> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 相关研究报告 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《“平坦化”存款降息》20231217 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《新旧动能与利率定价》20240407 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 《低通胀惯性仍是主要矛盾》20250105 《如何看待美国通胀形势》20250119 《美国的赤字、储蓄率与利率》20250216 《美国经济：失速还是滞胀？》20250330 《美债成为贸易摩擦焦点》20250413 《贸易摩擦将迎关键数据》20250427 《美国财政前景的变数》20250609 《财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦》20250701 《从通胀形势看美联储“换帅”可能性》20250720 《美国就业数据爆冷、财政变数增加》20250908 《“快降息”与“慢降息”——美联储9月议息会议点评》20250919 《如何看长期收益率后续走势》20251013 《美联储的暗示与基本面的趋势》20251103 《关税辩论、就业降温、美债震荡》20251110 《AI效益与美债》20251123 《债市测试“平衡边界”》20251207 《分歧“变小”、压力变大——美联储12月会议点评》20251211 《降息有没有“下半场”？》20251221 《如何理解融资成本低位运行》20251228 《美债波动风险或放大》20260104 《2026年财政、货币政策配合展望》20260109 《物价稳步回升、政策仍有空间——2025年12月通胀数据点评》20260106 《商品房收储或对债市影响有限》20260112 中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 # 固定收益 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 # 宽信用先行、宽货币可期 # 高频数据扫描 定期存款重定价支持降息空间，但也需关注股市行情的形式与节奏。鲍威尔遭遇刑事调查，大陪审团裁决或成关键。 1.央行表示降准降息仍有空间。在1月15日国新办发布会上，央行宣布下调结构性货币政策工具利率、完善结构性工具等多项政策。我们认为，这些先行发布政策在效力上以“宽信用”为主，但副行长邹澜也表示降准降息仍有空间。关于降息，邹澜表示目前汇率不构成很强的约束；2026年有规模较大的三年期及五年期长期存款到期重定价，有助于稳定净息差。 存款重定价支持降息空间，但也需关注股市行情的形式与节奏。2022年下半年至2023年，我国定期存款增速达到高峰，3年期存款应于2025年下半年至2026年集中到期。2025年，在LPR降息10BP条件下，银行净息差保持稳定，这反映了存款重定价对净息差的支持作用。2026年这种作用应进一步有所增强。 不过，债市也需关注股市对到期存款的分流效应。2025年，非银存款占境内存款比重已接近有记录以来高点。随着利率下行，非银存款占比有望再创新高，但也需要股市行情的形式与节奏为资金入市提供较好的机会。 2. 美国核心CPI涨幅基本稳定。去年12月美国核心CPI同比涨幅持平前月。前期报告提到，美国流通中货币与个人消费的比例已有明显下降，再通胀的风险暂时有限(《债市测试“平衡边界”》20251207)；私营非农薪酬涨幅目前已基本回落至疫情前常态区间，通胀回落与薪酬增长放缓具有一致性(《降息有没有“下半场”？》20251221)。2026年需关注美国减税政策对通胀的影响，但更早的报告中也提到，特朗普政府在偏好减税同时也有缩减政府开支倾向(《特朗普交易：预期与预期之外》20241124)，整体而言，其财政政策的通胀影响尚待观察。 鲍威尔遭遇刑事调查，大陪审团裁决或成关键。由于鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月结束，该事件将主要影响鲍威尔的理事任期。该事件对美国货币政策的影响较为复杂，大陪审团是否批准起诉可能是关键变量。如果大陪审团不批准起诉，联储后续决策过程的不确定性或增加。有美国市场人士预期鲍威尔可能不会在5月辞去理事职务。只有大陪审团批准起诉，美国政府才有可能迫使鲍威尔尽快辞任理事(比如通过诉辩交易)。综合来看，我们仍认为联储主席人选是1季度美债面临的核心风险之一（《美债波动风险或放大》20260104），叠加鲍威尔理事任期问题、美国最高法院将发布涉关税案裁决等因素，可能放大近期美债波动性。 3. 地缘风险引发油价震荡。本周（2026年1月16日当周）农业部猪肉平均批发价环比升 $0.45\%$ ，同比降 $20.75\%$ ；28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比降 $1.44\%$ ，同比升 $6.49\%$ 。 ■本周国内水泥价格指数环比降 $1.20\%$ ；南华铁矿石指数平均环比升 $0.85\%$ 产能超200万吨的焦化企业开工率环比升 $0.57\%$ ；螺纹钢库存指标环比升 $1.80\%$ ，螺纹钢价格指标环比降 $0.32\%$ ；全国247家钢厂高炉开工率环比降 $0.64\%$ 。 ■本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升 $5.20\%$ 和 $4.50\%$ 。LME铜现货价全周均价环比升 $1.40\%$ ；铝现货全周均价环比升 $2.93\%$ ，铜金比价环比降 $1.92\%$ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。 # 目录 高频数据全景扫描 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 8 美欧日重要高频指标 14 高频数据季节性走势 15 北上广深高频交通数据 19 # 图表目录 图表1.定期及其他存款增速 5 图表2.LPR与银行净息差 5 图表3.非银存款占比 5 图表4.美国流通中货币除以GDP和个人消费 5 图表5.美国非农周薪与核心CPI... 5 图表6.高频数据周度环比变化 6 图表7.高频数据全景扫描（单位： $\%$ ） 图表8.铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI同比） 8 图表9.粗钢日均产量同比与工业增加值同比 8 图表10.RJ/CRB价格指数同比与出口金额同比 8 图表 11. 生产资料价格指数同比与 PPI 工业同比 ..... 8 图表 12. 大宗商品价格指数同比与 PPI 工业同比 ..... 8 图表 13. 螺纹钢价格指数同比与 PPI 工业同比 ..... 8 图表14.南华综合指数同比与PPI工业品同比 9 图表 15. 南华铁矿石指数同比与 PPI 工业同比 ..... 9 图表16.布伦特原油价格同比与PPI工业同比 9 图表17.RJ/CRB价格指数同比与PPI工业品同比. 9 图表18.LME铝价格同比与PPI工业同比 9 图表19.LLDPE价格同比与PPI工业同比 9 图表 20. 水泥价格指数同比与 PPI 工业同比 ..... 10 图表 21.PVC 价格同比与 PPI 工业同比 ..... 10 图表 22. 食用农产品价格指数同比与 CPI 同比 ..... 10 图表 23. 猪肉平均批发价同比与 CPI 同比 ..... 10 图表 24. 山东蔬菜批发价格指数同比与 CPI 同比 ..... 10 图表 25. 成交土地溢价率与新建商品住宅价格指数环比 ..... 10 图表 26. 柯桥纺织价格指数同比与社会零售总额同比 ..... 11 图表 27. CRB 指数环比与商品房销售累计同比 ..... 11 图表28.铁矿石价格指数与LME铜价格指数 11 图表29.乘用车厂家销售量同比 11 图表30.PVC价格同比与PPI工业同比 11 图表31.焦化企业开工率与固定投资完成额同比 11 图表32.粗钢日均产量同比与固定投资完成额同比 12 图表33.高炉开工率与固定投资完成额同比 12 图表 34. 粗钢产量累计同比与固定投资完成额同比 ..... 12 图表35.LME铜价格同比与出口金额同比 12 图表36.LME铝价格同比与出口金额同比 12 图表 37. CCBFI 综合指数同比与出口金额同比 ..... 12 图表 38. 布伦特原油价格同比与出口金额同比 ..... 13 图表 39. 美国周度经济指标和实际经济增速 ..... 14 图表 40. 美国首周申领就业人数和失业率 ..... 14 图表 41. 美国同店销售增速和 PCE 同比 ..... 14 图表 42. 美国联邦基金期货隐含加/降息前景 ..... 14 图表 43. 衍生品市场隐含日本央行加/降息前景 ..... 14 图表 44. 衍生品市场隐含欧央行加/降息前景 ..... 14 图表 45.30 大中城市: 商品房成交面积 ..... 15 图表 46.LME 铜现货结算价 ..... 15 图表 47. 粗钢(旬度)日均产量 ..... 15 图表 48. 生产资料价格指数 ..... 15 图表 49. 钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25 ..... 15 图表50.全国247家钢厂高炉开工率 15 图表 51. 南华综合指数 ..... 16 图表 52. 中国铁矿石价格指数(CIOPI)............16 图表 53. 布伦特原油期货结算价(连续) ..... 16 图表 54. RJ/CRB 商品价格指数 ..... 16 图表 55. LME 铝现货结算价 ..... 16 图表 56. 线型低密度聚乙烯 LLDPE:CFR 价格 ..... 16 图表57.全国水泥价格指数 17 图表 58. 聚氯乙烯 PVC(乙烯法) 市场价 ..... 17 图表59.食用农产品价格指数 17 图表60.猪肉平均批发价 17 图表61.山东蔬菜批发价格指数 17 图表 62.100 大中城市成交土地溢价率 ..... 17 图表 63. 焦化企业(100 家, 产能>200 万吨)开工率 图表 64. 聚氯乙烯(PVC) 期货收盘价 ..... 18 图表 65. 柯桥纺织服装面料类价格指数 ..... 18 图表 66. CCBFI: 综合指数 ..... 18 图表67.义乌中国小商品指数：场内价格指数 18 图表 68. 波罗的海干散货指数(BDI) ..... 18 图表69.北京地铁客运量同比变化 19 图表 70. 