20180621-安信国际证券-有才天下猎聘-06100.HK-IPO点评_2页_548kb

报告摘要

有才天下猎聘-IPO点评总结

公司概览

有才天下猎聘（6100）是一家专注于中高端人才线上服务平台的公司，旗下运营“猎聘网”。截至2017年底，猎聘网拥有约38.9百万名注册用户，10万名验证猎头及24.9万名企业用户。在2015至2017年间，个人注册用户增长率达24.8%，企业用户增长82%，验证猎头增长27.8%，显示出平台在企业用户中的受欢迎程度不断提升。

公司主要收入来源为向企业客户销售人才获取服务，包括基于订购的服务（如简历下载）和基于交易的服务（如按职位年薪及招聘阶段收取固定费用）。此外，公司也提供高级会员服务及简历咨询服务，但收入占比相对较小。

财务表现

FY2015-FY2017收益：分别约为RMB345.6百万元、RMB587.1百万元及RMB824.7百万元，复合年增长率（CAGR）为54.47%。
毛利：分别为RMB296.3百万元、RMB496.3百万元及RMB693百万元，CAGR为52.9%。
净利润：2015年亏损RMB230.7百万元，2016年亏损RMB139.7百万元，2017年盈利RMB7.6百万元，显示公司盈利能力逐步改善。

行业状况及前景

中国中高端人才获取服务市场规模从2013年的RMB404亿元增长至2017年的RMB967亿元，CAGR为24.38%。预计该行业将继续增长，从2017年的RMB967亿元增至2022年的RMB2,433亿元，CAGR为20.3%。

行业增长动力源于以下因素：

劳工市场持续人才升级；
经济转型推动企业对中高端人才需求增加；
人工智能与数据技术提升人才匹配与推荐效率。

优势与机遇

市场领先地位：作为中国首个提供此类服务的线上平台，猎聘网确立了领先的市场地位；
庞大的客户基础：拥有大量注册用户及企业客户，为平台带来稳定的业务基础；
闭环交易模式：独特的平台生态促进交易闭环，增强变现能力。

弱项与风险

竞争激烈：面临来自智联招聘等大平台的激烈竞争，这些平台拥有更丰富的资源与用户基础；
高销售及营销费用：费用高昂可能影响盈利能力，尤其在规模增长放缓时；
用户体验与技术升级：若平台在用户体验、技术升级及服务创新方面未能满足用户需求，可能导致客户流失；
盈利稳定性：过往盈利模式仍需持续优化，以确保长期盈利能力。

估值分析

发行价范围：28.50-35.50港元；
备考每股净资产：5.54-6.75港元；
备考市净率：5.14-5.26倍，低于港股科技股龙头腾讯的12倍，也低于美股上市同业前程无忧的7倍；
按2017年PS计算：发行价对应2017PS为14.1-17.5倍，与前程无忧相近，但前程无忧估值偏高；
IPO专用评级：5（满分10分），表明公司具有一定的投资价值，但存在一定风险。

发售信息

项目	数据
上市日期	6月29日
发行股数（百万股）	88
旧股数目及占比	0; 0%
发行后总股本（百万股）	495.56
发行价范围（港元）	28.50-35.50
发行后市值（百万港元）	14,123-17,592