20181210-东海证券-传媒行业2019年策略报告_静候政策东风_关注移动游戏_22页_2mb

传媒行业2019年投资策略总结

核心内容

2018年传媒行业整体表现不佳，行业评级为中性。传媒板块累计下跌39.87%，跑输沪深300和创业板指数。主要受游戏版号暂停审批、影视偷逃税严查等政策影响，以及经济下行和股市去杠杆的宏观环境，导致行业业绩增速放缓，市场投资情绪冷淡。然而，传媒行业基本面有所改善，部分子行业出现业绩拐点。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业2018年整体表现疲软，但部分细分行业如营销服务和互联网传媒表现出一定的增长潜力。
• 行业推动力：传媒行业的主要推动力来自人均可支配收入提升带来的消费升级。
• 细分行业展望：未来两三年，移动游戏市场空间较大，而动漫、影视和互联网广告将维持稳定增速。端游、页游已接近行业天花板，音乐和网络文学处于起步阶段，随着版权付费意识提升，将迎来快速发展。
• 投资策略：看好具备优质IP版权和成功IP开发运营经验的游戏公司，以及海外出口产品份额较高的移动游戏研发商。

关键信息

1. 2018年传媒行业回顾

• 走势回顾：申万传媒指数在2018年1-10月累计下跌39.87%，大幅跑输大盘和创业板。
• 业绩回顾：2018年前三季度传媒行业营收增速为15.99%，净利润增速为-3.08%。其中，营销传播行业营收增速较高，达33.83%。
• 经营回顾：传媒行业销售毛利率和销售净利率均下滑，但应收账款周转率改善，经营活动现金流与营收的占比止跌反转。
• 估值回顾：申万传媒市盈率（TTM）为19.09倍，处于历史低位。细分板块如影视动漫、互联网传媒等估值也处于历史低位。

2. 传媒行业展望

• 行业增长潜力：传媒行业总产值预计在2018年将突破2万亿元，显示其稳定增长潜力。
• 移动互联网主导：移动互联网占据了传媒产业的半壁江山，预计未来这一趋势将持续。
• 细分行业增长：移动游戏市场空间较大，预计2020年市场规模将超2600亿元；动漫、影视和互联网广告将维持稳定增速；内容付费板块将迎来快速发展。

3. 2019年看好移动游戏

• 政策影响：2018年3月起暂停游戏版号审批，导致网游增速放缓，但移动游戏仍保持稳定增长。
• 行业趋势：移动游戏市场趋于稳定，用户数和付费率均趋于平稳，游戏公司重点转向提升ARPU值。
• 投资机会：随着版号恢复发放，手游公司业绩和估值有望反弹，形成戴维斯双击。建议关注拥有优质IP和出海能力的游戏公司。

4. 重点覆盖公司

• 完美世界：具备“游戏+影视”双轮驱动，2018年前三季度营收55.13亿元，归母净利润13.17亿元，同比增长22.18%。
• 三七互娱：以页游转手游为特色，坚持精品IP战略，2018年前三季度营收55.34亿元，归母净利润12.18亿元，同比增长0.58%。
• 中文传媒：传统出版业务转型，布局移动游戏出海，2018年前三季度营收89.89亿元，归母净利润12.07亿元，同比增长9.58%。

风险提示

• 市场风险：市场整体波动可能影响传媒行业表现。
• 政策风险：游戏版号政策和行业监管政策的不确定性可能对行业造成影响。

行业策略

• 投资主线：未来两三年，移动游戏板块市场空间较大，业绩和估值有望迎来反弹。
• 重点公司：建议关注拥有优质IP版权和成功精品IP开发运营经验的游戏公司，以及海外出口产品份额占比较高的移动游戏研发商。

图表目录

• 行业走势：图1申万传媒、沪深300和创业板指数走势（2018/1/1-2018/10/31）
• 细分行业规模和发展前景：表2各细分领域产业规模和发展前景
• 游戏行业监管政策：表3游戏行业监管政策梳理
• 移动游戏市场规模：图27我国移动游戏市场规模（亿元）
• 移动游戏用户规模：图302016Q2-2018Q2中国移动游戏用户规模
• 移动游戏研发商数量：图31国内移动游戏研发商数量
• 海外销售收入：图322008-2018年中国自研网络游戏国外市场销售收入
• 电子竞技市场规模：图33中国电子竞技游戏市场规模
• 电子竞技营收结构：图34中国电子竞技游戏营收结构（亿元）
• 传媒板块估值：图17传媒板块绝对及相对PE估值，图18传媒板块绝对及相对PB估值

总结

2018年传媒行业受政策和经济环境影响表现不佳，但部分细分行业如移动游戏和内容付费板块显示出增长潜力。2019年行业有望迎来反弹，特别是移动游戏板块。建议关注具备优质IP和出海能力的游戏公司，如完美世界、三七互娱和中文传媒。同时，需警惕市场和政策风险。