上海地铁客运量同比变化 ..... 19 图表 71. 广州地铁客运量同比变化 ..... 19 图表 72. 深圳地铁客运量同比变化 ..... 19 # 高频数据全景扫描 图表 1. 定期及其他存款增速 资料来源：iFinD，中银证券 图表2.LPR与银行净息差 资料来源：iFinD，中银证券 图表3.非银存款占比 资料来源：iFinD，中银证券 图表4.美国流通中货币除以GDP和个人消费 资料来源：iFinD，中银证券 图表 5. 美国非农周薪与核心 CPI 资料来源：iFinD，中银证券 图表 6. 高频数据周度环比变化 <table><tr><td colspan="2">指标名称</td><td>单位</td><td>当期值</td><td>前1期</td><td>前2期</td><td>前3期</td><td>走势图</td></tr><tr><td rowspan="6">食品</td><td>平均批发价:猪肉:周:环比</td><td>%</td><td>0.45</td><td>1.45</td><td>1.15</td><td>0.05</td><td></td></tr><tr><td>食用农产品价格指数:环比</td><td>%</td><td>-0.10</td><td>-0.30</td><td>0.20</td><td>0.70</td><td></td></tr><tr><td>全国大中城市:出场价格:生猪:环比</td><td>%</td><td>2.10</td><td>3.94</td><td>0.17</td><td>0.93</td><td></td></tr><tr><td>中国大宗商品价格指数:农产品类:环比</td><td>%</td><td></td><td>0.20</td><td>-0.10</td><td>-1.20</td><td></td></tr><tr><td>CCBFI:粮食:环比</td><td>%</td><td></td><td>-5.71</td><td>-8.76</td><td>-1.82</td><td></td></tr><tr><td>中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测):环比</td><td>%</td><td>-1.44</td><td>-0.89</td><td>-2.71</td><td>-1.93</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">其他消费品</td><td>柯桥纺织:价格指数:原料类:环比</td><td>%</td><td>-0.46</td><td>0.52</td><td>-0.12</td><td>0.49</td><td></td></tr><tr><td>柯桥纺织:价格指数:服装面料类:环比</td><td>%</td><td>0.06</td><td>0.53</td><td>-0.30</td><td>-0.64</td><td></td></tr><tr><td>电影票房收入:当周值:环比</td><td>%</td><td>-66.26</td><td>92.29</td><td>-25.70</td><td>4.74</td><td></td></tr><tr><td>柯桥纺织:价格指数:总类:环比</td><td>%</td><td>0.29</td><td>0.34</td><td>-0.21</td><td>-0.38</td><td></td></tr><tr><td>义乌中国小商品指数:场内价格指数:环比</td><td>%</td><td>0.13</td><td>-0.37</td><td>-0.37</td><td>1.06</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">大宗</td><td>生产资料价格指数:环比</td><td>%</td><td>0.30</td><td>0.10</td><td>0.00</td><td>0.10</td><td></td></tr><tr><td>RJ/CRB商品价格指数:周:环比</td><td>%</td><td>0.83</td><td>0.63</td><td>-0.23</td><td>2.28</td><td></td></tr><tr><td>现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国:周:环比</td><td>%</td><td>0.13</td><td>-0.78</td><td>0.00</td><td>-0.77</td><td></td></tr><tr><td>水泥价格指数:全国:周:环比</td><td>%</td><td>-1.20</td><td>-0.62</td><td>-0.19</td><td>-0.17</td><td></td></tr><tr><td>市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):全国:周:环比</td><td>%</td><td>0.85</td><td>0.10</td><td>0.14</td><td>-0.89</td><td></td></tr><tr><td