【宏观月报】4月大类资产月报：联储加息缩表，全球股债双杀-20220507-华创证券-21页_2mb

【宏观月报】4月大类资产月报总结

核心内容概述

2022年4月，全球及中国大类资产表现整体偏弱，呈现“股债双杀”的局面。美元和大宗商品表现相对较好，而人民币、全球债券和全球股市则出现明显下跌。在国内市场，国债和企业债表现优于股票，其中中证500和创业板指跌幅最大。整体市场情绪低迷，多数行业下跌，仅食品饮料和消费者服务录得正收益。经济基本面疲软、美联储加息及缩表、地缘政治风险等因素对市场造成压制。

主要观点

海外买方观点

• 市场热点：俄乌冲突影响渐消，机构关注点转向美联储加息、通胀及经济前景。
  • 美国经济强劲，尤其是消费支出。
  • 美联储加息节奏可能低于预期，因货币政策紧缩周期、地缘风险及经济不确定性。
• 投资策略：
  • 贝莱德：看好发达市场股票，减持政府债券。
  • 东方汇理：更关注拉美及南非大宗商品出口国的信用债和新兴市场债券。
  • 施罗德：认为股票资产难以获益，看好大宗商品行情的持续性。
• 全球基金经理调查：
  • 经济衰退的悲观预期成为共识，预期经济增长乐观情绪处于历史低位。
  • 俄乌冲突对投资的影响已淡化，经济衰退成为最大的尾部风险。

全球大类资产表现

• 资产排名：美元 > 大宗商品 > 人民币 > 全球债券 > 全球股票。
• 股票表现：全球股市普遍下跌，富时全球、MSCI发达市场和MSCI新兴市场跌幅分别达8.40%、5.97%和5.75%；仅有富时100录得正收益。
• 债券表现：全球债市全面下跌，仅中国国债录得正收益。
• 大宗商品表现：能源和农产品维持涨势，贵金属和工业金属下跌。
• 汇率表现：美元快速升值，人民币贬值，部分大宗商品出口国货币跟随商品价格下跌。
• 权益市场ERP：全球股市ERP涨跌互现，日股和A股处于历史高位。

国内大类资产表现

• 资产排名：国债 > 企业债 > 沪深300 > 中证500 > 创业板指。
• 股票表现：A股全面下跌，成长和周期风格领跌，稳定风格相对抗跌。
• 债券表现：国债和企业债上涨，但企业债涨幅较小。
• 大宗商品表现：玉米、动力煤、豆粕上涨，而焦煤、铝、螺纹钢、铁矿石下跌。
• 市场情绪：情绪指数总体回升，但多数指标处于低位，显示市场情绪低迷。
• 行业表现：
  • 涨跌情况：仅食品饮料和消费者服务录得正收益，其他行业普遍下跌。
  • 估值情况：银行、非银金融、石油石化和建材等行业估值处于历史低位。
  • 盈利情况：煤炭、有色金属、国防军工和银行等行业盈利增速相对较高，但综合、非银行金融、建材等行业盈利显著下滑。

关键信息

• 美元表现：4月上涨4.73%，受益于美联储加息和缩表。
• 大宗商品表现：4月上涨4.50%，能源和农产品受益于地缘政治风险和供需失衡。
• 人民币表现：4月下跌4.06%，受美元升值影响。
• 全球债券表现：4月下跌5.48%，主要因金融条件收紧。
• 全球股市表现：4月下跌8.40%，显示投资者对经济前景和通胀的担忧。
• A股表现：4月全面下跌，创业板指和中证500跌幅最大。
• 市场情绪：情绪指数平均为38.42，整体低迷。
• 行业指标：多数行业盈利增速为负，仅部分行业如煤炭、有色金属、国防军工和银行盈利改善。
• 港股与A股市值比：处于历史低位，类似2015-2016年水平。

风险提示

• 美国通胀超预期。
• 美联储货币政策收紧速度超预期。
• 疫情扩散持续冲击消费和地产销售。
• 俄乌冲突扩大加剧油价上行。

团队介绍

• 首席宏观分析师：张瑜，拥有丰富的宏观研究经验，多次获得资本市场奖项。
• 高级分析师：陆银波，具有五年证券从业经验，曾任职于中信证券。
• 高级研究员：殷雯卿、文若愚、高拓、付春生、李星宇，均在各自领域有深入研究和丰富经验。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明

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