新型烟草制品爆发_电子烟具乘风而起_24页_2mb

电子设备行业专题研究总结

核心内容

电子烟和加热不燃烧（HnB）产品作为新型烟草制品，正在逐步替代传统卷烟。从供给端、需求端和政策端来看，这一行业迎来了前所未有的发展机遇。

主要观点

供给端

• 各国控烟政策趋严，推动烟草产品向减害方向发展，电子烟和HnB产品成为主流。
• 传统卷烟销量持续下降，仅靠提高单价难以维持烟草公司营收增长，新型烟草制品成为新的利润增长点。
• 全球主要烟草公司如菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国烟草已积极布局新型烟草制品，其中IQOS和JUUL成为代表产品。

需求端

• 消费者对新型烟草制品的需求主要集中在健康、价格、使用场所和口味等方面。
• IQOS和JUUL的成功在于它们提供了接近“真烟”的体验，同时具有健康减害的特点。
• 电子烟的口味多样性（如水果味、薄荷味）和便捷性吸引了大量用户，尤其是年轻人。

政策端

• HnB产品目前在全球37个国家和地区有售，其中日本、韩国等市场较为成熟。
• 中国目前对HnB产品实施严格的政策限制，但正逐步开放，未来可能迎来爆发。
• 电子烟行业政策逐步规范，如美国FDA对电子烟产品进行严格审批，欧盟实施TPD指令，限制烟油容量和尼古丁含量。

关键信息

市场规模

• 2017年全球电子烟销售额为120.54亿美元，HnB销售额为50.03亿美元，合计市场规模达170亿美元。
• 无烟气烟草制品市场持续萎缩，预计未来几年将继续下降。

产品发展趋势

• 电子烟具核心竞争力体现在加热和雾化技术、隔热材料与热设计、快速充电技术及外观设计。
• 烟弹高度定制化是未来电子烟具的发展趋势，需与烟草公司合作以实现最佳口感。

代表企业

• 盈趣科技：主要为IQOS提供精密塑胶件，2017年营收32.67亿元，净利润9.84亿元，毛利率达50%以上。
• 麦克韦尔：全球电子烟终端市场市占率超过20%，自主研发Feelm陶瓷雾化芯技术，毛利率提升至34%，业绩增长迅速。

未来展望

• 电子烟和HnB产品有望在未来5年内逐步替代传统卷烟。
• 随着国内HnB市场开放，相关产业链将受益，包括电子烟具、烟弹、电池、控制系统等。
• 电子烟具制造企业需持续创新，提升加热和雾化技术，以满足消费者对“真烟”体验的需求。

推荐标的

• 盈趣科技：作为IQOS的精密塑胶件供应商，受益于电子烟市场爆发，未来业绩有望回升。
• 麦克韦尔：拥有领先的雾化技术，市场占有率高，未来增长潜力大。

风险提示

• 新型烟草制品新用户开拓不及预期。
• 新型烟草制品政策收紧可能影响行业发展。