ADC产品，预计带来可观收入。苑东生物的纳美芬注射液已向FDA提交申请，有望替代现有阿片解毒剂。
• 专科赛道与仿制药出清：随着带量采购政策的推进，仿制药价格大幅下降，传统药企的存量业务逐步出清，专科赛道和仿制药细分领域龙头开始显现，带来中长期成长价值。
• 行业复苏预期增强：随着疫情管控放开，国内诊疗量有望回升，医药行业进入新的增长周期，传统药企在新周期中具备较强的增长潜力。
• 估值修复与盈利增长：医药板块整体估值处于低位，但随着创新药进入收获期和专科护城河加深，后续EPS有望持续扩张，板块性投资机会显现。

关键信息

一、传统药企创新升级进入收获期

• 百利天恒：拥有双抗、ADC、GNC等多平台研发能力，SI-B001和BL-B01D1为全球首创，临床进展良好，有望成为国际化重磅产品。
• 科伦药业：ADC管线表现突出，与默沙东达成多项合作，授权金额高达118亿美元，产品具备广泛适应症和联用K药潜力。
• 信立泰：在心血管和代谢领域布局全面，多个创新药进入上市阶段，未来有望带来业绩增长。
• 众生药业：在抗病毒（新冠、流感）和NASH领域布局领先，具备较强的市场潜力。
• 一品红：AR882在痛风治疗领域表现优异，具备高效低毒特性，临床数据良好。
• 悦康药业：打造核酸药物平台，羟A在急性缺血性脑卒中治疗中展现优效性，安全性和耐受性良好。

二、专科赛道与仿制药细分龙头浮出水面

• 仙琚制药：皮质激素龙头，妇科新品即将获批，未来增长潜力大。
• 恩华药业：精麻领域领先，新品种获批上市，推动业绩增长。
• 京新药业：存量产品集采出清，创新药安达西尼即将上市，具备市场竞争力。
• 普利制药：国际化进程加速，原料药和制剂一体化，助力业绩增长。
• 苑东生物：国内稳健增长，纳美芬具有国际化潜力，已向FDA提交申请。

三、行业展望与投资建议

• 政策风险出清：带量采购等政策已逐步降低对传统药企的压制，行业进入创新和专科领域强化的阶段。
• 估值修复与盈利增长：医药板块估值处于低位，随着创新药进入关键节点和专科护城河加深，EPS有望持续扩张。
• 投资建议：重点关注存量业务出清、创新药进入关键节点、专科护城河加深的传统药企，如恩华药业、信立泰、科伦药业、众生药业等。

风险提示

• 新产品研发不达预期；
• 新产品销售不达预期。

附：相关研究报告

• 《创新药系列研究：为什么看好EGFRxHER3双抗和ADC》
• 《创新药系列研究：全球流感爆发，关注流感资产困境反转》
• 《创新药系列研究：细胞治疗专题（一）：异体CAR-T渐行渐近》

附：投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

附：行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。