rowspan="6">能源</td><td>开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨:环比</td><td>%</td><td>0.57</td><td>0.96</td><td>1.21</td><td>-0.05</td><td></td></tr><tr><td>综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K):环比</td><td>%</td><td>0.15</td><td>-1.15</td><td>-0.29</td><td>-0.57</td><td></td></tr><tr><td>煤炭库存:秦皇岛港:环比</td><td>%</td><td>4.61</td><td>-5.90</td><td>-14.92</td><td>-7.26</td><td></td></tr><tr><td>CCBFI:煤炭:环比</td><td>%</td><td></td><td>-2.19</td><td>-2.33</td><td>-8.87</td><td></td></tr><tr><td>期货结算价(连续):布伦特原油:周:环比</td><td>%</td><td>5.20</td><td>0.30</td><td>-0.76</td><td>3.24</td><td></td></tr><tr><td>期货结算价(连续):WTI原油:周:环比</td><td>%</td><td>4.50</td><td>-0.05</td><td>-0.31</td><td>3.08</td><td></td></tr><tr><td rowspan="4">有色</td><td>现货结算价:LME铜:/伦敦现货黄金:以美元计价:周:环比</td><td>%</td><td>-1.92</td><td>1.79</td><td>5.79</td><td>0.19</td><td></td></tr><tr><td>现货结算价:LME铜:周:环比</td><td>%</td><td>1.40</td><td>4.61</td><td>3.19</td><td>2.97</td><td></td></tr><tr><td>CCBFI:金属矿石:环比</td><td>%</td><td></td><td>-1.07</td><td>-1.27</td><td>-3.71</td><td></td></tr><tr><td>现货结算价:LME铝:周:环比</td><td>%</td><td>2.93</td><td>4.76</td><td>1.29</td><td>2.12</td><td></td></tr><tr><td rowspan="5">黑色金属</td><td>钢材综合价格指数:环比</td><td>%</td><td>-0.41</td><td>0.69</td><td>-0.32</td><td>-0.21</td><td></td></tr><tr><td>南华铁矿石指数:周:环比</td><td>%</td><td>0.85</td><td>2.40</td><td>1.47</td><td>1.60</td><td></td></tr><tr><td>高炉开工率(247家):全国:环比</td><td>%</td><td>-0.64</td><td>0.47</td><td>0.84</td><td>-0.19</td><td></td></tr><tr><td>库存:螺纹钢(含上海全部仓库):环比</td><td>%</td><td>1.80</td><td>2.66</td><td>-3.96</td><td>-6.02</td><td></td></tr><tr><td>钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25:环比</td><td>%</td><td>-0.32</td><td>0.63</td><td>-0.07</td><td>-0.27</td><td></td></tr><tr><td rowspan="7">房地产</td><td>30大中城市:商品房成交面积:当周值:环比</td><td>%</td><td>-47.35</td><td>-25.00</td><td>17.47</td><td>23.59</td><td></td></tr><tr><td>100大中城市:成交土地总价:当周值:环比</td><td>%</td><td>-49.48</td><td>-70.61</td><td>-18.37</td><td>11.97</td><td></td></tr><tr><td>100大中城市:成交土地溢价率:当周值:环比</td><td>%</td><td>223.26</td><td>-79.91</td><td>73.98</td><td>-27.22</td><td></td></tr><tr><td>30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当周值:环比</td><td>%</td><td>-23.52</td><td>-17.46</td><td>21.93</td><td>0.15</td><td></td></tr><tr><td>30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