20190731-中国银河-环保七月行业动态报告：范围扩大、程度加深，水环境治理市场加速释放_26页_1mb

环保行业研究报告总结

核心内容

水环境治理市场加速释放

• 政策支持：发改委等四部门发布通知，推动中西部城镇污水垃圾处理补短板工作；国家发改委与生态环境部联合推进园区环境污染第三方治理，重点区域如京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区启动治理。
• 资金保障：财政部印发《水污染防治资金管理办法》，专项资金支持重点流域、饮用水水源地、良好水体、地下水等治理领域。
• PPP项目集中释放：2019年5月至今，全国水环境治理PPP项目进入招标、中标等阶段，已有30余个，总投资达660亿元，主要集中在河南、云南等省份。
• 项目规模与特点：单个项目投资巨大，涉及范围广，治理手段复杂，对企业的综合实力提出更高要求。

水处理行业财务表现

• 营收增长：2019年第一季度，水处理上市公司营收同比增长10.1%，但净利润同比下降35.1%。
• 成本与费用上升：营业成本同比增长13.6%，费用率增加1.76个百分点，压缩盈利空间。
• 现金流改善：一季度经营活动现金流净额显著增长，显示企业运营趋于稳定。
• 资产负债率与偿债能力：水处理企业资产负债率56.73%，短期偿债能力较弱，需关注债务风险。

行业问题与建议

• 问题：
  1. 市场竞争不规范，信息不对称，导致“垃圾工程”和“半拉子工程”频发。
  2. 技术缺乏超前性，科研成果转化率低。
  3. 企业自身造血能力差，过度依赖政府补贴。
• 建议：
  1. 加强政府监管，完善法规，推动行业健康发展。
  2. 培养核心竞争力强的企业，推动技术研究和应用。
  3. 改善商业模式，打造综合化服务，提升企业整体实力。

主要观点

• 环保行业细分领域差异大：不同领域处于不同生命周期，如大气治理成熟，水处理和固废处于成长期，环境监测处于萌芽期。
• 水环境治理成为重点：随着政策支持和PPP项目集中释放，水处理市场迎来新的增长点，尤其在乡镇污水治理、流域治理等领域。
• 环保行业估值修复：环保板块估值相对A股有所提升，但整体仍弱于沪深300，存在进一步修复空间。
• 环保企业面临挑战：盈利模式受限、技术转化困难、市场竞争混乱，需通过政策支持和企业自身能力提升来应对。

关键信息

• PPP项目集中释放：2019年5月至今，全国水环境治理PPP项目共30余个，总投资达660亿元，主要集中在河南、云南。
• 水处理上市公司表现：36家水处理上市公司一季度营收增长10.1%，净利润下降35.1%，成本与费用增长是主要压力来源。
• 水环境治理发展趋势：水环境治理范围扩展、治理程度加深，成为水处理市场新增量。
• 环保行业资本表现：环保行业上市公司总市值在2019年有所回升，但整体仍弱于大盘，估值修复空间存在。

投资建议

• 推荐领域：环境监测、固废产业链、水环境治理。
• 推荐公司：
  • 先河环保：网格化监测龙头，业绩增长确定。
  • 瀚蓝环境：在手订单充足，运营稳定，危废处置能力持续扩张。
  • 龙净环保：非电烟气治理龙头，非电市场开启，有望持续增长。
• 投资策略：寻找技术水平领先、运维经验丰富的细分领域龙头。

风险提示

• 治理需求不及预期：政策力度和治理需求存在不确定性。
• 政策力度不及预期：可能影响PPP项目推进和资金支持。
• 行业竞争加剧：市场不规范导致企业盈利压力增加。
• 公司合规风险：部分企业可能存在经营合规问题。

附录

• 2019年6月新增水务与固废项目：共22个项目，涉及20家单位，投资总额达962634万元。
• 水处理行业上市公司：包括世纪星源、东旭蓝天、华控赛格等36家公司。

总结

2019年环保行业迎来政策与市场双重驱动，尤其是水环境治理领域。PPP项目集中释放，为水处理企业带来新机遇，但也对企业的综合实力提出更高要求。尽管行业整体财务表现有所改善，但成本与费用增长仍对盈利形成压力。环保行业细分领域所处周期差异明显，环境监测、固废产业链、水环境治理成为未来增长点。在资本市场中，环保板块估值修复空间较大，但整体表现弱于沪深300。未来需关注政策力度、市场竞争和企业自身能力的提升，以推动环保行业稳定发展。