20221128-国信证券-同道猎聘-06100.HK-22Q3业绩点评_宏观承压用户增速收窄_降本增效提升盈利水平_7页_455kb

同道猎聘（06100.HK）—22Q3业绩点评总结

核心内容

同道猎聘在2022年第三季度实现归母净利润1.14亿元，同比增长52.9%。尽管营收同比减少5.9%至6.41亿元，但公司通过降本增效措施显著提升了盈利能力。2022年前三季度，公司整体营收20.13亿元，同比增长7.1%；归母净利润2.56亿元，同比增长100.1%；经调归母净利润3.49亿元，同比增长46.2%。

主要观点

• 业绩表现：22Q3归母净利润同比增长52.9%，经调归母净利润同比增长28.5%，显示公司盈利能力增强。
• 用户增长：企业用户数增长至110.51万，同比增长16.8%；注册个人用户数达0.82亿，同比增长14.0%；猎头数目为21.1万，同比增长11.2%。
• 业务结构：2B业务（企业用户服务）收入占比持续上升，22Q3占比达90.4%，而2C业务（个人用户服务）收入下降明显，同比下降33.4%。
• 费用控制：销售费用率同比下降5.9个百分点至36.4%，管理费用率下降1.3个百分点至11.7%，研发费用率上升2.8个百分点至15.2%，财务费用率下降。
• 盈利指标：2022Q3毛利率为77.9%，同比上升0.5个百分点；归母净利率17.8%，同比上升6.9个百分点；经调归母净利率22.5%，同比上升6.0个百分点。

关键信息

收入与利润

• 2022年前三季度：

  • 营收：20.13亿元，同比增长7.1%
  • 归母净利润：2.56亿元，同比增长100.1%
  • 经调归母净利润：3.49亿元，同比增长46.2%

• 2022Q3：

  • 营收：6.41亿元，同比下降5.9%
  • 归母净利润：1.14亿元，同比增长52.9%
  • 经调归母净利润：1.44亿元，同比增长28.5%

合同负债

• 2022Q3期末合同负债为8.29亿元，同比下降11.1%，环比下降7.4%，反映企业对未来招聘需求持谨慎态度，受宏观经济承压影响。

分业务收入

• 企业用户服务（2B）：

  • 22Q1-Q3收入17.83亿元，同比增长0.5%，占比88.6%，同比增加2.8个百分点。
  • 22Q3收入5.80亿元，同比下降1.7%，占比90.4%，同比增加3.9个百分点。

• 个人用户服务（2C）：

  • 22Q1-Q3收入2.29亿元，同比下降13.8%，占比11.4%，同比下降2.8个百分点。
  • 22Q3收入0.61亿元，同比下降33.4%，占比9.5%，同比下降3.9个百分点。

• 投资物业租金收入：

  • 22Q1-Q3为130万元，占比0.1%
  • 22Q3为47万元，占比0.1%

费用优化

• 费用率变化：
  • 销售费用率：42.3%（同比下降3.8%）
  • 管理费用率：11.9%（同比下降1.3%）
  • 研发费用率：14.0%（同比上升1.9%）
  • 财务费用率：-1.5%（同比下降2.0%）

战略方向

• 用户增长策略：公司坚持“深挖存量+定向拓展”策略，通过完善产品矩阵、精准营销激活存量用户，提升客户复购率和重点客户覆盖率。
• 营销布局：公司积极参与世界杯广告投放，提升品牌知名度，为疫后招聘市场复苏做准备。

投资建议

• 公司定位中高端招聘市场，业务具有顺周期属性。
• 疫情反复对短期增长造成压力，但中长期来看，随着招聘市场复苏，公司有望实现较快增长。
• 考虑到22Q4广告投放力度加大及23年复苏节奏的不确定性，下调22-24年归母净利润预测为0.44/1.60/2.73亿元，经调归母净利润预测为1.75/3.04/4.09亿元，对应经调PE分别为23/13/10倍，维持“增持”评级。

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,870	2,651	2,691	3,098	3,664
净利润(百万元)	54	134	44	160	273
每股收益(元)	0.10	0.26	0.08	0.30	0.52
经调PE	66.0	26.3	79.9	22.2	12.9

风险提示

• 客户增长和转化不及预期
• 政策监管趋严
• 市场竞争加剧

可比公司估值表

代码	公司简称	股价（元）	总市值 亿元	EPS（元）	PE（倍）
6100.HK	同道猎聘	7.73	40.54	0.53/0.33/0.58/0.78	14.66/23.12/13.35/9.92
300662.SZ	科锐国际	40.76	80.23	1.28/1.63/2.11/2.65	31.84/25.01/19.32/15.38

总结

同道猎聘在22Q3实现盈利增长，主要得益于费用优化和成本控制。尽管C端业务受疫情影响较大，但B端业务保持稳健增长。公司通过精准营销和广告投放提升品牌影响力，为未来市场复苏做准备。投资建议维持“增持”评级，但需关注复苏节奏及市场竞争情况。