当周值:环比</td><td>%</td><td>-62.99</td><td>-26.22</td><td>27.48</td><td>34.00</td><td></td></tr><tr><td>30大中城市:商品房成交面积:三线城市:当周值:环比</td><td>%</td><td>-17.49</td><td>-29.84</td><td>-13.74</td><td>23.83</td><td></td></tr><tr><td>平均价:P042.5水泥:西北:全国均值:环比</td><td>%</td><td>-0.68</td><td></td><td>-1.03</td><td>0.14</td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">航运</td><td>CCFI:综合指数:环比</td><td>%</td><td>1.25</td><td></td><td>1.95</td><td>0.60</td><td></td></tr><tr><td>波罗的海干散货指数(BDI):周:环比</td><td>%</td><td>-10.50</td><td>-5.81</td><td>-1.72</td><td>-9.77</td><td></td></tr><tr><td>CCBFI:综合指数:环比</td><td>%</td><td>-0.23</td><td></td><td>-1.73</td><td>-2.04</td><td></td></tr></table> 资料来源：万得，中银证券；注：由于季节原因，空白表示此期数据缺失。 图表7.高频数据全景扫描（单位： $\%$ ） <table><tr><td colspan="7">对重要指标有前瞻/相关关系的高频数据</td></tr><tr><td>高频指标</td><td>最新值</td><td>T-1</td><td>T-2</td><td>T-3</td><td>T-4</td><td>T-5</td></tr><tr><td colspan="7">规模以上工业增加值：同比</td></tr><tr><td>LME铜现货结算价同比</td><td>46.10</td><td>46.34</td><td>42.86</td><td>36.69</td><td>32.57</td><td>29.12</td></tr><tr><td>粗钢日均产量同比</td><td>-5.34</td><td>-14.77</td><td>-9.56</td><td>-11.28</td><td>-18.49</td><td>-12.50</td></tr><tr><td colspan="7">PPI:全部工业品：同比</td></tr><tr><td>生产资料价格指数同比</td><td>-0.18</td><td>-0.77</td><td>-1.07</td><td>-1.76</td><td>-1.65</td><td>-2.63</td></tr><tr><td>Φ12-25螺纹钢钢材价格指数同比</td><td>-4.89</td><td>-3.87</td><td>-4.47</td><td>-6.38</td><td>-6.51</td><td>-6.31</td></tr><tr><td>南华综合指数同比</td><td>7.02</td><td>8.68</td><td>5.90</td><td>5.53</td><td>1.75</td><td>0.71</td></tr><tr><td>布伦特原油期货结算价(连续)同比</td><td>-19.83</td><td>-19.72</td><td>-18.41</td><td>-15.58</td><td>-18.56</td><td>-15.34</td></tr><tr><td>RJ/CRB现货指数同比</td><td>-1.81</td><td>0.84</td><td>0.67</td><td>3.10</td><td>0.64</td><td>2.89</td></tr><tr><td>LME铝现货结算价同比</td><td>22.70</td><td>23.74</td><td>17.46</td><td>15.72</td><td>14.41</td><td>11.40</td></tr><tr><td>线型低密度聚乙烯LLDPE现货价同比</td><td>-18.06</td><td>-18.87</td><td>-18.29</td><td>-18.29</td><td>-17.23</td><td>-15.23</td></tr><tr><td>全国水泥价格指数同比</td><td>-20.25</td><td>-20.84</td><td>-21.22</td><td>-21.93</td><td>-22.28</td><td>-22.45</td></tr><tr><td colspan="7">CPI:同比</td></tr><tr><td>食用农产品价格指数周同比</td><td>-1.90</td><td>-1.50</td><td>-0.81</td><td>-1.20</td><td>-2.09</td><td>-3.44</td></tr><tr><td>农业部猪肉平均批发价周同比</td><td>-20.75</td><td>-21.17</td><td>-21.10</td><td>-22.18</td><td>-24.08</td><td>-23.73</td></tr><tr><td>平均批发价：蔬菜(28种重点监测)周同比</td><td>6.49</td><td>8.55</td><td>9.75</td><td>13.58</td><td>17.61</td><td>18.48</td></tr><tr><td