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公牛集团（603195）总结

核心内容

公牛集团在2022年第三季度实现了营业收入36.4亿元，同比增长13.9%；归母净利润8.5亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润7.4亿元，同比下降4.6%。尽管地产和消费市场整体表现疲软，公司仍保持了稳健的营收增长，基本符合市场预期。

主要观点

1. 营收增长稳定，新业务表现突出

   • 公牛集团整体营收保持增长，其中LED照明业务增速领先，无主灯业务成为主要收入增长点。
   • 墙开插座业务预计实现双位数增长，市场份额持续提升。
   • 转换器业务维持高个位数稳定增长。

2. 毛利率改善趋势明显

   • 22Q3毛利率为38.9%，同比略有下降，但受益于铜和塑料等原材料价格回落，毛利率呈现逐季改善趋势。
   • 预计Q4毛利率将有所修复，有望回归原材料涨价前的水平。

3. 费用投放力度加大

   • 销售、管理、研发费用率同比分别上升1.0pct、0.4pct、0.9pct，财务费用率同比上升0.3pct，综合费用率同比上升2.5pct。
   • 公司加大战略咨询和营销投入，以支持新业务发展，推动全品类民用电工品牌建设。

4. 投资收益增厚业绩

   • 22Q3确认1亿余元投资收益，对当期业绩形成一定支撑。

5. 新业务拓展顺利

   • 新能源电连接业务通过直流桩拓宽价格带和受众群体，在电商渠道表现突出。
   • 3月起组建新能源渠道并大力拓展，截至中报已覆盖专业售点1000+家。
   • 智能生态产品深化与知名装企合作，覆盖核心网点超万家。
   • 抓住便携式储能行业发展机遇，推出优质户外移动电源产品，拓宽用电场景。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为33.0亿元、38.6亿元、45.4亿元，对应PE分别为22.9X、19.6X、16.7X。
• 成长能力：营业收入、营业利润、归属于母公司净利润均保持稳定增长。
• 获利能力：毛利率和净利率持续改善，ROE和ROIC表现良好。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，净负债率显著改善，流动比率和速动比率均保持较高水平。
• 估值比率：市盈率、市净率、市销率和EV/EBITDA均呈下降趋势，显示估值逐步压缩。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司在民用电工领域的龙头地位和新赛道的成长性。
• 风险提示：新业务发展不达预期、新渠道开拓不达预期、原材料价格上涨、房地产市场波动、市场竞争加剧。

财务数据和估值

股价走势

• 当前股价为125.86元。
• 投资建议为“买入”，目标价格未明确。

基本数据

财务预测摘要

主要财务比率

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司在民用电工领域的龙头地位及新赛道的成长性。
• 风险提示：
  • 新业务发展不达预期的风险；
  • 新渠道开拓不达预期的风险；
  • 原材料价格继续上涨的风险；
  • 房地产市场波动的风险；
  • 市场竞争加剧的风险。