20250803-华联期货-原油月报_基本面支撑_油价看涨_28页_1mb

华联期货原油月报2025年08月03日

基本面支撑油价看涨

核心理论

观点概述：

• 尽管OPEC+9月增产短期打压油价，但强劲的美国旺季需求及中国原油加工量反弹为油价提供支撑。

供给端

关键矛盾：

• OPEC+计划8月增产54.8万桶/日，但4-6月实际产量增幅远低于预期（累计增191.9万桶/日，仅抵消87%减产目标）；
• 供给不确定性因素：
  • 伊冲突及制裁影响俄罗斯、委内瑞拉原油供应；
  • 美国页岩油产量受资本开支缩减制约，2020年3月以来首次回落至1330万桶/日，钻机数量下降预示产能瓶颈。

需求端

支撑因素：

• 美国进入驾驶旺季，汽油需求增至920万桶/日，航空燃油需求创8.5年新高；
• 中国原油加工量6月同比增长8.5%（日均207.5万吨），较2019年节假日出行水平显著提升，成品油出口同比下降但进口小幅回升（1-4月累计同比增0.5%）。
  需求风险：中国成品油出口连续下滑，5、6月同比分别减少17.7%、9.7%。

市场研判

✅ 看涨理由：供需双侧数据边际改善，6月国内外需求均呈现补涨态势；
✅ 抑价因素：OPEC+增产进度受阻、美国库存维持高位（如私营库存去化率回落至0.5万桶/日）；

投资建议

• 策略：建议多单持有，关注286美元/桶中枢支撑位；
• 风险提示：需警惕OPEC+后续补偿机制落地、美国库存累库超预期、季节性需求回落等风险。

全球供需平衡表推演

• 2025年全球原油供需双增（预计增量15万桶/日），但仍处去库区间；
• 相比OECD，美国仍是供需边际改善的核心变量（贡献需求增量占比超50%）。

本报告由华联期货研究所出品，如需进一步沟通可联系报告撰写人黄秀仕。

注：摘要提取自附件原文内容，仅用于精准概括报告要点。