colspan="7">70个大中城市新建住宅价格指数：同比</td></tr><tr><td>100大中城市成交土地溢价率</td><td>1.39</td><td>0.43</td><td>1.23</td><td>1.69</td><td>2.00</td><td>2.85</td></tr><tr><td colspan="7">固定资产投资价格指数：同比</td></tr><tr><td>Φ12-25螺纹钢钢材价格指数同比</td><td>-4.89</td><td>-3.87</td><td>-4.47</td><td>-6.38</td><td>-6.51</td><td>-6.31</td></tr><tr><td>生产资料价格指数同比</td><td>-0.18</td><td>-0.77</td><td>-1.07</td><td>-1.76</td><td>-1.65</td><td>-2.63</td></tr><tr><td colspan="7">固定资产投资完成额：同比</td></tr><tr><td>产能200万吨以上的100家焦化企业开工率</td><td>77.50</td><td>77.06</td><td>76.33</td><td>75.42</td><td>75.46</td><td>77.25</td></tr><tr><td>粗钢日均产量同比</td><td>-5.34</td><td>-14.77</td><td>-9.56</td><td>-11.28</td><td>-18.49</td><td>-12.50</td></tr><tr><td>全国247家钢厂高炉开工率</td><td>78.82</td><td>79.33</td><td>78.96</td><td>78.30</td><td>78.45</td><td>78.61</td></tr><tr><td colspan="7">社会消费品零售总额：同比</td></tr><tr><td>柯桥纺织服装面料类价格指数同比</td><td>-4.34</td><td>-4.85</td><td>-4.92</td><td>-4.57</td><td>-4.34</td><td>-3.91</td></tr><tr><td colspan="7">出口金额：同比</td></tr><tr><td>LME铜现货结算价同比</td><td>46.10</td><td>46.34</td><td>42.86</td><td>36.69</td><td>32.57</td><td>29.12</td></tr><tr><td>LME铝现货结算价同比</td><td>22.70</td><td>23.74</td><td>17.46</td><td>15.72</td><td>14.41</td><td>11.40</td></tr><tr><td>RJ/CRB现货指数同比</td><td>-1.81</td><td>0.84</td><td>0.67</td><td>3.10</td><td>0.64</td><td>2.89</td></tr><tr><td>布伦特原油期货结算价同比</td><td>-19.83</td><td>-19.72</td><td>-18.41</td><td>-15.58</td><td>-18.56</td><td>-15.34</td></tr><tr><td>CCBFI综合指数同比</td><td>7.18</td><td>3.81</td><td>-1.43</td><td>-2.32</td><td>-5.77</td><td>-1.55</td></tr><tr><td colspan="7">其他指标</td></tr><tr><td>义乌中国小商品指数同比</td><td>1.13</td><td>0.38</td><td>0.96</td><td>1.42</td><td>0.57</td><td>-0.78</td></tr><tr><td>波罗的海干散货指数同比</td><td>47.35</td><td>75.62</td><td>82.90</td><td>89.15</td><td>103.99</td><td>111.39</td></tr><tr><td>30大中城市商品房成交面积同比</td><td>-19.92</td><td>-30.32</td><td>-40.52</td><td>-21.06</td><td>-22.39</td><td>-31.51</td></tr><tr><td