20181014-光大证券-2018年10月第2周金融高频数据跟踪_利率下行_宽货币_预期变浓_6页_1023kb

利率下行，“宽货币”预期变浓

核心内容

2018年10月第二周，中国金融市场呈现出利率下行和“宽货币”预期增强的态势。央行在10月7日宣布将于10月15日进行定向降准，释放约7500亿元增量资金，以对冲10月15日到期的4500亿元MLF。尽管央行在该周未进行公开市场操作，但资金面整体保持宽松，SHIBOR利率全线下滑，DR007回到目标范围，10年期国债利率也降至3.6%以下。同时，易纲行长在国际会议和研讨会上释放了货币政策适度放松的信号，强调宏观杠杆率已稳定，利率政策和准备金率仍有调节空间。

主要观点

• 货币政策宽松信号增强：央行通过定向降准释放流动性，同时未对冲逆回购到期资金，实现净回笼，但整体资金面仍宽松，市场预期货币政策将适度放松。
• 利率下行趋势明显：SHIBOR各期限利率均出现下降，流动性指标R007、DR007显著走低，反映市场资金成本降低。
• 国债收益率持续走低：10月12日，1年期国债利率下降11.4BP至2.89%，10年期国债利率下降3.2BP至3.58%，利差略有扩大。
• 美国利率仍处高位，美德利差扩大：美国10年期国债利率维持在3.2%左右，美德利差持续处于历史高点，对美元指数形成支撑。
• 国内债券发行规模扩大：10月15日至19日，中国债券市场计划发行约4925.8亿元债券，涵盖国债、地方政府债、同业存单等多种类型，显示市场融资需求依然旺盛。

关键信息

货币政策动向

• 10月7日宣布15日定向降准1个百分点，释放7500亿元增量资金。
• 10月8日至12日央行未进行公开市场操作，实现资金净回笼600亿元。
• 10月13日至19日将有4515亿元MLF到期，1500亿元国库现金定存到期，流动性压力可能上升。

利率走势

• SHIBOR各期限利率全面下降，1周SHIBOR下降15BP至2.62%，1个月SHIBOR下降12BP至2.68%，3个月SHIBOR下降5BP至2.80%。
• R007和DR007加权均价显著走低，显示市场流动性充裕。

债券市场动态

• 10月6日至12日，一级市场发行量7165.6亿元，净融资3009.9亿元。
• 利率债发行2047.7亿元，净融资1248.4亿元；国债发行1874.9亿元，净融资1464.9亿元。
• 地方政府债发行1007.5亿元，净融资818.2亿元；同业存单发行1224.8亿元，超短期融资债券发行219亿元，一般中期票据发行182亿元。

国际市场影响

• 美国联邦基金利率上调至2%–2.5%，但远低于历史平均水平。
• 美国失业率降至1969年以来最低，市场预期12月仍有加息可能。
• 美德利差维持在历史高位2.7%，对美元指数形成支撑。

未来展望

• 央行货币政策将更注重对冲经济下行压力，短期内加息可能性较低。
• 国内债券市场发行规模持续扩大，流动性需求依然强劲。
• 美国利率政策和经济数据对全球金融市场仍有重要影响，需密切关注后续动向。

分析师信息

• 张文朗（执业证书编号：S0930516100002）
• 周子彭（执业证书编号：S0930518070004）

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

风险提示

• 本报告分析基于假设，结果可能因不同假设而有显著差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证证券能够以报告价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

免责声明

• 光大证券研究所基于合法获得的信息进行分析，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的信息和观点可能随时调整，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告内容未经书面授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 投资者应谨慎决策，注意市场风险。