20160829-东吴证券-环保行业周报_发改委印发十三五重点流域水环境治理建设规划_29页_2mb

环保行业周报（20160822-20160828）总结

核心内容

行业政策与发展趋势

• 发改委印发“十三五”重点流域水环境治理建设规划：规划涵盖长江、黄河、珠江等七大流域及部分近岸海域，旨在提升水环境治理能力，推动重点流域治理重大工程，促进生态文明建设。
• 中央环保督察组行动：首次督察已结束，共转办8391件环境信访案件，涉及工业和资源型企业问题突出，多地已公布罚金总额达1.17亿元。
• 环保部处罚造假环评机构：吊销黑龙江省风云环境科技咨询有限公司环评资质，罚款12万元，强化环评市场规范。
• 住建部推进城市地下综合管廊建设：为应对洪涝灾害，提升城市排水防涝能力，推进地下管廊建设。
• 发改委推动环境污染第三方治理试点：检查评估试点单位，总结经验，完善制度，提升治理效率。

行业投资与市场表现

• 环保板块市场表现：本周上涨0.88%，2016年PE为30.64倍，高于沪深300的11.56倍。
• 重点推荐公司：中金环境（300145）、苏交科（300284）、雪浪环境（300385）、华光股份（600475）、瀚蓝环境（600323）。
• PPP模式受益公司：中金环境、苏交科因前端咨询业务轻资产、高现金流被重点推荐。

行业未来展望

• 环保行业变革主线：国企改革、优质民营环保企业获得国有资本支持、海外并购、绿色金融配合PPP模式。
• “十三五”六大细分领域：环评、环境监测、膜技术、海绵城市、土壤修复、餐厨垃圾治理，均存在巨大市场空间和增长潜力。

主要观点

环境咨询服务业

• 环保产业链核心竞争力在于解决方案提供。
• 轻资产商业模式具有复制弹性，应享受超额估值。
• 行业存在巨大预期差，市场对增速预期较低，但政策推动市场化，实际增长空间可达5倍。
• 推荐中金环境和苏交科，因具备行业领先优势和优质订单。

危废行业

• 行业壁垒高，资质、区域和运营水平是关键。
• 产能扩张存在瓶颈，未来5年行业千亿缺口。
• 龙头企业东江环保具备配置价值，雪浪环境、金圆股份为高弹性标的。

国企改革标杆

• 华光股份集团整体上市并绑定激励，是典型国企改革案例。
• 瀚蓝环境通过资产注入和外延扩张，增强环保板块实力。

重点公司跟踪

华光股份

• 业绩表现：上半年收入16.56亿元，同比增长1.06%；净利润0.52亿元，同比下降4.06%。
• 亮点：
  • 新能源锅炉收入3.73亿元，同比增长97.89%，海外业务增长32.35%。
  • 烟气治理、垃圾焚烧等环保业务稳步增长。
  • 国联环保整体上市，员工持股计划覆盖49%员工，提升运作效率。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.46、0.55、0.65元，对应PE32、27、23倍，维持买入评级。

博世科

• 业绩表现：上半年收入2.82亿元，同比增长26.01%；归母净利0.21亿元，同比增长4.24%。
• 亮点：
  • 土壤修复业务快速发展，技术突破带来业绩支撑。
  • 甲级环评资质提升公司竞争力，拓展PPP项目。
  • 股权激励与定增助力业务扩张，降低负债率。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.47、0.68、0.81元，对应PE88、60、51倍，维持买入评级。

理工环科

• 业绩表现：上半年收入1.95亿元，同比增长191%；净利0.26亿元，同比增长846%。
• 亮点：
  • 尚洋环科水质监测业务订单不断，中标多个项目。
  • 博微电力信息化业务稳定增长，定制化软件需求提升。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.51、0.62、0.76元，对应PE33、28、22倍，维持增持评级。

盈峰环境

• 业绩表现：上半年收入18.19亿元，同比增长30.48%；净利润1.18亿元，同比增长231.37%。
• 亮点：
  • 宇星科技并表，带来业绩超预期。
  • 收购亮科环保，进军农村污水处理市场。
  • 定增完善全国布局，强化运维服务网络。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.40、0.51、0.71元，对应PE33、26、19倍，维持买入评级。

环能科技

• 业绩表现：上半年收入2.36亿元，同比增长59.86%；净利润0.34亿元，同比下降4.81%。
• 亮点：
  • 签订40亿PPP框架协议，拓展华南市场。
  • 运营服务收入增长52.55%，成为业绩支撑。
  • 通过产业基金打造水生态平台。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.75、0.86、1.22元，对应PE43、38、26倍，维持买入评级。

关键信息

• 行业政策：环保行业政策推动市场化改革，PPP模式加速落地，环境咨询、监测、第三方治理等成为重点。
• 市场表现：环保板块整体上涨，部分公司如天翔环境、博世科涨幅靠前。
• 公司动态：多家公司发布中报，业绩表现分化，部分企业通过并购、PPP项目和员工持股计划实现增长。
• 风险提示：宏观经济下行、政策推广不及预期、订单拓展不及预期、收购整合风险等。

结构总结

政策与市场

• 政策推动环保行业市场化，PPP项目加速落地。
• 行业PE处于低位，部分公司因轻资产、高现金流被重点推荐。

重点公司表现

• 华光股份：新能源锅炉、海外拓展、国企改革推动业绩增长。
• 博世科：土壤修复发力，PPP布局，股权激励助力扩张。
• 理工环科：尚洋环境监测业务快速扩张，博微信息化业务稳定增长。
• 盈峰环境：宇星并表带来业绩超预期，收购农村污水处理企业，布局PPP。
• 环能科技：运营服务增长显著，签订大额PPP协议，打造水生态平台。

行业未来方向

• 国企改革、优质民营环保企业、海外并购、绿色金融是行业变革主线。
• “十三五”期间，环保行业将加速发展，尤其在水环境治理、环境监测、土壤修复等领域。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响环保行业下游需求。
• 政策推广不及预期：影响PPP项目落地速度。
• 订单拓展不及预期：影响公司业绩增长。
• 收购整合风险：可能影响公司运营效率与业绩表现。