colspan="7">PMI</td></tr><tr><td>MSCI新兴市场同比</td><td>37.42</td><td>33.89</td><td>28.76</td><td>26.76</td><td>24.43</td><td>24.05</td></tr><tr><td>粗钢日均产量同比（月平均）</td><td>-6.83</td><td>-13.06</td><td>-10.54</td><td>-12.23</td><td>-14.08</td><td>-13.45</td></tr><tr><td>LME金属指数同比</td><td>11.86</td><td>11.28</td><td>12.05</td><td>12.06</td><td>13.30</td><td>14.19</td></tr><tr><td>布伦特原油价格同比</td><td>-20.07</td><td>-20.31</td><td>-18.58</td><td>-15.77</td><td>-18.25</td><td>-15.51</td></tr><tr><td>WTI原油价格同比</td><td>-23.32</td><td>-22.42</td><td>-20.37</td><td>-17.20</td><td>-19.85</td><td>-16.62</td></tr></table> 资料来源：万得，中银证券；注：由于季节原因，空白表示此期数据缺失。 # 高频数据和重要宏观指标走势对比 （注：红线左轴，黄线右轴） 图表8.铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI同比） 资料来源：万得，中银证券 图表 9. 粗钢日均产量同比与工业增加值同比 资料来源：万得，中银证券 图表 10. RJ/CRB 价格指数同比与出口金额同比 资料来源：万得，中银证券 图表 11. 生产资料价格指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 12. 大宗商品价格指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 13. 螺纹钢价格指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 14. 南华综合指数同比与 PPI 工业品同比 资料来源：万得，中银证券 图表 15. 南华铁矿石指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 16. 布伦特原油价格同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 17. RJ/CRB 价格指数同比与 PPI 工业品同比 资料来源：万得，中银证券 图表 18. LME 铝价格同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 19. LLDPE 价格同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 20. 水泥价格指数同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 21.PVC 价格同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 22. 食用农产品价格指数同比与 CPI 同比 资料来源：万得，中银证券 图表 23. 猪肉平均批发价同比与 CPI 同比 资料来源：万得，中银证券 图表 24. 山东蔬菜批发价格指数同比与 CPI 同比 资料来源：万得，中银证券 图表 25. 成交土地溢价率与新建商品住宅价格指数环比 资料来源：万得，中银证券 图表 26. 柯桥纺织价格指数同比与社会零售总额同比 资料来源：万得，中银证券 图表 27. CRB 指数环比与商品房销售累计同比 资料来源：万得，中银证券 图表 28. 铁矿石价格指数与 LME 铜价格指数 资料来源：万得，中银证券 图表 29. 乘用车厂家销售量同比 资料来源：万得，中银证券 图表 30.PVC 价格同比与 PPI 工业同比 资料来源：万得，中银证券 图表 31. 焦化企业开工率与固定投资完成额同比 资料来源：万得，中银证券 图表32.粗钢日均产量同比与固定投资完成额同比 资料来源：万得，中银证券 图表 33. 高炉开工率与固定投资完成额同比 资料来源：万得，中银证券 图表 34. 粗钢产量累计同比与固定投资完成额同比 资料来源：万得，中银证券 图表 35. LME 铜价格同比与出口金额同比 资料来源：万得，中银证券 图表 36. LME 铝价格同比与出口金额同比 资料来源：万得，中银证券 图表 37. CCBFI 综合指数同比与出口金额同比 资料来源：万得，中银证券 图表 38. 布伦特原油价格同比与出口金额同比 资料来源：万得，中银证券 # 美欧日重要高频指标 （注：红线左轴，黄线右轴） 图表 39. 美国周度经济指标和实际经济增速 资料来源：万得，中银证券 图表 40. 美国首周申领就业人数和失业率 资料来源：万得，中银证券 图表 41. 美国同店销售增速和 PCE 同比 资料来源：万得，中银证券 图表 42. 美国联邦基金期货隐含加/降息前景 资料来源：万得，中银证券 图表 43. 衍生品市场隐含日本央行加/降息前景 资料来源：彭博，中银证券 图表 44. 衍生品市场隐含欧央行加/降息前景 资料来源：彭博，中银证券 # 高频数据季节性走势 （注：季节性走势指标均为环比涨幅，单位：%） 图表 45.30 大中城市：商品房成交面积 资料来源：万得，中银证券 图表 46.LME 铜现货结算价 资料来源：万得，中银证券 图表47.粗钢(旬度)日均产量 资料来源：万得，中银证券 图表 48. 生产资料价格指数 资料来源：万得，中银证券 图表 49. 钢材价格指数：螺纹钢：Φ12-25 资料来源：万得，中银证券 图表50.全国247家钢厂高炉开工率 资料来源：万得，中银证券 图表51.南华综合指数 资料来源：万得，中银证券 图表 52. 中国铁矿石价格指数(CIOPI) 资料来源：万得，中银证券 图表53.布伦特原油期货结算价(连续) 资料来源：万得，中银证券 图表54.RJ/CRB商品价格指数 资料来源：万得，中银证券 图表55.LME铝现货结算价 资料来源：万得，中银证券 图表 56. 线型低密度聚乙烯 LLDPE:CFR 价格 资料来源：万得，中银证券 图表57.全国水泥价格指数 资料来源：万得，中银证券 图表 58. 聚氯乙烯PVC(乙烯法)市场价 资料来源：万得，中银证券 图表59.食用农产品价格指数 资料来源：万得，中银证券 图表60.猪肉平均批发价 资料来源：万得，中银证券 图表61.山东蔬菜批发价格指数 资料来源：万得，中银证券 图表 62.100 大中城市成交土地溢价率 资料来源：万得，中银证券 图表63.焦化企业(100家，产能>200万吨)开工率 资料来源：万得，中银证券 图表64.聚氯乙烯(PVC)期货收盘价 资料来源：万得，中银证券 图表 65. 柯桥纺织服装面料类价格指数 资料来源：万得，中银证券 图表66.CCBFI：综合指数 资料来源：万得，中银证券 图表 67. 义乌中国小商品指数：场内价格指数 资料来源：万得，中银证券 图表 68. 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源：万得，中银证券 # 北上广深高频交通数据 （单位： $\%$ ） 图表69.北京地铁客运量同比变化 资料来源：万得，中银证券 图表 70. 上海地铁客运量同比变化 资料来源：万得，中银证券 图表 71. 广州地铁客运量同比变化 资料来源：万得，中银证券 图表 72. 深圳地铁客运量同比变化 资料来源：万得，中银证券 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。 # 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 # 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： # 公司投资评级： 买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 $20\%$ 以上； 增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 $10\% -20\%$ 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在 $-10\% -10\%$ 之间； 减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 $10\%$ 以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 # 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。 # 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2）中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。 本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 # 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200121 电话：(8621)68604866 传真：(8621)58883554 # 相关关联机构： # 中银国际研究有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话：(852)39886333 致电香港免费电话： 中国网通10省市客户请拨打：108008521065 中国电信21省市客户请拨打：108001521065 新加坡客户请拨打：800 852 3392 传真：(852)21479513 # 中银国际证券有限公司 香港花园道一号 中银大厦二十楼 电话：(852)39886333 传真：(852)21479513 # 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街110号8层 邮编：100032 电话：(8610)83262000 传真：(8610)83262291 # 中银国际(英国)有限公司 2/F, 1 Lothbury London EC2R 7DB United Kingdom 电话：(4420)36518888 传真：(4420)36518877 # 中银国际(美国)有限公司 美国纽约市美国大道1045号 7 Bryant Park 15 楼 NY 10018 电话：(1)2122590888 传真：(1)2122590889 # 中银国际(新加坡)有限公司 注册编号199303046Z 新加坡百得利路四号 中国银行大厦四楼(049908) 电话：(65)66926829/65345587 传真：(65)65343996/65323371